Circle 周四在纽约证券交易所的惊艳首秀很快就变了味，因为其长期合作伙伴兼加密货币投资公司 Arca 公开抨击这家稳定币发行商，称其为了华尔街而背叛了加密货币原生盟友。.
Circle 的股票开盘价为69美元，较其31美元的IPO发行价翻了一番还多，盘中一度触及103.75美元的高点，最终收盘时略有回落。此次IPO募集资金约10.5亿美元，使其成为自Coinbase以来加密货币原生公司规模最大的IPO之一。但并非所有人都为此欢欣鼓舞。
在一封现已删除的措辞激烈的公开信中，Arca 首席信息官Jeff Dorman抨击了 Circle 的 IPO 分配过程，指责该公司为了与传统金融 (TradFi) 机构拉近关系而排挤了长期加密货币支持者。
“近十年来，Arca一直是我们的客户和合作伙伴，”多尔曼写道。“我们曾代表您与美国证券交易委员会（SEC）就USDC和稳定币问题与全球所有批评您和这个行业的机构进行过多次交涉，并据理力争。”
分配未能达到预期
多尔曼表示，Arca公司申请在Circle公司的IPO中认购1000万美元，并在4月8日路演首日下了订单。结果他们只获得了13.5万美元，约占申请额的1.35%。.
“你们就这么感谢我们，只给 Arca 分配了区区 13.5 万美元的份额，而我们总共下了 1000 万美元的订单？”他继续说道，“这笔订单是我们 4 月 8 日，也就是 IPO 路演的第一天下的，当时所有人都因为关税问题而对你们的交易避之不及，我们的订单差点就被取消了。”
Arca曾多次支持Circle度过加密货币寒冬，包括2023年3月那场导致USDC暂时脱离美元的银行危机，因此Arca认为Circle此举是对Circle的公然背叛。Dorman则将此决定描述为不仅仅是疏忽，而是彻底背离了加密货币的理念。.
多尔曼继续指责 Circle 优先考虑那些“可能根本没看过你的招股说明书、没有钱包、也永远不会使用你的产品”的知名传统金融投资者。
加密货币的理念是奖励客户，而不仅仅是被动的股东。.
Hope Circle 要求摩根大通将股份分配给那些使用 USDC 和 Circle 近十年的加密基金，而不是分配给那些可能根本没看过招股说明书的传统金融基金。https ://t.co/zC4gJwiuFq
— Jeff Dorman (@jdorman81) 2025年6月4日
Arca 核爆了
这并非空谈。Arca 将终止与 Circle 的所有业务往来。“Arca 将关闭我们在 Circle 的所有账户，并将告知所有与我们合作的经销商，我们将不再接受 USDC 付款，”Dorman 写道。“如果你想了解你们的产品已经变得多么无关紧要和千篇一律，那么这个决定很容易做出，而且对我们的业务没有任何影响，因为到处都有完美的替代品。”
此次事件凸显了加密货币领域持续存在的dent危机：如何在保持对早期支持者忠诚度的同时实现规模化发展？对于像Circle这样的公司来说，上市之路通常需要借助机构资本。但Dorman的言论强调，这条道路可能会让这些初创公司在孕育它们的生态系统中蒙受声誉损失。.
多尔曼的团队近十年前离开华尔街，创建了一家加密货币原生公司。他表示，如今的转变令人感到无比讽刺。“兜兜转转又回到了原点，”他写道。.
历史加密货币关系与华尔街新恋情的碰撞
Circle尚未对Arca的指控做出公开回应。从大多数指标来看，该公司IPO取得了成功。tron兴趣浓厚，定价高于预期的27-28美元区间，并且其上市受到了主流财经媒体的热烈追捧。
但与 Arca 的公开决裂给这一成功蒙上了一层阴影，并引发了人们对加密货币原生公司如何应对成熟过程的棘手问题。能否在不放弃自身根基的情况下上市？加密货币公司是否应该效仿传统金融（TradFi）的模式？或者是否存在第三条道路？
至少对 Arca 来说，结果已经出来了。.
“你和 Coinbase 真是绝配，”多尔曼总结道。“两支无能的管理团队虽然入场早，但却把所有事情都搞砸了，简直是天作之合。”
