L'entrée en bourse fulgurante de Circle au NYSE jeudi a rapidement tourné au vinaigre après que son partenaire de longue date, la société d'investissement en cryptomonnaies Arca, a publiquement critiqué l'émetteur de stablecoin pour ce qu'elle a qualifié de trahison des alliés natifs de la crypto-monnaie au profit de Wall Street.
L'action de Circle (CRCL.N), la société à l'origine du stablecoin USDC, a ouvert à 69 $, soit plus du double de son prix d'introduction en bourse de 31 $, et a culminé à 103,75 $ avant de clôturer légèrement en baisse. L'introduction en bourse a permis de lever environ 1,05 milliard de dollars, ce qui en fait l'une des plus importantes entrées en bourse d'une entreprise native des cryptomonnaies depuis Coinbase. Cependant, tout le monde n'était pas ravi.
Dans une lettre ouverte cinglante désormais supprimée et publiée sur X, Jeff Dorman, , a fustigé Circle pour son processus d'attribution lors de son introduction en bourse, accusant l'entreprise de marginaliser les partisans de longue date des cryptomonnaies pour se rapprocher des institutions financières traditionnelles (TradFi).
« Depuis près de dix ans, Arca est à la fois client et partenaire », a écrit Dorman. « Nous avons défendu l’USDC et les stablecoins auprès de toutes les institutions du monde qui vous ont traités, vous et ce secteur, de plaisanterie, y compris lors de nombreux échanges avec la SEC en votre nom. »
L'allocation ne répond pas aux attentes
Dorman a indiqué qu'Arca avait demandé une allocation de 10 millions de dollars lors de l'introduction en bourse de Circle et avait passé commande le 8 avril, premier jour de la tournée de présentation aux investisseurs. Ils ont obtenu 135 000 dollars, soit environ 1,35 % de la somme demandée.
« Vous nous remerciez en accordant à Arca une misérable allocation de 135 000 $ pour votre introduction en bourse, sur une commande de 10 millions de dollars ? » a-t-il poursuivi. « Une commande que nous avons passée dès le premier jour de la tournée de présentation à l’introduction en bourse, le 8 avril, alors que tous les autres investisseurs se retiraient de votre opération à cause des droits de douane, et qu’elle a failli être annulée. »
Arca, qui a soutenu Circle durant plusieurs crises du secteur des cryptomonnaies, notamment la crise bancaire de mars 2023 qui a temporairement désindexé l'USDC, considère cela comme une véritable trahison. Dorman a présenté cette décision comme bien plus qu'un simple oubli ; il l'a qualifiée de rupture totale avec l'éthique des cryptomonnaies.
Dorman a ensuite accusé Circle de privilégier les investisseurs TradFi de renom qui « n'ont probablement même pas lu votre prospectus, n'ont pas de portefeuille et n'utiliseront jamais votre produit »
L'éthique des cryptomonnaies consiste à récompenser ses clients, et non seulement ses actionnaires passifs.
Hope Circle exige que JPM attribue des parts aux fonds crypto qui utilisent l'USDC et Circle depuis près de dix ans, plutôt qu'à des fonds TradFi qui n'ont probablement même pas lu le prospectus. https://t.co/zC4gJwiuFq
— Jeff Dorman (@jdorman81) 4 juin 2025
Arca passe au nucléaire
Ce ne sont pas que des paroles en l'air. Arca rompt tout lien commercial avec Circle. « Arca ferme tous ses comptes chez Circle et informera chaque revendeur avec lequel elle travaille qu'elle n'acceptera plus les paiements en USDC », a écrit Dorman. « Si vous voulez constater à quel point votre produit est devenu obsolète et banal, sachez que cette décision a été facile à prendre et n'a absolument aucun impact sur notre activité, car il existe des alternatives parfaites partout. »
Les conséquences de cette situation révèlent une crise d'dentpersistante dans le secteur des cryptomonnaies : comment se développer tout en restant fidèle aux premiers investisseurs qui ont permis son essor ? Pour des entreprises comme Circle, l'accès aux marchés publics passe souvent par des capitaux institutionnels. Mais les propos de Dorman soulignent que ce chemin peut avoir un coût en termes de réputation au sein même de l'écosystème qui a vu naître ces startups.
Dorman, dont l'équipe a quitté Wall Street il y a près de dix ans pour fonder une entreprise spécialisée dans les cryptomonnaies, a déclaré que ce revirement était d'une ironie amère. « La boucle est bouclée », a-t-il écrit.
Collision des relations historiques dans le secteur des cryptomonnaies et idylle naissante à Wall Street
Circle n'a pas encore réagi publiquement aux accusations d'Arca. Son introduction en bourse a été, selon la plupart des indicateurs, un succès. L'intérêt des investisseurs était tron , le prix de l'action a dépassé la fourchette prévue de 27 à 28 dollars, et l'événement a été accueilli avec enthousiasme par les principaux médias financiers.
Mais la rupture publique avec Arca ternit ce succès et soulève des questions délicates quant à la manière dont les entreprises crypto-natives gèrent leur maturation. Peut-on entrer en bourse sans renier ses fondements ? Les entreprises crypto devraient-elles suivre les modèles de la finance traditionnelle ? Ou existe-t-il une troisième voie ?
Pour Arca, en tout cas, le verdict est tombé.
« Coinbase et vous êtes faits l'un pour l'autre », a conclu Dorman. « L'alliance parfaite entre deux équipes dirigeantes incompétentes qui ont su saisir l'opportunité au bon moment, mais qui gâchent tout ce qu'elles touchent. »
