A estreia estelar da Circle na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) na quinta-feira azedou rapidamente depois que a Arca, parceira de longa data e empresa de investimentos em criptomoedas, criticou publicamente a emissora de stablecoins pelo que chamou de traição aos aliados nativos do setor cripto em favor de Wall Street.
As ações da Circle (CRCL.N), empresa por trás da stablecoin USDC, abriram a US$ 69, mais que dobrando o preço do IPO de US$ 31, e atingiram o pico de US$ 103,75 antes de fecharem em leve queda. O IPO arrecadou cerca de US$ 1,05 bilhão, posicionando-se como uma das maiores ofertas públicas iniciais (IPOs) de uma empresa nativa do setor de criptomoedas desde a Coinbase. Mas nem todos estavam comemorando.
Em uma carta aberta contundente, agora excluída e publicada no X, o diretor de investimentos da Arca, Jeff Dorman, criticou duramente a Circle por seu processo de alocação de ações no IPO, acusando a empresa de marginalizar apoiadores de longa data do setor de criptomoedas para se aproximar de instituições financeiras tradicionais (TradFi).
“Há quase uma década que a Arca é cliente e parceira”, escreveu Dorman. “Defendemos o USDC e as stablecoins perante todas as instituições do planeta que chamaram você e este setor de piada, incluindo inúmeras conversas com a SEC em seu nome.”
A alocação não atendeu às expectativas
Dorman disse que a Arca solicitou uma alocação de US$ 10 milhões no IPO da Circle e fez o pedido em 8 de abril, o primeiro dia do roadshow. O que eles receberam: US$ 135.000, ou cerca de 1,35% do que haviam solicitado.
“Vocês nos agradecem dando à Arca uma mísera alocação de US$ 135 mil para o seu IPO, em um pedido de US$ 10 milhões?”, continuou ele. “Um pedido que fizemos no PRIMEIRO DIA do roadshow do IPO, em 8 de abril, quando todos os outros estavam fugindo do seu negócio por causa das tarifas, e que quase foi cancelado.”
A Arca, que apoiou a Circle durante vários invernos cripto, incluindo a crise bancária de março de 2023 que desvinculou temporariamente o USDC, vê isso como uma clara traição. Dorman descreveu a decisão como mais do que um descuido; ele a chamou de uma mudança radical em relação ao princípio cripto.
Dorman prosseguiu acusando a Circle de priorizar investidores renomados do setor financeiro tradicional que "provavelmente nem leram o prospecto, não têm carteira digital e jamais usarão o produto"
A filosofia das criptomoedas é recompensar os clientes, não apenas os acionistas passivos.
A Hope Circle exige que o JPM aloque ações para fundos de criptomoedas que utilizam USDC e Circle há quase uma década, em vez de alocá-las para fundos TradFi que provavelmente nem sequer leram o prospecto. https://t.co/zC4gJwiuFq
— Jeff Dorman (@jdorman81) 4 de junho de 2025
Arca entra em ação nuclear
Não são apenas palavras. A Arca está rompendo todos os laços comerciais com a Circle. "A Arca está encerrando todas as nossas contas com a Circle e avisará a todos os revendedores com quem trabalhamos que não aceitaremos mais USDC", escreveu Dorman. "Se vocês querem ver o quão irrelevante e genérico o produto de vocês se tornou, esta é uma decisão fácil de tomar e que não afeta em nada nossos negócios, porque existem substitutos perfeitos em todos os lugares."
As consequências apontam para uma crise dedentem curso no mundo das criptomoedas: como escalar e, ao mesmo tempo, manter a lealdade aos primeiros investidores que apoiaram a empresa? Para empresas como a Circle, o caminho para o mercado de ações geralmente passa por capital institucional. Mas as observações de Dorman ressaltam que esse caminho pode ter um custo reputacional no próprio ecossistema que deu origem a essas startups.
Dorman, cuja equipe deixou Wall Street há quase uma década para construir uma empresa nativa do mercado de criptomoedas, disse que a reviravolta é amargamente irônica. "Você completou o ciclo", escreveu ele.
Colisão de relações históricas no mundo das criptomoedas e um novo amor por Wall Street
A Circle não emitiu uma resposta pública às acusações de Arca. O IPO da empresa foi, segundo a maioria dos indicadores, um sucesso. O interesse dos investidores foi tron , o preço das ações ficou acima da faixa projetada de US$ 27 a US$ 28, e a estreia foi recebida com entusiasmo pela mídia financeira tradicional.
Mas o desentendimento público com a Arca lança uma sombra sobre esse sucesso e levanta questões incômodas sobre como as empresas nativas de criptomoedas lidam com a sua maturação. É possível abrir o capital sem abandonar as suas raízes? As empresas de criptomoedas devem seguir as estratégias do setor financeiro tradicional? Ou existe uma terceira via?
Para Arca, pelo menos, o veredicto já foi dado.
“Você e a Coinbase merecem um ao outro”, concluiu Dorman. “Uma combinação perfeita entre duas equipes de gestão incompetentes que chegaram cedo, mas estragam tudo o que tocam.”
