Il debutto stellare di Circle alla Borsa di New York di giovedì si è rapidamente deteriorato dopo che Arca, partner di lunga data e società di investimenti in criptovalute, ha pubblicamente attaccato l'emittente della stablecoin per quello che ha definito un tradimento degli alleati nativi delle criptovalute a favore di Wall Street.
Le azioni di Circle (CRCL.N), la società dietro la stablecoin USDC, hanno aperto a 69 dollari, più che raddoppiando il prezzo di IPO di 31 dollari, e hanno raggiunto un picco di 103,75 dollari prima di assestarsi leggermente in ribasso alla chiusura del mercato. L'IPO ha raccolto circa 1,05 miliardi di dollari, posizionandosi come una delle più grandi quotazioni pubbliche di una società crypto-native dai tempi di Coinbase. Ma non tutti hanno festeggiato.
In una lettera aperta, ora cancellata e pubblicata su X, il CIO di Arca Jeff Dorman ha attaccato duramente Circle per il suo processo di allocazione delle IPO, accusando l'azienda di aver messo da parte i sostenitori di lunga data delle criptovalute per avvicinarsi alle istituzioni finanziarie tradizionali (TradFi).
"Per quasi un decennio Arca è stata un cliente e un partner", ha scritto Dorman. "Abbiamo difeso USDC e le stablecoin da ogni istituzione del pianeta che ha definito voi e questo settore una barzelletta, comprese numerose conversazioni con la SEC a vostro nome"
L'allocazione non soddisfa le aspettative
Dorman ha affermato che Arca ha richiesto un'allocazione di 10 milioni di dollari nell'IPO di Circle e ha piazzato l'ordine l'8 aprile, il primo giorno del roadshow. L'offerta è stata di 135.000 dollari, ovvero circa l'1,35% di quanto richiesto.
"Ci ringraziate concedendo ad Arca una misera allocazione di 135.000 dollari per la vostra IPO, su un ordine da 10 milioni di dollari?" ha continuato. "Un ordine che abbiamo inserito il GIORNO 1 del roadshow dell'IPO, l'8 aprile, quando tutti gli altri stavano scappando dal vostro accordo a causa dei dazi, e che è stato quasi ritirato."
Arca, che ha supportato Circle durante diversi inverni crypto, tra cui la crisi bancaria del marzo 2023 che ha temporaneamente sganciato USDC, vede questa decisione come un chiaro tradimento. Dorman ha descritto la decisione come qualcosa di più di una svista; l'ha definita un completo allontanamento dall'etica crypto.
Dorman ha poi accusato Circle di dare priorità ai grandi investitori TradFi che "probabilmente non hanno nemmeno letto il vostro prospetto, non hanno portafogli e non useranno mai il vostro prodotto"
La filosofia delle criptovalute è quella di premiare i clienti, non solo gli azionisti passivi.
Hope Circle chiede che JPM assegni azioni a fondi crittografici che utilizzano USDC e Circle da quasi un decennio, anziché assegnarle a fondi TradFi che probabilmente non hanno nemmeno letto il prospetto. https://t.co/zC4gJwiuFq
— Jeff Dorman (@jdorman81) 4 giugno 2025
Arca diventa nucleare
Non si tratta solo di chiacchiere. Arca sta interrompendo tutti i rapporti commerciali con Circle. "Arca sta chiudendo tutti i nostri conti con Circle e dirà a ogni singolo rivenditore con cui collaboriamo che non accetteremo più USDC", ha scritto Dorman. "Se volete vedere quanto irrilevante e generico sia diventato il vostro prodotto, questa è una decisione facile da prendere e non influisce minimamente sulla nostra attività perché ci sono sostituti perfetti ovunque"
Le ricadute indicano una crisi d'dentin corso nel settore delle criptovalute: come scalare rimanendo fedeli ai primi sostenitori che ci hanno portato fin qui? Per aziende come Circle, la strada per la quotazione in borsa passa spesso attraverso il capitale istituzionale. Ma le osservazioni di Dorman sottolineano che questo percorso potrebbe comportare costi reputazionali proprio nell'ecosistema che ha dato vita a queste startup.
Dorman, il cui team ha lasciato Wall Street quasi un decennio fa per fondare un'azienda crypto-native, ha affermato che questa inversione di tendenza è amaramente ironica. "Si è chiuso il cerchio", ha scritto.
Scontro tra le storiche relazioni crittografiche e il nuovo amore di Wall Street
Circle non ha rilasciato una risposta pubblica alle accuse di Arca. L'IPO dell'azienda è stata, secondo la maggior parte dei parametri, un successo. L'interesse degli investitori è stato tron , il prezzo è stato superiore alla fascia prevista di 27-28 dollari e il debutto è stato accolto con entusiasmo dai principali media finanziari.
Ma la frattura pubblica con Arca getta un'ombra su quel successo e solleva interrogativi scomodi su come le aziende crypto-native affrontino la loro maturazione. È possibile quotarsi in borsa senza abbandonare le proprie radici? Le aziende crypto dovrebbero seguire le strategie TradFi? O esiste una terza via?
Per Arca, almeno, il verdetto è già stato emesso.
"Tu e Coinbase vi meritate a vicenda", ha concluso Dorman. "Un'accoppiata vincente tra due team dirigenziali incompetenti, che sono stati all'avanguardia, ma che rovinano tutto ciò che toccano."
