Arca gratuliert Circle zum Börsengang und zur Notierung an der NYSE: „Genießt euren Erfolg!“

Der glänzende Börsendebüt von Circle am Donnerstag wurde schnell getrübt, nachdem der langjährige Partner und Krypto-Investmentfirma Arca den Stablecoin-Emittenten öffentlich scharf kritisierte und ihm vorwarf, seine Krypto-Verbündeten zugunsten der Wall Street verraten zu haben.

Die Aktien von Circle (CRCL.N), dem Unternehmen hinter dem Stablecoin USDC, eröffneten bei 69 US-Dollar und übertrafen damit ihren Ausgabepreis von 31 US-Dollar um mehr als das Doppelte. Sie erreichten ein Hoch von 103,75 US-Dollar, bevor sie zum Handelsschluss etwas niedriger notierten. Der Börsengang brachte rund 1,05 Milliarden US-Dollar ein und zählt damit zu den größten Börsengängen eines Krypto-Unternehmens seit Coinbase. Doch nicht alle waren begeistert.

In einem mittlerweile gelöschten, vernichtenden offenen Brief, der auf X veröffentlicht wurde, griff Arca CIO Jeff Dorman Circle wegen dessen IPO-Zuteilungsverfahrens scharf an und warf dem Unternehmen vor, langjährige Krypto-Unterstützer zu vernachlässigen, um sich mit traditionellen Finanzinstitutionen (TradFi) anzufreunden.

„Seit fast einem Jahrzehnt ist Arca Kunde und Partner“, schrieb Dorman. „Wir haben USDC und Stablecoins gegenüber allen Institutionen weltweit verteidigt, die Sie und diese Branche als Witz bezeichnet haben, einschließlich zahlreicher Gespräche mit der SEC in Ihrem Namen.“

Die Zuteilung erfüllt die Erwartungen nicht

Dorman erklärte, Arca habe im Rahmen des Börsengangs von Circle eine Zuteilung von 10 Millionen US-Dollar angefragt und die Order am 8. April, dem ersten Tag der Roadshow, platziert. Erhalten haben sie jedoch nur 135.000 US-Dollar, also etwa 1,35 % der angefragten Summe.

„Und Sie bedanken sich damit, dass Arca für Ihren Börsengang lediglich mickrige 135.000 Dollar bei einer Order über 10 Millionen Dollar erhält?“, fuhr er fort. „Eine Order, die wir am ersten Tag der Roadshow, dem 8. April, aufgegeben haben, als alle anderen wegen der Zölle von Ihrem Angebot Abstand nahmen und die beinahe geplatzt wäre.“

Arca, das Circle durch mehrere Krypto-Winter hindurch unterstützt hat, darunter auch die Bankenkrise im März 2023, die den USDC vorübergehend entkoppelte, sieht dies als klaren Verrat. Dorman bezeichnete die Entscheidung als mehr als nur ein Versehen; er nannte sie eine vollständige Abkehr vom Krypto-Ethos.

Dorman warf Circle daraufhin vor, namhafte TradFi-Investoren zu bevorzugen, die „wahrscheinlich nicht einmal Ihren Prospekt gelesen haben, keine Geldmittel besitzen und Ihr Produkt niemals nutzen werden.“

Das Ethos von Kryptowährungen lautet: Belohne deine Kunden, nicht nur passive Aktionäre.

Hope Circle fordert von JPM, Anteile an Kryptofonds zu vergeben, die USDC und Circle seit fast einem Jahrzehnt nutzen, anstatt an TradFi-Fonds, die den Prospekt wahrscheinlich nicht einmal gelesen haben. https://t.co/zC4gJwiuFq

— Jeff Dorman (@jdorman81) 4. Juni 2025

Arca geht auf Atomwaffen

Das ist nicht nur Gerede. Arca beendet sämtliche Geschäftsbeziehungen zu Circle. „Arca schließt alle Konten bei Circle und wird jedem einzelnen Händler, mit dem wir zusammenarbeiten, mitteilen, dass wir USDC nicht mehr akzeptieren“, schrieb Dorman. „Wenn Sie sehen wollen, wie irrelevant und austauschbar Ihr Produkt geworden ist: Diese Entscheidung fiel uns leicht und hat keinerlei Auswirkungen auf unser Geschäft, da es überall perfekte Alternativen gibt.“

Die Folgen deuten auf eine anhaltendedentim Kryptobereich hin: Wie gelingt Wachstum, ohne die frühen Unterstützer zu vernachlässigen, die den Erfolg ermöglicht haben? Für Unternehmen wie Circle führt der Weg an die Börse oft über institutionelles Kapital. Dormans Äußerungen unterstreichen jedoch, dass dieser Weg Reputationsschäden in genau dem Ökosystem mit sich bringen kann, das diese Startups hervorgebracht hat.

Dorman, dessen Team vor fast zehn Jahren die Wall Street verließ, um ein auf Kryptowährungen spezialisiertes Unternehmen aufzubauen, bezeichnete die Kehrtwende als bitter ironisch. „Der Kreis hat sich geschlossen“, schrieb er.

Aufeinandertreffen historischer Krypto-Beziehungen und neu entdeckter Wall-Street-Liebe

Circle hat sich zu Arcas Anschuldigungen bisher nicht öffentlich geäußert. Der Börsengang des Unternehmens war, gemessen an den meisten Kennzahlen, ein Erfolg. Das Interesse der Anleger wartron, der Ausgabepreis lag über der prognostizierten Spanne von 27 bis 28 US-Dollar, und das Debüt wurde von den etablierten Finanzmedien mit Begeisterung aufgenommen.

Doch der öffentliche Bruch mit Arca überschattet diesen Erfolg und wirft unbequeme Fragen darüber auf, wie Krypto-Unternehmen ihre Reifephase gestalten. Kann man an die Börse gehen, ohne seine Wurzeln zu verleugnen? Sollten Krypto-Unternehmen den Strategien traditioneller Finanzinstitute folgen? Oder gibt es einen dritten Weg?

Für Arca ist das Urteil zumindest gefallen.

„Sie und Coinbase passen perfekt zusammen“, schloss Dorman. „Eine himmlische Verbindung zweier inkompetenter Managementteams, die zwar früh dabei waren, aber alles vermasseln, was sie anfassen.“