Бычий тренд Уолл-стрит стоит крепко перед лицом проделок Трампа, ошибки BLS и спада Nvidia

Уолл-стрит тащит целый зоопарк через огонь и каким-то образом все еще делает круги. Несмотря на драму с импортными тарифами Трампа, ошибку Бюро трудовой статистики (BLS) в подсчете рабочих мест и падение Nvidia на 8% за семь дней, S&P 500 все еще вырос на 10% с начала года, находясь менее чем на 1% от исторического максимума. Это чистое упрямство, замаскированное под бычий рынок.

Беспорядки начались с отчета о рабочих местах в пятницу. Ожидания были разбиты. Прогнозы предсказывали появление 66 000 рабочих мест в августе. Реальность принесла всего 22 000. Этот крах снизил среднюю трехмесячную прибавку к зарплате до уровней, обычно наблюдаемых прямо перед рецессией.

Это выглядело как приманка для медведей, и медведи клюнули. Но вместо краха рынок просто перевернулся. Бывшие лидеры упали, аутсайдеры 2025 года получили шанс, а двигатель продолжил движение.

Nvidia падает, IPO рушатся, а Биткоин истекает кровью

Nvidia, самая важная акция на рынке, упала на 8% и официально опустилась ниже своей 50-дневной скользящей средней, несмотря на сильный квартал по прибыли. Биткоин последовал за ней, упав на 10% от своего августовского максимума, пробив собственную линию тренда.

Это происходит в худшем историческом месяце для акций. Сентябрь имеет репутацию разрушителя портфелей, и он оправдывает эту славу.

Затем последовали катастрофы с IPO. Некоторые из самых раскрученных имен в технологиях еле волочат ноги. Figma, Circle, CoreWeave, Chime Financial и Bullish все были уничтожены. Каждая из них упала на 40–60% от своих пиков на день листинга.

Это были не мелкие имена, это были те, за которыми все гнались в день листинга. Теперь это просто обломки. Несмотря на обломки, рынок не мертв. Пятница это показала. Акции подскочили сразу после выхода данных о рабочих местах, затем продались, а затем снова восстановились.

S&P едва упал. Игра не изменилась. Плохие новости лишь подпитывают ставки на снижение ставок ФРС. Провал на рынке труда взбодрил трейдеров облигаций. Доходность казначейских облигаций рухнула, чувствительные к ставкам акции выросли, и трейдеры снова прыгнули в Broadcom, который подскочил после сильного отчета о прибылях и убытках.

Рост Broadcom не случаен. За последние два года его акции выросли на 283%, в то время как Nvidia выросла на 244%. Теперь они делят вес импульса ИИ с Alphabet и Apple, в то время как Nvidia и Microsoft отходят на второй план. Вместе Broadcom и Nvidia контролируют 10% S&P 500. Поэтому этот сдвиг имеет значение.

ФРС оказалась между слабыми данными по занятости и липкой инфляцией

Бессмысленный отчет о рабочих местах вызвал сомнения в экономическом росте. Он заставил аналитиков изменить тон. Bank of America, которое ранее прогнозировало отсутствие снижений в 2025 году, внезапно предсказало два снижения ставок ФРС до конца года.

Не только из-за данных по занятости, но и потому, что председатель ФРС Джером Пауэлл продолжает делать акцент на слабости рынка труда, игнорируя инфляцию, которая всё ещё испытывает давление из-за тарифов Трампа.

Этот отчёт даже не является чистым. Низкие цифры связаны не только с увольнениями. Отток иностранных работников сокращает численность рабочей силы. Старение населения США уменьшает пул трудовых ресурсов. Поэтому даже небольшой прирост рабочих мест теперь имеет большее значение. Для поддержания стабильного уровня безработицы может потребоваться всего 50 000 новых рабочих мест в месяц, что значительно ниже предыдущих оценок.

Рост ВВП всё ещё выглядит хорошим. Почему? Капитальные расходы, сильный сектор услуг, потребление, стимулируемое богатством, и огромные федеральные дефициты поддерживают экономику на плаву. Именно поэтому рынки не паникуют. Даже в данных по занятости некоторые увидели позитивный момент: занятость в возрасте prime-возраста немного выросла. Быки ухватились за это и ринулись вперёд.

История говорит, что когда ФРС снижает ставки после шестимесячной паузы, акции обычно сильно растут. Это снова ставка на рост. Но реальной экономике нужен отдых.

Ned Davis Research выпустила новый индекс «Финансовые условия Main Street», который использует реальные цены на жильё, доступность кредитов и другие факторы. Он показывает, что реальное финансовое напряжение гораздо хуже, чем предполагают метрики Уолл-стрит. Если Пауэлл смягчит политику достаточно скоро, недавнее снижение ипотечных ставок и удешевление нефти могут снять часть этого давления.

Но остаётся вопрос оценки. Быки ещё не разгулялись. Нет эйфорического пика. Инвесторы полностью задействованы, а привычка покупать на просадках не исчезла. Но стратегов это тоже не сильно вдохновляет. Большинство целевых уровней S&P 500 на конец года находятся лишь немного выше текущих уровней. Это многое говорит о ситуации.

Прогнозный коэффициент P/E S&P 500 продолжает упирается в сопротивление около 22,5, а P/E Nasdaq 100 отскакивает от отметки 28. Эти цифры уже не раз останавливали ралли за почти три года этого бычьего рынка.