Il rally rialzista di Wall Street resiste forte di fronte alle scappatelle di Trump, all'errore del BLS e al calo di Nvidia

Wall Street sta trascinando uno zoo intero attraverso il fuoco e, in qualche modo, continua a fare giri di pista. Nonostante il dramma dei dazi all'importazione di Trump, il Bureau of Labor Statistics che combina i numeri sull'occupazione e Nvidia che precipita dell'8% in sette giorni, l'S&P 500 è ancora su del 10% da inizio anno, a meno dell'1% da un massimo storico. Questa è pura testardaggina vestita da toro.

Il caos è iniziato con il report sull'occupazione di venerdì. Le aspettative sono state distrutte. Le previsioni vedevano 66.000 posti di lavoro ad agosto. La realtà ha portato solo 22.000. Quel crollo ha trascinato la media mobile a tre mesi dei guadagni in busta paga a livelli solitamente visti proprio prima di una recessione.

Sembrava un'esca per gli orsi, e gli orsi hanno abboccato. Ma invece di un crollo, il mercato si è semplicemente ruotato. I vincitori precedenti sono caduti, i underdog del 2025 hanno avuto una possibilità e il motore ha continuato a muoversi.

Nvidia scende, gli IPO crollano e Bitcoin sanguina

Nvidia, l'azione più dannatamente grande del mercato, è giù dell'8% ed è ufficialmente scesa sotto la sua media mobile a 50 giorni, nonostante un trimestre di utili forte. Bitcoin ha seguito, scendendo del 10% dal suo massimo di agosto, rompendo la propria trendline.

Questo sta accadendo nel mese storicamente peggiore per le azioni. Settembre ha un record di portafogli distrutti e sta mantenendo quella reputazione.

Poi sono arrivati i disastri degli IPO. Alcuni dei nomi più iper-attesi nel tech stanno a malapena zoppicando. Figma, Circle, CoreWeave, Chime Financial e Bullish sono stati tutti falciati. Ognuno di loro è giù del 40-60% dai massimi del primo giorno.

Questi non erano nomi piccoli, erano quelli che tutti inseguivano il giorno del listing. Ora, sono solo relitti. Nonostante i relitti, il mercato non è morto. Venerdì lo ha dimostrato. Le azioni sono schizzate subito dopo l'uscita del numero sull'occupazione, poi sono scese, e poi si sono riprese di nuovo.

L'S&P è appena scivolata. Il gioco non è cambiato. Le cattive notizie alimentano solo più scommesse sui tagli dei tassi della Fed. Il mancato raggiungimento degli obiettivi occupazionali ha acceso i bond trader. I rendimenti dei Treasury sono crollati, i nomi sensibili ai tassi sono rallyati e i trader sono tornati su Broadcom, che è schizzato in alto dopo un forte report sugli utili.

La corsa di Broadcom non è casuale. Negli ultimi due anni, il suo titolo è aumentato del 283%, mentre quello di Nvidia è su del 244%. Ora condividono il peso del momentum dell'IA con Alphabet e Apple, mentre Nvidia e Microsoft vengono messi da parte. Insieme, Broadcom e Nvidia controllano il 10% dell'S&P 500. Quindi questo spostamento conta.

La Fed presa in mezzo tra deboli dati occupazionali e inflazione persistente

Il report sui lavori spazzatura ha sollevato dubbi sulla crescita economica. Ha costretto gli analisti a cambiare tono. Bank of America, che aveva previsto nessun taglio nel 2025, ha improvvisamente previsto due tagli della Fed prima della fine dell'anno.

Non solo a causa dei dati sull'occupazione, ma anche perché il presidente della Fed Jerome Powell continua a concentrarsi sulla debolezza del lavoro rispetto all'inflazione, che sente ancora la pressione dei dazi di Trump.

Quel report non è nemmeno pulito. I numeri bassi non sono interamente dovuti ai licenziamenti. I lavoratori nati all'estero stanno diminuendo. La popolazione statunitense che invecchia sta riducendo il pool di manodopera. Quindi, anche piccoli guadagni occupazionali ora significano più che in passato. Potrebbero bastare solo 50.000 nuovi posti di lavoro al mese per mantenere stabile la disoccupazione, molto al di sotto delle assunzioni passate.

La crescita del PIL sembra ancora a posto. Perché? La spesa in conto capitale, un forte settore dei servizi, il consumo guidato dalla ricchezza e massicci deficit federali la tengono a galla. Ecco perché i mercati non entrano nel panico. Anche nei dati sull'occupazione, alcuni hanno visto un lato positivo: l'occupazione in età lavorativa è aumentata leggermente. I tori hanno preso quel dato e sono corsi.

E la storia dice che quando la Fed taglia dopo una pausa di sei mesi, le azioni di solito rallyano forte. È di nuovo questa la scommessa. Ma l'economia reale potrebbe aver bisogno di una pausa.

Ned Davis Research ha lanciato un nuovo indice, Main Street Financial Conditions, che utilizza i prezzi reali delle case, l'accesso ai prestiti e altro ancora. Mostra che la pressione finanziaria nel mondo reale è molto peggiore di quanto suggeriscano le metriche di Wall Street. Se Powell si allenterà abbastanza in fretta, il recente calo dei tassi ipotecari, insieme al petrolio più economico, potrebbe alleviare parte di quella pressione.

Ma c'è ancora la questione della valutazione. I tori non sono ancora impazziti. Nessun top euforico di esaurimento. L'esposizione degli investitori è piena e l'abitudine di comprare sui cali non è morta. Ma nemmeno gli strateghi stanno scommettendo molto. La maggior parte dei target di fine anno per l'S&P 500 sono appena sopra i livelli attuali. Questo dice molto.

Il rapporto prezzo/utili forward dell'S&P 500 continua a incontrare resistenza intorno a 22,5, e il P/E del Nasdaq 100 continua a essere respinto a 28. Questi numeri hanno fermato i rally al freddo più di una volta in questo quasi treennale rally rialzista.