La corsa al rialzo di Wall Street resistetronnonostante le manovre di Trump, l'errore del BLS e il crollo di Nvidia

Wall Street sta trascinando un intero zoo nel fuoco e in qualche modo continua a girare. Nonostante il dramma dei dazi sulle importazioni di Trump, i dati sull'occupazione raffazzonati dal Bureau of Labor Statistics e il crollo dell'8% di Nvidia in sette giorni, l'S&P 500 è ancora in rialzo del 10% da inizio anno, a meno dell'1% dal massimo storico. Questa è pura testardaggine travestita da toro.

Il caos è iniziato con il rapporto sull'occupazione di venerdì. Le aspettative sono state infrante. Le previsioni davano 66.000 posti di lavoro in arrivo ad agosto. La realtà ne ha portati solo 22.000. Quel crollo ha trascinato l'aumento medio trimestrale delle retribuzioni ai livelli solitamente registrati prima di una recessione.

Sembrava un'esca per orsi, e gli orsi si sono scatenati. Ma invece di un crollo, il mercato ha semplicemente ruotato. Gli ex vincitori sono caduti, gli sfavoriti del 2025 hanno avuto una possibilità e il motore ha continuato a girare.

Nvidia crolla, le IPO crollano e Bitcoin sanguina

Nvidia, il titolo più grande del mercato, è in calo dell'8% e ufficialmente è sceso al di sotto della sua media mobile a 50 giorni, nonostante un trimestre di utilitron. Bitcoin ha seguito la stessa tendenza, perdendo il 10% dal massimo di agosto.

Ciò accade nel peggior mese storico per il mercato azionario. Settembre ha una storia di tracdei portafogli, e sta confermando questa reputazione.

Poi sono arrivati ​​i disastri delle IPO. Alcuni dei nomi più quotati del settore tecnologico stanno arrancando a malapena. Figma, Circle, CoreWeave, Chime Financial e Bullish sono state tutte bruciate. Ognuna di loro ha perso il 40-60% rispetto ai picchi del primo giorno.

E non si trattava di nomi di poco conto, erano quelli che tutti inseguivano il giorno della quotazione. Ora sono solo rottami. Nonostante i rottami, il mercato non è morto. Venerdì lo ha dimostrato. Le azioni sono balzate subito dopo la pubblicazione dei dati sull'occupazione, poi sono state vendute, per poi riprendersi di nuovo.

L'S&P ha subito un lieve calo. Il gioco non è cambiato. Le cattive notizie alimentano solo le scommesse sui tagli dei tassi da parte della Fed. La delusione sul mercato del lavoro ha entusiasmato gli operatori obbligazionari. I rendimenti dei titoli del Tesoro sono crollati, i titoli sensibili ai tassi sono saliti e gli operatori sono tornati a investire in Broadcom, che è schizzata alle stelle dopo latron.

La corsa di Broadcom non è casuale. Negli ultimi due anni, il suo titolo ha guadagnato il 283%, mentre quello di Nvidia è salito del 244%. Ora condividono il peso dell'IA con Alphabet e Apple, mentre Nvidia e Microsoft vengono messe da parte. Insieme, Broadcom e Nvidia controllano il 10% dell'S&P 500. Quindi questo cambiamento è importante.

La Fed è intrappolata tra la debolezza dell'occupazione e l'inflazione rigida

Il rapporto sui lavori inutili ha suscitato dubbi sulla crescita economica. Ha costretto gli analisti a cambiare idea. Bank of America, che aveva previsto nessun taglio nel 2025, ha improvvisamente previsto due tagli da parte della Fed prima della fine dell'anno.

Non solo per i dati sull'occupazione, ma anche perché il presidente della Fed Jerome Powell continua a concentrarsi sulla debolezza del mercato del lavoro anziché sull'inflazione, che risente ancora della pressione dei dazi di Trump.

Quel rapporto non è nemmeno pulito. I numeri bassi non sono dovuti solo ai licenziamenti. I lavoratori nati all'estero stanno diminuendo. L'invecchiamento della popolazione statunitense sta riducendo il bacino di manodopera. Quindi, anche piccoli aumenti di posti di lavoro ora significano più di prima. Potrebbero bastare solo 50.000 nuovi posti di lavoro al mese per mantenere stabile la disoccupazione, ben al di sotto delle ipotesi passate.

La crescita del PIL sembra ancora buona. Perché? La spesa in conto capitale, contronsettore dei servizi, i consumi alimentati dalla ricchezza e gli enormi defifederali che lo tengono a galla. Ecco perché i mercati non sono in preda al panico. Anche nei dati sull'occupazione, alcuni hanno visto un lato positivo: l'occupazione in età lavorativa è aumentata. I rialzisti l'hanno presa e sono scappati.

E la storia insegna che quando la Fed taglia dopo una pausa di sei mesi, le azioni di solito registrano un forte rialzo. È di nuovo questa la scommessa. Ma l'economia reale potrebbe aver bisogno di una pausa.

Ned Davis Research ha lanciato un nuovo indice, Main Street Financial Conditions, che utilizza i prezzi reali delle case, l'accesso ai prestiti e altro ancora. L'indice mostra che la tensione finanziaria reale è molto peggiore di quanto suggeriscano i parametri di Wall Street. Se Powell allentasse la presa abbastanza presto, il recente calo dei tassi sui mutui, unito al calo del petrolio, potrebbero allentare parte di questa pressione.

Ma c'è ancora la questione della valutazione. I rialzisti non sono ancora impazziti. Nessun picco di euforia. L'esposizione degli investitori è al massimo e l'abitudine agli acquisti in calo non è morta. Ma anche gli strateghi non stanno scommettendo molto. La maggior parte degli obiettivi di fine anno per l'S&P 500 sono appena al di sopra dei livelli attuali. Questo la dice lunga.

Il rapporto prezzo/utili prospettico dell'S&P 500 continua a incontrare una resistenza intorno a 22,5, mentre il rapporto prezzo/utili del Nasdaq 100 continua a essere respinto a 28. Questi numeri hanno fermato i rally più di una volta in questa corsa al rialzo che dura da quasi tre anni.