Wall Streets Bullenlauf steht stark angesichts von Trumps Scherzen, BLS-Fehler und Nvidia-Einbruch

Wall Street zieht einen ganzen Zoo durchs Feuer und läuft trotzdem immer noch Runden. Trotz Trumps Importzoll-Dramatik, des Büros für Arbeitsstatistik (BLS), das Arbeitszahlen verpfuscht hat, und Nvidias Sturz um 8 % in sieben Tagen, ist der S&P 500 immer noch im Jahr bis heute um 10 % gestiegen, weniger als 1 % von einem Allzeithoch. Das ist pure Sturheit, verkleidet als Bull.

Das Chaos begann mit dem Beschäftigungsbericht vom Freitag. Die Erwartungen wurden zerschmettert. Prognosen sahen 66.000 Jobs im August vor. Die Realität brachte nur 22.000. Dieser Zusammenzug zog den dreimonatigen Durchschnitt der Lohnzunahme auf Niveaus, die normalerweise kurz vor einer Rezession gesehen werden.

Es sah aus wie Bärenfutter, und die Bissen zogen an. Doch statt eines Zusammenbruchs rotierte der Markt einfach nur. Ehemalige Gewinner fielen, die Außenseiter von 2025 bekamen eine Chance, und der Motor lief weiter.

Nvidia fällt, IPOs zerbrechen und Bitcoin blutet

Nvidia, die bei Weitem wichtigste Aktie am Markt, ist um 8 % gefallen und hat trotz eines starken Quartals offiziell die 50-Tage-Gleitdurchschnittslinie unterschritten. Bitcoin folgte dem Beispiel und verlor 10 % von seinem Höchststand im August, durchbrach dabei seine eigene Trendlinie.

Dies geschieht im historisch schlechtesten Monat für Aktien. September hat eine lange Tradition, Portfolios zu zerstören, und dieser Ruf wird aktuell bestätigt.

Dann kamen die IPO-Katastrophen. Einige der am meisten gehypten Namen in der Tech-Branche humpeln nur noch herum. Figma, Circle, CoreWeave, Chime Financial und Bullish wurden alle durch den Sand gewischt. Jede einzelne Aktie ist um 40–60 % von ihrem Höchststand am ersten Handelstag gefallen.

Dies waren keine kleinen Namen, sondern die, die jeder am Tag des Börsengangs jagte. Jetzt sind sie nur noch Trümmer. Trotz der Trümmer ist der Markt nicht tot. Freitag hat es gezeigt. Die Aktienkurse sprangen sofort nach Veröffentlichung der Beschäftigungszahlen an, fielen dann wieder und erholten sich anschließend erneut.

Der S&P glitt kaum aus. Das Spiel hat sich nicht geändert. Schlechte Nachrichten speisen einfach mehr Wetten auf Zinssenkungen der Fed. Der Beschäftigungsdaten-Miss hat Anleihenhändler aufgeweckt. Die Treasury-Renditen stürzten ab, zinsensitive Namen rallyten, und Händler sprangen zurück zu Broadcom, das nach einem starken Ergebnisbericht sprang.

Broadcoms Lauf ist nicht zufällig. In den letzten zwei Jahren ist die Aktie um 283 % gestiegen, während die von Nvidia um 244 % zulegte. Sie teilen sich nun das Gewicht der KI-Dynamik mit Alphabet und Apple, während Nvidia und Microsoft beiseite geschoben werden. Zusammen kontrollieren Broadcom und Nvidia 10 % des S&P 500. Diese Verschiebung ist also bedeutsam.

Die US-Notenbank (Fed) gefangen zwischen schwachen Beschäftigungszahlen und klebrigen Inflationserwartungen

Der Müll-Bericht über die Beschäftigungszahlen weckte Zweifel am Wirtschaftswachstum. Er zwang Analysten, ihre Meinung zu ändern. Die Bank of America, die zuvor keine Zinssenkungen für 2025 vorhergesagt hatte, prognostizierte plötzlich zwei Fed-Senkungen vor Jahresende.

Nicht nur wegen der Beschäftigungszahlen, sondern auch weil Fed-Vorsitzender Jerome Powell weiterhin die Schwäche des Arbeitsmarktes über die Inflation stellt, die immer noch unter dem Druck von Trumps Zöllen steht.

Dieser Bericht ist nicht einmal sauber. Die niedrigen Zahlen sind nicht vollständig auf Entlassungen zurückzuführen. Ausländische Arbeitnehmer nehmen ab. Die alternde US-Bevölkerung schrumpft den Arbeitskräftepool. Daher bedeuten selbst kleine Jobgewinne jetzt mehr als zuvor. Es könnten bereits 50.000 neue Jobs pro Monat genügen, um die Arbeitslosenquote stabil zu halten, weit weniger als in der Vergangenheit angenommen.

Das BIP-Wachstum sieht immer noch gut aus. Warum? Kapitalausgaben, ein starker Dienstleistungssektor, vermögensgetriebener Konsum und massive Bundesdefizite halten es am Leben. Deshalb panikieren die Märkte nicht. Selbst in den Beschäftigungszahlen sahen einige einen Lichtblick: Die Beschäftigung im prime-Age stieg leicht an. Bullen griffen das auf und stürmten los.

Und die Geschichte besagt, dass die Aktienkurse normalerweise stark anziehen, wenn die Fed nach einer sechsmonatigen Pause senkt. Das ist die Wette erneut. Aber die reale Wirtschaft könnte eine Verschnaufpause gebrauchen.

Ned Davis Research hat einen neuen Index veröffentlicht, die Main Street Financial Conditions, der reale Hauspreise, Kreditzugang und mehr verwendet. Er zeigt, dass die finanzielle Belastung in der Realität viel schlimmer ist, als es die Wall-Street-Metriken nahelegen. Wenn Powell bald genug locker nachgibt, könnten der jüngste Rückgang der Hypothekenzinsen sowie günstigeres Öl einen Teil dieses Drucks lindern.

Aber es gibt immer noch die Frage der Bewertung. Die Bullen sind noch nicht durchgedreht. Keine euphorische Ausverkaufsspitze. Die Investorenexposition ist voll, und die Angewohnheit, auf Dips zu kaufen, ist nicht gestorben. Aber Strategen wetten auch nicht groß. Die meisten Jahresendziele für den S&P 500 liegen knapp über dem aktuellen Niveau. Das sagt viel aus.

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des S&P 500 nach vorn gerichtet stößt weiterhin auf Widerstand bei rund 22,5, und das KGV des Nasdaq 100 wird bei 28 abgewehrt. Diese Zahlen haben Rallyes in dieser fast dreijährigen Bullenmarktphase schon mehr als einmal kalt erwischt.