Der Bullenmarkt an der Wall Street hält trotz Trumps Machenschaften, des BLS-Fehlers und des Nvidia-Einbruchstron

Die Wall Street schleppt einen ganzen Zoo durchs Feuer und läuft trotzdem noch Runden. Trotz Trumps Importzoll-Drama, den verpatzten Arbeitsmarktzahlen des Bureau of Labor Statistics und dem Kurssturz von Nvidia um 8 % innerhalb von sieben Tagen liegt der S&P 500 seit Jahresbeginn immer noch 10 % im Plus, weniger als 1 % unter seinem Allzeithoch. Das ist pure Sturheit im Gewand eines Stiers.

Das Chaos begann mit dem Arbeitsmarktbericht vom Freitag. Die Erwartungen wurden bitter enttäuscht. Prognostiziert wurden 66.000 neue Stellen im August. Tatsächlich kamen nur 22.000 hinzu. Dieser Einbruch drückte den durchschnittlichen Beschäftigungszuwachs der letzten drei Monate auf ein Niveau, das üblicherweise kurz vor einer Rezession zu beobachten ist.

Es sah aus wie ein gefundenes Fressen für die Bären, und die Bären schnappten zu. Doch statt eines Zusammenbruchs drehte sich der Markt einfach weiter. Ehemalige Gewinner fielen, Außenseiter mit Potenzial für 2025 bekamen eine Chance, und der Motor lief weiter.

Nvidia fällt, Börsengänge scheitern und Bitcoin verliert an Wert

Nvidia, die mit Abstand größte Aktie am Markt, ist um 8 % gefallen und hat trotztronQuartalsergebnisse offiziell ihren 50-Tage-Durchschnitt unterschritten. Bitcoin folgte diesem Beispiel und sank um 10 % von seinem Augusthoch, womit er seine eigene Trendlinie durchbrach.

Dies geschieht im historisch gesehen schlimmsten Monat für Aktien. Der September hat sich als Monat trac, der Portfolios ruiniert, und er bestätigt diesen Ruf.

Dann folgten die Börsenflops. Einige der am meisten gehypten Tech-Unternehmen schleppen sich gerade noch so dahin. Figma, Circle, CoreWeave, Chime Financial und Bullish wurden allesamt schwer getroffen. Jede einzelne Aktie liegt 40–60 % unter ihrem Höchststand vom ersten Handelstag.

Das waren keine unbekannten Namen, sondern die Aktien, um die sich am Börsengang alle rissen. Jetzt sind sie nur noch Trümmer. Trotz des Niedergangs ist der Markt nicht tot. Der Freitag hat es gezeigt. Die Kurse schossen direkt nach Veröffentlichung der Arbeitsmarktdaten in die Höhe, fielen dann wieder und erholten sich schließlich erneut.

Der S&P 500 gab kaum nach. Die Spielregeln haben sich nicht geändert. Schlechte Nachrichten befeuern nur die Spekulationen auf Zinssenkungen der Fed. Die verfehlten Arbeitsmarktprognosen beflügelten die Anleihehändler. Die Renditen von US-Staatsanleihen brachen ein, zinssensitive Aktien legten zu, und Händler investierten wieder in Broadcom, dessen Aktienkurs nach einemtronQuartalsbericht deutlich stieg.

Broadcoms Aufstieg ist kein Zufall. In den letzten zwei Jahren legte die Aktie um 283 % zu, die von Nvidia um 244 %. Gemeinsam mit Alphabet und Apple teilen sie sich nun die Dynamik im KI-Bereich, während Nvidia und Microsoft ins Hintertreffen geraten. Broadcom und Nvidia kontrollieren zusammen 10 % des S&P 500. Diese Entwicklung ist also von Bedeutung.

Die US-Notenbank steckt im Dilemma zwischen schwachem Arbeitsmarkt und hartnäckiger Inflation

Der schlechte Arbeitsmarktbericht nährte Zweifel am Wirtschaftswachstum und zwang Analysten zu einem Kurswechsel. Die Bank of America, die bis dahin keine Zinssenkungen im Jahr 2025 erwartet hatte, sagte nun plötzlich zwei Zinssenkungen der US-Notenbank noch vor Jahresende voraus.

Nicht nur wegen der Arbeitsmarktdaten, sondern auch, weil Fed-Chef Jerome Powell den Fokus immer wieder auf die Schwäche des Arbeitsmarktes und weniger auf die Inflation legt, die nach wie vor unter dem Druck von Trumps Zöllen steht.

Dieser Bericht ist nicht ganz korrekt. Die niedrigen Zahlen lassen sich nicht allein auf Entlassungen zurückführen. Die Zahl der ausländischen Arbeitskräfte sinkt. Die alternde US-Bevölkerung verringert den Arbeitsmarkt. Daher haben selbst kleine Beschäftigungszuwächse heute eine größere Bedeutung als früher. Möglicherweise reichen schon 50.000 neue Arbeitsplätze pro Monat aus, um die Arbeitslosigkeit stabil zu halten – deutlich niedriger als bisher angenommen.

Das BIP-Wachstum sieht weiterhin gut aus. Warum? Hohe Investitionsausgaben, eintronDienstleistungssektor, konsumgetriebene Vermögen und massive defistützen es. Deshalb geraten die Märkte nicht in Panik. Selbst bei den Arbeitsmarktdaten sahen einige einen Hoffnungsschimmer: Die Beschäftigung im Haupterwerbsalter stieg leicht an. Optimisten nutzten dies sofort.

Die Geschichte lehrt uns, dass Aktienkurse nach einer sechsmonatigen Zinssenkung durch die Fed in der Regel stark steigen. Das ist auch hier die gängige Annahme. Doch die Realwirtschaft könnte eine Atempause gut gebrauchen.

Ned Davis Research hat einen neuen Index, den „Main Street Financial Conditions“, veröffentlicht, der reale Immobilienpreise, Kreditverfügbarkeit und weitere Faktoren berücksichtigt. Er zeigt, dass die finanzielle Belastung in der Realität deutlich höher ist, als die Kennzahlen der Wall Street vermuten lassen. Sollte Powell seine Geldpolitik bald lockern, könnten der jüngste Rückgang der Hypothekenzinsen und die niedrigeren Ölpreise diese Belastung etwas lindern.

Doch die Bewertungsfrage bleibt. Die Euphorie ist noch nicht überhandgenommen. Kein euphorischer Höchststand. Die Anleger sind voll engagiert, und die Kaufgewohnheit, bei Kursrückgängen zuzuschlagen, ist nach wie vor präsent. Aber auch die Strategen setzen nicht allzu viel. Die meisten Jahresendziele für den S&P 500 liegen kaum über dem aktuellen Niveau. Das spricht Bände.

Das erwartete Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des S&P 500 stößt immer wieder auf Widerstand um 22,5, und das KGV des Nasdaq 100 scheitert immer wieder an der Marke von 28. Diese Kennzahlen haben in diesem fast dreijährigen Aufwärtstrend mehr als einmal Kursanstiege abrupt gestoppt.