جريان bulls وول ستريت قوي في وجه حيل ترامب، خطأ مكتب إحصاءات العمل، وانخفاض Nvidia

وول ستريت تسحب حديقة حيوانات كاملة عبر النار وتواصل جري الحلقات بشكل ما. على الرغم من دراما الرسوم الجمركية الاستيرادية لترامب، وإخفاق مكتب إحصاءات العمل في أرقام الوظائف، وسقوط Nvidia بنسبة 8% في سبعة أيام، فإن مؤشر S&P 500 لا يزال مرتفعاً بنسبة 10% منذ بداية العام، وأقل من 1% من أعلى مستوى له على الإطلاق. هذا عناد مطلق متجسد كـ bulls.

بدأ الفوضى مع تقرير التوظيف يوم الجمعة. دمرت التوقعات. كانت التوقعات ترى دخول 66,000 وظيفة في أغسطس. الواقع جلب فقط 22,000. هذا الانهيار سحب متوسط كسب الرواتب الثلاثي الشهري إلى مستويات تُرى عادةً مباشرة قبل ركود.

بدت كطعم للدببة، وقرصت الدببة. لكن بدلاً من انهيار، دارت السوق فقط. سقط الفائزون السابقون، حصلت تحتdogs 2025 على فرصة، واستمر المحرك في الحركة.

Nvidia تسقط، IPOs تنهار، وBitcoin ينزف

Nvidia، أكبر سهم جنوناً في السوق، هبط بنسبة 8% وقد انخفض رسمياً تحت متوسطه المتحرك لمدة 50 يوماً، على الرغم من ربع أرباح قوي. تبعه Bitcoin، بانخفاض 10% من ذروته في أغسطس، كاسراً خط الاتجاه الخاص به.

هذا يحدث في أسوأ شهر تاريخي للأسهم. سبتمبر لديه سجل في تدمير المحافظ، وهو يفي بذلك السمعة.

ثم جاءت كوارث الطروحات العامة الأولية. بعض الأسماء الأكثر إثارة للحماس في التكنولوجيا تتعثر بصعوبة. Figma، Circle، CoreWeave، Chime Financial، وBullish جميعها تعرضت للتدمير. كل واحدة منها هبطت بنسبة 40–60% من ذروتها في اليوم الأول.

هذه لم تكن أسماء صغيرة، بل كانت تلك التي طاردها الجميع في يوم الطرح. الآن، هي مجرد حطام. على الرغم من الحطام، السوق ليس ميتاً. أظهرته الجمعة. قفزت الأسهم مباشرة بعد صدور رقم التوظيف، ثم بيعت، ثم تعافت مرة أخرى.

مؤشر S&P انخفض بشكل طفيف. اللعبة لم تتغير. الأخبار السيئة تغذي المزيد من الرهانات على خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. فشل التوظيف أشعل شرارة متداولي السندات. انهارت عوائد الخزانة، ارتفعت الأسماء الحساسة للأسعار، وقفز المتداولون مرة أخرى إلى Broadcom، الذي قفز بعد تقرير أرباح قوي.

جريان Broadcom ليس عشوائياً. في العامين الماضيين، ارتفع سهمه بنسبة 283%، بينما ارتفع سهم Nvidia بنسبة 244%. يشاركان الآن وزن زخم الذكاء الاصطناعي مع Alphabet وApple، بينما يتم إهمال Nvidia وMicrosoft. معاً، يتحكم Broadcom وNvidia في 10% من مؤشر S&P 500. لذا فإن هذا التحول مهم.

الاحتياطي الفيدرالي عالق بين ضعف التوظيف وتضخم عالق

أثار تقرير التوظيف الرديء شكوكاً حول النمو الاقتصادي. أجبر المحللين على تغيير نبرتهم. بنك of America، الذي كان يتنبأ بعدم وجود خفض في عام 2025، توقع فجاءة خفضين من قبل الاحتياطي الفيدرالي قبل نهاية العام.

ليس فقط بسبب بيانات الوظائف، ولكن أيضاً لأن رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يركز باستمرار على ضعف سوق العمل بدلاً من التضخم، الذي لا يزال يشعر بالضغط الناتج عن رسوم ترامب الجمركية.

هذا التقرير ليس نظيفاً تماماً. الأرقام المنخفضة لا تتعلق تماماً بالإطالات. العمال المولودون في الخارج يتراجعون. السكان المسنون في الولايات المتحدة يقلصون من قوة العمل. لذا، حتى المكاسب الصغيرة في الوظائف تعني أكثر من ذي قبل. قد يكفي فقط 50,000 وظيفة جديدة شهرياً للحفاظ على استقرار معدل البطالة، وهو رقم أقل بكثير من الافتراضات السابقة.

نمو الناتج المحلي الإجمالي لا يزال يبدو جيداً. لماذا؟ الإنفاق الرأسمالي، وقوة قطاع الخدمات، والاستهلاك المدعوم بالثروة، والعجز الفيدرالي الضخم تحافظ على استقراره. هذا هو السبب في أن الأسواق لا ترتبك. حتى في بيانات الوظائف، رأى البعض جانباً إيجابياً: ارتفع توظيف الفئة العمرية الرئيسية قليلاً. استغل المتفائلون ذلك وسارعوا.

والتاريخ يقول إنه عندما يخفض الاحتياطي الفيدرالي بعد توقف لمدة ستة أشهر، ترتفع الأسهم عادة بقوة. هذا هو الرهان مرة أخرى. لكن الاقتصاد الحقيقي قد يحتاج إلى استراحة.

أطلقت Ned Davis Research مؤشراً جديداً، ظروف مالية Main Street، والذي يستخدم أسعار المنازل الحقيقية، الوصول إلى القروض، والمزيد. يظهر أن الضغط المالي في العالم الحقيقي أسوأ بكثير مما تقترحه مقاييس وول ستريت. إذا قام Powell بتخفيف القيود قريباً بما فيه الكفاية، فقد يخفف الانخفاض الأخير في أسعار الرهن العقاري، بالإضافة إلى النفط الأرخص، من بعض هذا الضغط.

ولكن لا يزال هناك سؤال حول التقييم. لم يذهب bulls إلى الجنون بعد. لا قمة انفجارية مليئة بالهوس. تعرض المستثمرين كامل، وعادة شراء الانخفاض لم تمت. لكن الاستراتيجيين لا يراهنون بقوة أيضاً. معظم الأهداف النهائية لعام لمؤشر S&P 500 هي فوق المستويات الحالية قليلاً. هذا يقول الكثير.

نسبة السعر إلى الأرباح الأمامية لمؤشر S&P 500 تستمر في الاصطدام بمقاومة حول 22.5، ونسبة P/E لمؤشر Nasdaq 100 تستمر في الرفض عند 28. هذه الأرقام أوقفت الحركات الصاعدة باردة أكثر من مرة في هذا bulls الذي يمتد لأكثر من ثلاث سنوات.