وول ستريت تُجري معركةً شرسةً مع مجموعةٍ كاملةٍ من الشركات، ومع ذلك لا تزال تُحقق مكاسب. فرغم أزمة تعريفات ترامب الجمركية على الواردات، وخطأ مكتب إحصاءات العمل في تقديرات الوظائف، وهبوط أسهم إنفيديا بنسبة 8% خلال سبعة أيام، لا يزال مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مرتفعًا بنسبة 10% منذ بداية العام، أي أقل من 1% من أعلى مستوى له على الإطلاق. إنه إصرارٌ لا يلين، مُتخفٍّ وراء قناع التفاؤل.
بدأت الأزمة مع تقرير الوظائف الصادر يوم الجمعة، حيث تلاشت التوقعات. كانت التوقعات تشير إلى إضافة 66 ألف وظيفة في أغسطس، بينما لم تتجاوز الزيادة الفعلية 22 ألف وظيفة. هذا الانهيار أدى إلى انخفاض متوسط الزيادة في الرواتب خلال ثلاثة أشهر إلى مستويات تُشاهد عادةً قبيل الركود الاقتصادي.
بدا الأمر وكأنه فخٌّ للدببة، فانقضّت عليه. لكن بدلاً من الانهيار، دار السوق في اتجاهٍ تصاعدي. تراجعت الأسهم الرابحة سابقاً، وحصلت الأسهم الأقل حظاً في عام 2025 على فرصة، واستمرّ السوق في الدوران.
شركة إنفيديا تنهار، والاكتتابات العامة تتراجع، Bitcoin يتراجع
انخفض سهم شركة إنفيديا، أكبر شركة في السوق، بنسبة 8%، وهبط رسميًا دون متوسطه المتحرك لـ 50 يومًا، على الرغم من أرباح الربع الأخيرtron. وتبعه انخفاض في Bitcoin بنسبة 10% عن أعلى مستوى له في أغسطس، مخترقًا خط اتجاهه الخاص.
يحدث هذا في أسوأ شهر تاريخي للأسهم. فشهر سبتمبر tracبتسببه في خسائر فادحة للمحافظ الاستثمارية، وهو يثبت صحة هذه السمعة.
ثم جاءت كوارث الاكتتابات العامة. بعض أكثر الأسماء شهرةً في عالم التكنولوجيا بالكاد تتعافى. شركات مثل فيجما، وسيركل، وكوروييف، وتشايم فاينانشال، وبولش، جميعها مُنيت بخسائر فادحة. انخفضت أسعار كل منها بنسبة تتراوح بين 40 و60% عن أعلى مستوياتها في اليوم الأول.
لم تكن هذه شركات مغمورة، بل كانت تلك التي سعى إليها الجميع يوم الإدراج. أما الآن، فقد أصبحت مجرد حطام. ورغم هذا الحطام، فإن السوق لم يمت. وقد أثبت يوم الجمعة ذلك. إذ قفزت الأسهم مباشرة بعد صدور بيانات الوظائف، ثم انخفضت، ثم تعافت مجدداً.
يتراجع مؤشر ستاندرد آند بورز إلا قليلاً . لم تتغير قواعد اللعبة. الأخبار السيئة تزيد من الرهانات على خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. وقد أشعلت نتائج التوظيف المخيبة للآمال حماس متداولي السندات. انخفضت عوائد سندات الخزانة، وارتفعت أسهم الشركات الحساسة لأسعار الفائدة، وعاد المتداولون إلى أسهم شركة برودكوم، التي حققت قفزة نوعية بعد تقرير أرباحها tron
لم يكن صعود برودكوم محض صدفة. ففي العامين الماضيين، ارتفع سهمها بنسبة ٢٨٣٪، بينما ارتفع سهم إنفيديا بنسبة ٢٤٤٪. وتتقاسم الشركتان الآن زخم الذكاء الاصطناعي مع ألفابت وآبل، في حين تراجعت مكانة إنفيديا ومايكروسوفت. وتسيطر برودكوم وإنفيديا معًا على ١٠٪ من مؤشر ستاندرد آند بورز ٥٠٠. لذا، فإن هذا التحول ذو أهمية بالغة.
يجد الاحتياطي الفيدرالي نفسه بين ضعف فرص العمل والتضخم الجامد
أثار تقرير الوظائف غير الضرورية شكوكاً حول النمو الاقتصادي، ما أجبر المحللين على تغيير توقعاتهم. فبنك أوف أمريكا، الذي كان يتوقع عدم إجراء أي تخفيضات في أسعار الفائدة عام 2025، توقع فجأةً إجراء تخفيضين من قبل الاحتياطي الفيدرالي قبل نهاية العام.
ليس فقط بسبب بيانات الوظائف، ولكن أيضاً لأن رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يواصل التركيز على ضعف سوق العمل بدلاً من التضخم، الذي لا يزال يشعر بضغط من تعريفات ترامب الجمركية.
هذا التقرير ليس دقيقاً تماماً. فالأرقام المنخفضة لا تُعزى بالكامل إلى تسريح العمال، بل إن العمال الأجانب يتناقصون أيضاً، كما أن شيخوخة السكان في الولايات المتحدة تُقلّص حجم القوى العاملة. لذا، فإن حتى الزيادات الطفيفة في الوظائف باتت ذات أهمية أكبر من ذي قبل. وقد يكفي توفير 50 ألف وظيفة جديدة شهرياً للحفاظ على استقرار معدل البطالة، وهو أقل بكثير من التوقعات السابقة.
لا يزال نمو الناتج المحلي الإجمالي يبدو جيدًا. لماذا؟ يعود ذلك إلى الإنفاق الرأسمالي،tronقطاع الخدمات، والاستهلاك المدفوع بالثروة، defiالفيدرالي الضخم، مما يُبقيه متماسكًا. لهذا السبب لا تشعر الأسواق بالذعر. حتى في بيانات التوظيف، رأى البعض جانبًا إيجابيًا: ارتفاع طفيف في توظيف الفئة العمرية الرئيسية. استغلّ المستثمرون المضاربون على ارتفاع الأسعار هذا الأمر وانطلقوا بقوة.
ويشير التاريخ إلى أنه عندما يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بعد توقف دام ستة أشهر، عادةً ما ترتفع الأسهم بقوة. هذا هو الرهان مجدداً. لكن الاقتصاد الحقيقي بحاجة إلى فترة راحة.
أصدرت مؤسسة نيد ديفيس للأبحاث مؤشراً جديداً بعنوان "الأوضاع المالية للقطاع العام"، يعتمد على أسعار المنازل الحقيقية، وإمكانية الحصول على القروض، وغيرها. ويُظهر المؤشر أن الضغوط المالية في الواقع أسوأ بكثير مما تشير إليه مؤشرات وول ستريت. وإذا ما خفف باول من سياسته النقدية قريباً، فإن الانخفاض الأخير في أسعار الفائدة على الرهن العقاري، بالإضافة إلى انخفاض أسعار النفط، قد يُخفف بعضاً من هذه الضغوط.
لكن يبقى سؤال التقييم مطروحًا. لم يبلغ التفاؤل ذروته بعد، ولم نشهد انهيارًا مفاجئًا. انكشاف المستثمرين كامل، ولم يختفِ شغف الشراء عند انخفاض الأسعار. لكن الاستراتيجيين لا يراهنون بمبالغ كبيرة أيضًا. معظم أهداف نهاية العام لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 بالكاد أعلى من المستويات الحالية. وهذا مؤشر واضح.
يستمر مؤشر نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 في مواجهة مقاومة حول 22.5، ويستمر مؤشر ناسداك 100 في مواجهة مقاومة عند 28. وقد أوقفت هذه الأرقام الارتفاعات بشكل حاد أكثر من مرة في هذه الموجة الصعودية التي استمرت قرابة ثلاث سنوات.
