트럼프의 소동, BLS 실수, 엔비디아 급락에도 불구하고 월스트리트의 강세장은 굳건히 서 있습니다

월스트리트는 온갖 동물들을 데리고 불길 속을 지나며 어찌 된 영문인지 여전히 달리고 있습니다. 트럼프의 수입 관세 드라마, 노동통계국(BLS)의 고용 데이터 실수, 엔비디아의 7일 동안 8% 폭락에도 불구하고 S&P 500은 올해 초 대비 10% 상승했으며, 사상 최고치보다 1% 미만 차이입니다. 이는 강세장을 가장한 순수한 고집입니다.

혼란은 금요일의 고용 보고서로 시작되었습니다. 기대치는 무너졌습니다. 8월 고용 증가분은 66,000명으로 예상되었으나, 현실은 22,000명에 그쳤습니다. 이 붕괴는 3개월 평균 payroll 증가치를 보통 경기 침직 직전에 보이는 수준으로 끌어내렸습니다.

공포를 자아내는 신호처럼 보였지만, 공매도세(bears)가 덫을 물었습니다. 그러나 붕괴 대신 시장은 단순히 회전했습니다. 과거의 승자들은 하락했고, 2025년의 언더독들에게 기회가 주어졌으며, 엔진은 계속 움직였습니다.

엔비디아 하락, IPO 붕괴, 비트코인 혈흔

시장에서 가장 큰 주식을 가진 엔비디아는 강력한 분기 실적에도 불구하고 8% 하락했으며 공식적으로 50일 이동평균선 아래로 떨어졌습니다. 비트코인도 뒤를 이어 8월 고점 대비 10% 하락하며 자체 추세선을 깨뜨렸습니다.

이는 주식 역사상 최악의 달인 9월에 발생하고 있습니다. 9월은 포트폴리오를 망치는 기록을 가지고 있으며, 현재 그 명성을 입증하고 있습니다.

그런 다음 IPO 재앙이 있었습니다. 기술 분야에서 가장 많이 주목받은 기업들조차 간신히 기어가고 있습니다. 피그마, 서클, 코어웨이브, 차임 파이낸셜, 불리쉬 모두 큰 타격을 입었습니다. 모두 상장 첫날 최고점 대비 40~60% 하락했습니다.

이들은 소규모 기업들이 아니었습니다. 상장 첫날 모두 쫓아갔던 기업들이었습니다. 이제 그들은 폐허일 뿐입니다. 그러나 폐허 속에서도 시장은 죽지 않았습니다. 금요일이 그것을 보여줬습니다. 고용 데이터 발표 후 주식이 급등했다가 매도되었다가 다시 회복했습니다.

S&P 지수는 거의 떨어졌을 뿐입니다. 게임은 변하지 않았습니다. 나쁜 소식은 연준 금리 인하에 대한 베팅을 더욱 부추겼습니다. 고용 지표의 미스는 채권 트레이더들의 관심을 끌었고, 국채 수익률은 급락했으며, 금리에 민감한 종목들이 반등했고, 트레이더들은 강력한 실적 발표 후 급등한 브로드컴으로 다시 뛰어들었습니다.

브로드컴의 상승은 무작위가 아닙니다. 지난 2년 동안 브로드컴 주가는 283% 상승한 반면, 엔비디아는 244% 상승했습니다. 이제 그들은 알파벳과 애플과 함께 AI 모멘텀의 무게를 공유하며, 엔비디아와 마이크로소프트는 뒷전으로 밀려납니다. 브로드컴과 엔비디아는 S&P 500의 10%를 차지합니다. 따라서 이 변화는 중요합니다.

연준, 약한 고용과 끈적한 인플레이션 사이에서 갈등

엉망진창인 고용 보고서는 경제 성장에 대한 의문을 불러일으켰습니다. 이는 분석가들의 입장을 바꾸게 했습니다. 2025년 금리 인하가 없을 것으로 예측했던 뱅크오브아메리카는 갑자기 연말까지 연준이 두 번의 금리 인하를 할 것으로 예측했습니다.

고용 데이터 때문만이 아니라, 연준 의장 제롬 파월이 여전히 트럼프 관세로 인해 압력을 받고 있는 인플레이션보다 노동 시장의 약점에 집중하기 때문입니다.

그 보고서조차 완벽하지 않습니다. 낮은 숫자들이 전적으로 해고 때문만은 아닙니다. 외국인 근로자가 감소하고 있습니다. 고령화된 미국 인구는 노동력 풀을 축소시키고 있습니다. 따라서 작은 고용 증가도 이전보다 더 큰 의미를 가집니다. 실업률을 안정적으로 유지하기 위해 월 50,000개의 신규 일자리만 필요할 수 있으며, 이는 과거의 가정보다 훨씬 낮은 수치입니다.

GDP 성장률은 여전히 양호해 보입니다. 이유는 무엇일까요? 자본 지출, 강력한 서비스 섹터, 부에 기반한 소비, 그리고 막대한 연방 적자가 이를 지탱하고 있습니다. 이것이 시장이 공황에 빠지지 않는 이유입니다. 고용 데이터에서도 일부는 은빛 줄기를 보았습니다: 주요 연령층의 고용이 소폭 상승했습니다. 강세장 지지자들은 이를 보고 뛰었습니다.

역사는 연준이 6개월간의 중단 후 금리를 인하하면 주식이 보통 강하게 반등한다고 말합니다. 이것이 다시 걸고 있는 베팅입니다. 하지만 실제 경제는 잠시 숨을 돌릴 필요가 있습니다.

Ned Davis Research는 실제 주택 가격, 대출 접근성 등을 사용하는 새로운 지표인 '메인 스트리트 금융 조건'을 발표했습니다. 이는 월스트리트 지표가 시사하는 것보다 실제 금융 부담이 훨씬 더 심각함을 보여줍니다. 파월 의장이 충분히 빨리 완화 조치를 취한다면, 최근의 모기지 금리 하락과 저렴한 유가가 그 압력을 일부 완화할 수 있습니다.

하지만 여전히 평가에 대한 질문이 남아 있습니다. 강세장 지지자들은 아직 광분하지 않았습니다. 공황적인 절정 고점도 없습니다. 투자자 노출은 가득 차 있고, 저가 매수 습관은 죽지 않았습니다. 그러나 전략가들도 크게 베팅하지 않습니다. S&P 500의 대부분 연말 목표가는 현재 수준보다 약간 높은 데 불과합니다. 이는 많은 것을 말해줍니다.

S&P 500의 전방 주가수익비율(P/E)은 22.5 부근에서 저항을 계속 받고 있으며, 나스닥 100의 P/E는 28에서 계속 거부당합니다. 이 수치는 거의 3년 동안 이어진 이 강세장에서 반등을 여러 번 멈추게 했습니다.