华尔街牛市在特朗普的恶作剧、BLS的错误和Nvidia的 slump 面前依然强劲

华尔街正拖着一整动物园穿越火海，却仍然在跑圈。尽管有特朗普的进口关税戏剧、劳工统计局搞砸就业数据以及Nvidia在七天内暴跌8%，标普500指数今年仍上涨10%，距离历史新高不到1%。这是披着牛市外衣的纯粹固执。

混乱始于周五的就业报告。预期被粉碎。预测显示8月将有66,000个就业岗位。现实只带来了22,000个。这种崩溃将三个月的平均 payroll 增益拉低至通常在衰退前看到的水平。

看起来像是诱空陷阱，空头咬钩了。但市场并没有崩溃，只是进行了轮换。前赢家下跌，2025年的黑马获得了机会，引擎继续运转。

Nvidia下跌，IPO崩溃，比特币流血

Nvidia，市场上最大的该死的股票，下跌了8%，并正式跌破了其50日移动平均线，尽管财报季度强劲。比特币紧随其后，从8月高点下跌10%，跌破了其自身的趋势线。

这发生在股票历史上最糟糕的月份。9月有破坏投资组合的记录，并且正在应验这一声誉。

然后是IPO灾难。一些科技界最受追捧的名字 barely 在爬行。Figma、Circle、CoreWeave、Chime Financial和Bullish都遭受了重创。它们每一个都从上市第一天的峰值下跌了40-60%。

这些不是小名字，它们是每个人在上市日追逐的对象。现在，它们只是残骸。尽管有残骸，市场并没有死亡。周五显示了这一点。股票在就业数据公布后立即跳涨，然后抛售，然后再次恢复。

标普指数仅仅轻微下滑。游戏没有改变。坏消息只是助长了更多对美联储降息的押注。就业数据失误点燃了债券交易员。国债收益率暴跌，对利率敏感的股票反弹，交易员跳回买入Broadcom，后者在强劲的财报后上涨。

Broadcom的上涨并非随机。在过去两年中，其股票上涨了283%，而Nvidia上涨了244%。它们现在与Alphabet和Apple共同分担AI momentum的重量，而Nvidia和Microsoft被边缘化。Broadcom和Nvidia共同控制了标普500指数的10%。因此，这种转变很重要。

美联储在弱就业和粘性通胀之间陷入困境

垃圾般的就业报告引发了对经济增长的怀疑。它迫使分析师改变调子。美国银行此前预测2025年没有降息，突然预测年底前美联储将降息两次。

不仅因为就业数据，还因为美联储主席杰罗姆·鲍威尔一直关注劳动力疲软而非通胀，而通胀仍受到特朗普关税的压力。

那份报告甚至不干净。低数字并不完全关于裁员。外国出生的工人正在减少。美国老龄化人口正在缩小劳动力池。因此，即使是小幅的就业增长现在也比以前更有意义。每月可能只需要50,000个新岗位就能保持失业率稳定，远低于过去的假设。

GDP 增长前景依然良好。为何如此？资本支出、强劲的服务行业、财富驱动的消费以及巨额联邦赤字正在支撑经济。这就是市场并未恐慌的原因。即使在就业数据中，一些人看到了积极的一面：适龄就业人口小幅上升。多头借此大举买入。

历史表明，当美联储在暂停六个月后降息时，股市通常会大幅反弹。这就是当前的押注。但实体经济可能需要喘息之机。

Ned Davis Research 发布了一个新指数——“主街金融状况指数”，该指数利用真实房价、贷款获取渠道等数据。它显示，现实世界中的金融压力远大于华尔街指标所暗示的水平。如果鲍威尔能尽快放松政策，近期抵押贷款利率的下降以及更便宜的石油价格可能会缓解部分压力。

但估值问题依然存在。多头尚未疯狂。没有出现狂热的顶部。投资者持仓已满，逢低买入的习惯仍未消失。但策略师们也没有下重注。大多数机构对标普 500 指数的年底目标价仅略高于当前水平。这说明了问题所在。

标普 500 指数的远期市盈率持续在 22.5 附近遭遇阻力，纳斯达克 100 指数的市盈率则在 28 处被反复拒绝。在这轮近三年的牛市中，这些数字曾多次让反弹戛然而止。