Отток USDe вырос на $1.6 млрд: теряет ли капитал китов DeFi веру после шока KelpDAO?

Отток средств из USDe вырос на 1,6 миллиарда долларов в апреле 2026 года, поскольку киты, похоже, теряют веру в DeFi после взлома KelpDAO на сумму около 293 миллионов долларов в этом месяце. Рост чистого оттока средств из USDe за последние пять дней сократил предложение USDe до уровней, которые последний раз наблюдались в конце 2024 года, что привело к оттоку капитала в размере 13–15 миллиардов долларов из DeFi.

Отток средств является частью более широкого отступления из DeFi, вызванного кульминацией «враждебного периода», когда в первые три недели апреля было потеряно более 600 миллионов долларов в результате взломов. Ончейн-данные показывают значительный отток из токенов управления DeFi и доходности в чистые стейблкоины, такие как USDC и USDT. Институциональные аналитики, включая тех, кто работает в JPMorgan, предупреждают, что повторяющиеся недостатки инфраструктуры сдерживают массовое внедрение.

Тем временем рост выкупа USDe китами предполагает стратегическое отступление, а не просто панику. Киты выкупают USDe, чтобы покрыть позиции или перейти в эти «чистые» стейблкоины на фоне растущих ставок заимствования на платформах кредитования. Тот факт, что KelpDAO, по сообщениям, игнорировал предупреждения о своей архитектуре моста почти 15 месяцев, также привел к дефициту в отношении «рисков управления, заложенных в код».

Массовый вывод средств китами вынуждает Ethena приостановить работу мостов LayerZero OFT 

Хотя функции выпуска и погашения Ethena остаются активными, огромный объем выводов средств китами вынудил временно приостановить работу LayerZero мостов OFT для снижения рисков, связанных с общими уязвимостями кросс-чейн взаимодействия. Реакция рынка свидетельствует о том, что крупные игроки и розничные инвесторы переходят от поиска доходности к сохранению капитала, поскольку доверие к токенам рестейкинга, таким как rsETH, падает.

В частности, крупные держатели и киты активно избавлялись от активов Ethena (ENA) и связанных продуктов после того, как понесли убытки почти в 27 млн долларов на фоне снижения уверенности в синтетическом долларе. Также за два дня из Aave было выведено 6,6 млрд долларов.

Тем временем, чтобы предотвратить накопление плохих долгов, такие крупные протоколы, как SparkLend и Fluid, заморозили затронутые активы, что фактически заблокировало миллиарды долларов пользовательских депозитов и довело уровень использования до 100%. Более мелкие, но значимые инцидентов инциденты, такие как захват домена в Cow Swap (1,2 млн долларов), опустошение кошелька в Grinex (13,7 млн долларов) и мошеннические токены в Rhea Finance (7,6 млн долларов), также оказали эффект «смерти от тысячи порезов» на мораль рынка. Однако Lido также emerged в качестве бенефициара «безопасной гавани», поскольку пользователи бежали из более сложных рынков кредитования. Эта миграция значительно укрепила позиции Lido среди протоколов DeFi. 

Напряжение в протоколах, таких как Aave, усиливает опасения по поводу разматывания «циклических позиций» (looping trades) 

Недавнее событие в KelpDAO вызвало цепную реакцию в DeFi, создав нагрузку на Aave и усилив опасения по поводу разматывания «циклических позиций». Высокий объем выводов также усугубился кратковременным отклонением цены от паритета на Binance до ~0,65 доллара в конце 2025 года после масштабной ликвидации на 19 млрд долларов, что вызвало сильный рыночный страх. Резкое падение ставок финансирования на деривативах до уровня около 4,4% сделало USDe менее привлекательным по сравнению с традиционными, более безопасными стейблкоинами.

Массовый отток средств также отражает явную потерю веры со стороны некоторых инвесторов, побудившую их перейти к устоявшимся вариантам, таким как USDT и USDC. Таким образом, масштабный отток из Ethena является частью системного кризиса ликвидности, а не единичной локальной потери доверия к дельта-нейтральной стратегии Ethena.

Тем временем Ethena обновила свое доказательство резервов, несмотря на рыночный хаос, показав обеспечение в размере ~5,6 млрд долларов, с коэффициентом обеспечения 101,2%. Singapore Gulf Bank также добавил USDe для институциональных расчетов, что свидетельствует о сохраняющемся интересе к высокодоходной модели USDe. 

С другой стороны, отток средств в размере ~15 млрд долларов по всей экосистеме DeFi дополнительно указывает на общее снижение аппетита к риску. Капитал бежит в безопасные активы, а не конкретно из USDe, хотя модели с синтетическим обеспечением подвергаются более строгому контролю. Для стабилизации протокола Ethena недавно изменила структуру резервов, сократив долю фьючерсов и бессрочных контрактов до 11% и увеличив holdings в казначейских облигациях США (T-Bills) и кредиты с избыточным обеспечением. Критики утверждают, что это превращает USDe в более рискованную версию стандартного денежного фонда, особенно на фоне снижения доходности до 3,5%. Общая эмиссия USDe теперь составляет примерно 4,278 млрд долларов.