2026年4月，USDe净流出量激增16亿美元，原因是巨鲸们在本月KelpDAO遭受约2.93亿美元攻击后，似乎对 DeFi 失去了信心。过去五天USDe净流出的激增已使USDe供应量trac至2024年底以来的最低水平，引发了 DeFi领域130亿至150亿美元的资金外流。.
资金外流是 DeFi 整体回调的一部分，此前DeFi经历了一段“敌对时期”，仅在4月的前三周，就有超过6亿美元的资金因安全漏洞而损失。链上数据显示，大量资金正从 DeFi 治理代币和收益代币转向USDC和USDT等纯稳定币。包括摩根大通在内的机构分析师警告称，反复出现的基础设施缺陷正在阻碍DeFi的主流应用。.
与此同时，巨鲸大量赎回 USDe 表明这是一种战略性撤退，而非恐慌。巨鲸赎回 USDe 是为了平仓或在借贷平台利率飙升的情况下转向那些“纯粹”的稳定币。据报道，KelpDAO 近 15 个月来一直无视有关其桥接架构的警告，这也导致了“代码中嵌入的治理风险”方面的 defi。
巨鲸兑换量激增迫使Ethena的LayerZero OFT桥梁暂停运行。
尽管 Ethena 的增发/赎回功能仍然正常运行，但巨鲸赎回的规模之大迫使其暂停LayerZero OFT 桥的运行，以降低跨链共享漏洞带来的风险。市场反应表明，随着对 rsETH 等可重新质押代币的信任度下降，巨鲸和散户投资者正从追求收益转向保本。
具体而言，由于对合成美元的信心下降，大额投资者和巨鲸在遭受近2700万美元的损失后，积极抛售了Ethena (ENA)及其相关产品。Aave也在短短两天内遭遇了66亿美元 Aave 资金赎回。.
与此同时，为了遏制不良债务，SparkLend 和 Fluid 等主要协议冻结了受影响的资产，有效地锁定了数十亿美元的用户存款，并将使用率推至 100%。Cow Swap（120 万美元域名劫持）、Grinex（1370 万美元钱包资金被盗）和 Rhea Finance（760 万美元欺诈代币）等规模较小但影响重大的 事件也dent市场情绪造成了“千刀万剐”式的打击。然而，随着用户逃离更为复杂的借贷市场，Lido 也成为了“避险天堂”的受益者。此次迁移显著提升了 Lido 在DeFi协议中的地位。
对 Aave 等协议的施压加剧了人们对“循环贸易”瓦解的担忧。
KelpDAO 近期的事件在 DeFi领域引发 ripple ，给 Aave 带来压力，并加剧了人们对“循环交易”崩溃的担忧。在 Binance ，由于 190 亿美元的巨额清算，USDe 价格在 2025 年底短暂下调至约 0.65 美元，引发了严重的市场恐慌，也加剧了高额赎回。衍生品融资利率暴跌至 4.4% 左右，使得 USDe 相对于传统、更安全的稳定币而言trac下降。.
大规模资金外流也反映出部分投资者对Ethena的信心明显丧失，促使他们转向USDT和USDC。因此，Ethena的大规模资金外流是系统性流动性危机的一部分，而非仅仅是投资者对Ethena的delta中性策略信心的局部崩溃。
与此同时，尽管市场动荡，Ethena仍更新了其储备金证明，显示其拥有约56亿美元的抵押品支持， 率达101.2%。新加坡海湾银行也已将USDe纳入机构结算范围，表明市场对USDe高收益模式的兴趣依然浓厚。
另一方面， DeFi 领域约150亿美元的资金外流进一步表明风险偏好普遍下降。资金正在寻求安全避险，而非专门抛售USDe，尽管合成抵押品模型面临更严格的审查。为了稳定协议，Ethena近期调整了其储备结构，将期货/永续合约的配置比例降至仅11%，同时增加了国库券和超额抵押贷款的持有量。批评人士认为，此举将USDe转变为风险更高的标准货币市场基金，尤其是在收益率降至3.5%左右的情况下。目前USDe的总供应量约为42.78亿美元。.
