Las salidas de USDe aumentan en 1.600 millones de dólares, ¿está perdiendo la confianza el capital de las ballenas en DeFi tras el shock de KelpDAO?

Las salidas de USDe han aumentado en 1.600 millones de dólares en abril de 2026, ya que las ballenas parecen perder la confianza en DeFi tras la explotación de ~293 millones de dólares de KelpDAO este mes. El aumento en las salidas netas de USDe en los últimos cinco días ha reducido la oferta de USDe a niveles no vistos desde finales de 2024, lo que ha provocado una salida de capital de 13.000-15.000 millones de dólares en DeFi.

Las salidas forman parte de una retirada más amplia de DeFi provocada por la culminación de un “periodo hostil” en el que se perdieron más de 600 millones de dólares en explotaciones durante las primeras tres semanas de abril. Los datos on-chain muestran una rotación significativa fuera de los tokens de gobernanza y rendimiento de DeFi hacia stablecoins puros como USDC y USDT. Los analistas institucionales, incluidos los de JPMorgan, advierten que las deficiencias recurrentes en la infraestructura están desalentando la adopción generalizada.

Mientras tanto, el aumento en los canjes de USDe por parte de las ballenas sugiere una retirada estratégica en lugar de simplemente pánico. Las ballenas están canjeando USDe para cubrir posiciones o moverse a esas stablecoins “puras” ante las tasas de préstamo en alza en las plataformas de préstamos. El hecho de que KelpDAO, según se informa, ignoró las advertencias sobre su arquitectura de puente durante casi 15 meses también ha llevado a un déficit en cuanto al “riesgo de gobernanza incrustado en el código.”

El aumento de los canjes de ballenas obliga a Ethena a pausar los puentes OFT de LayerZero 

Mientras que la funcionalidad de emisión/canje de Ethena ha permanecido operativa, el gran volumen de canjes de ballenas obligó a una pausa precautoria en sus LayerZero puentes OFT para reducir los riesgos de vulnerabilidades compartidas en cadenas cruzadas. La reacción del mercado sugiere que las ballenas y los minoristas están pasando de buscar rendimiento a preservar el capital, ya que la confianza en los tokens de restaking como rsETH se tambalea.

Específicamente, los grandes tenedores y ballenas desinvertieron activamente en Ethena (ENA) y productos relacionados tras realizar pérdidas de casi 27 millones de dólares, a medida que la confianza en el dólar sintético disminuía. Aave también vio 6.600 millones de dólares en retiros en solo dos días.

Mientras tanto, para contener la deuda mala, protocolos importantes como SparkLend y Fluid congelaron los activos afectados, bloqueando efectivamente miles de millones en depósitos de usuarios y llevando las tasas de utilización al 100%. Los eventos más pequeños pero significativos definieron el mes. El 1 de abril de 2026, el Protocolo Drift perdió 285 millones de dólares. Un grupo norcoreano pasó unos seis meses ganándose la confianza de los empleados de Drift, solo para robar los fondos en 12 minutos utilizando instrucciones de retiro prefirmadas. en Cow Swap (robo de dominio por 1,2 millones de dólares), Grinex (drenaje de billetera por 13,7 millones de dólares) y Rhea Finance (tokens fraudulentos por 7,6 millones de dólares) también crearon un efecto de “muerte por mil cortes” en el ánimo del mercado. Sin embargo, Lido también emergió como el beneficiario del “refugio seguro” a medida que los usuarios huían de mercados de préstamos más complicados. La migración mejoró significativamente la posición de Lido entre los protocolos de DeFi. 

La tensión en protocolos como Aave amplía los temores de un desmontaje del “comercio en bucle” 

El reciente evento en KelpDAO provocó un efecto dominó en DeFi, poniendo tensión en Aave y amplificando los temores de un desmontaje del “comercio en bucle”. Las altas volúmenes de canjes también se vieron exacerbados por un breve evento de desvinculación de Binance a ~0,65 dólares a finales de 2025 tras una liquidación masiva de 19.000 millones de dólares, lo que provocó un miedo severo en el mercado. Una caída pronunciada en las tasas de financiación de derivados a alrededor del 4,4 % hizo que USDe fuera menos atractivo que las stablecoins tradicionales y más seguras.

Las masivas salidas también reflejan una clara pérdida de confianza entre algunos inversores, lo que les ha llevado a moverse a opciones establecidas como USDT y USDC. Por lo tanto, la masiva salida de Ethena es parte de un apretón de liquidez sistémico en lugar de un colapso localizado y singular de la confianza en la estrategia delta-neutral de Ethena.

Mientras tanto, Ethena ha actualizado su prueba de reservas a pesar del caos del mercado, mostrando ~5.600 millones de dólares en garantía respaldando con una ratio de colateralización del 101,2 %. Singapore Gulf Bank también ha añadido USDe para liquidación institucional, lo que sugiere un interés continuo en el modelo de alto rendimiento de USDe. 

Por otro lado, la salida de ~15.000 millones de dólares en DeFi indica aún más una reducción general en la aversión al riesgo. El capital huye hacia la seguridad en lugar de huir específicamente de USDe, aunque los modelos de colateral sintético enfrentan un escrutinio mayor. Para estabilizar el protocolo, Ethena cambió recientemente su estructura de reservas, reduciendo su asignación en futuros/perpetuos a solo el 11 % mientras aumentaba las tenencias en Bonos del Tesoro de EE. UU. y préstamos sobrecolateralizados. Los críticos argumentan que esto transforma USDe en una versión más riesgosa de un fondo de mercado monetario estándar, especialmente a medida que los rendimientos caen hacia el 3,5 %. La oferta total de USDe ahora se sitúa en aproximadamente 4.278 millones de dólares.