Las salidas de USDe aumentaron en 1.600 millones de dólares en abril de 2026, ya que las grandes ballenas parecen perder la fe en DeFi tras la explotación de KelpDAO de aproximadamente 293 millones de dólares este mes. El aumento en las salidas netas de USDe durante los últimos cinco días hatracla oferta de USDe a niveles vistos por última vez a finales de 2024, lo que provocó una salida de capital de entre 13.000 y 15.000 millones de dólares en DeFi.
Las salidas de capital forman parte de un retroceso generalizado DeFi provocado por la culminación de un periodo turbulento en el que se perdieron más de 600 millones de dólares debido a vulnerabilidades en las tres primeras semanas de abril. Los datos en la cadena de bloques muestran una rotación significativa de los tokens de gobernanza y rendimiento DeFi hacia stablecoins puras como USDC y USDT. Analistas institucionales, incluidos los de JPMorgan, advierten que las recurrentes fallas en la infraestructura están frenando su adopción generalizada.
Mientras tanto, el aumento en los reembolsos de USDe por parte de grandes inversores sugiere una retirada estratégica más que simple pánico. Estos inversores están reembolsando USDe para cubrir posiciones o invertir en stablecoins "puras" ante el alza de las tasas de interés en las plataformas de préstamos. El hecho de que KelpDAO supuestamente ignorara las advertencias sobre su arquitectura de puente durante casi 15 meses también ha generado un defien cuanto al "riesgo de gobernanza inherente al código"
El aumento de las redenciones de ballenas obliga a los puentes OFT de LayerZero de Ethena a detenerse
Si bien la funcionalidad de acuñación y canje de Ethena se ha mantenido operativa, el enorme volumen de canjes de grandes inversores obligó a una pausa preventiva en sus LayerZero OFT para reducir los riesgos derivados de vulnerabilidades compartidas entre cadenas. La reacción del mercado sugiere que los grandes inversores y los minoristas están pasando de buscar rentabilidad a priorizar la preservación del capital, a medida que disminuye la confianza en el staking de tokens como rsETH.
En concreto, los grandes inversores y las ballenas desinvirtieron activamente en Ethena (ENA) y productos relacionados tras registrar pérdidas de casi 27 millones de dólares debido a la disminución de la confianza en el dólar sintético. Aave también experimentó retiros por valor de 6.600 millones de dólares en tan solo dos días.
Mientras tanto, para contener la morosidad, protocolos importantes como SparkLend y Fluid congelaron los activos afectados, bloqueando efectivamente miles de millones en depósitos de usuarios y elevando las tasas de utilización al 100%. Incidentes menores pero significativos en dent de dólares por vaciado de billeteras) y Rhea Finance (7,6 millones de dólares por tokens fraudulentos) también crearon un efecto de "muerte por mil cortes" en la moral del mercado. Sin embargo, Lido también emergió como el beneficiario de "refugio seguro" a medida que los usuarios huían de mercados de préstamos más complejos. La migración mejoró significativamente la posición de Lido entre DeFi .
El énfasis en protocolos como Aave amplifica los temores de que se deshaga el "comercio en bucle"
El reciente suceso en KelpDAO provocó un efecto ripple en el ecosistema DeFi, ejerciendo presión sobre Aave y amplificando los temores de una posible reversión de operaciones en bucle. El elevado volumen de reembolsos también se vio exacerbado por una breve desvinculación de Binance a aproximadamente 0,65 dólares a finales de 2025, tras una liquidación masiva de 19.000 millones de dólares, lo que generó un fuerte temor en el mercado. Una fuerte caída en los tipos de interés de los derivados, hasta cerca del 4,4%, hizo que USDe resultara menostracque las stablecoins tradicionales, consideradas más seguras.
Las salidas masivas de capital también reflejan una clara pérdida de confianza entre algunos inversores, lo que los lleva a optar por alternativas consolidadas como USDT y USDC . Por lo tanto, la salida masiva de capitales de Ethena forma parte de una crisis de liquidez generalizada en el sistema, más que de un colapso aislado y localizado de la confianza en la estrategia delta-neutral de Ethena.
Mientras tanto, Ethena ha actualizado su comprobante de reservas a pesar del caos del mercado, mostrando un respaldo de garantías de aproximadamente 5.600 millones de dólares, con un índice de garantía del 101,2%. Singapore Gulf Bank también ha incorporado USDe para liquidaciones institucionales, lo que sugiere un interés continuo en el modelo de alto rendimiento de USDe.
Por otro lado, la salida de capitales de aproximadamente 15.000 millones de dólares en DeFi indica una reducción general del apetito por el riesgo. El capital está buscando seguridad en lugar de huir específicamente de USDe, aunque los modelos de garantía sintética están siendo objeto de un mayor escrutinio. Para estabilizar el protocolo, Ethena modificó recientemente su estructura de reservas, reduciendo su asignación a futuros/perpetuos a solo el 11%, al tiempo que aumentaba sus tenencias en letras del Tesoro y préstamos sobregarantizados. Los críticos argumentan que esto transforma USDe en una versión más arriesgada de un fondo del mercado monetario estándar, especialmente a medida que los rendimientos caen hacia el 3,5%. El suministro total de USDe asciende ahora a aproximadamente 4.278 millones de dólares.
