- 2026年4月、USDeの流出が16億ドル急増し、今月の約2億9,300万ドルに及ぶKelpDAOハッキング事件をきっかけに、大口投資家（ホエール）はDeFiへの信頼を失いつつある。
- 過去5日間のUSネット流出の急増により、USDe供給量は2024年末以来の水準まで減少し、DeFi全体で流動性危機を引き起こした。
- KelpDAOからの contagion（感染拡大）はDeFi全体に波及効果をもたらし、Aaveなどのプロトコルに圧力をかけ、ループ取引の解消に対する懸念を強めた。
USDeの流出が16億ドル急増、KelpDAOショック後、DeFiの大口投資家は信頼を失いつつあるか？
2026年4月、大口投資家が今月の約2億9300万ドルのKelpDAOハッキング事件をきっかけにDeFiへの信頼を失っているため、USDeの流出が16億ドル急増しました。過去5日間のUSDe純流出の急増は、USDe供給量を2024年末以来の水準まで押し下げ、DeFi全体で130億ドル〜150億ドルの資本流出を引き起こしました。
この流出は、4月の最初の3週間で6億ドル以上がハッキング被害を受けた「敵対的な時期」の集大成によって引き起こされた広範なDeFiの撤退の一部です。オンチェーンデータは、DeFiのガバナンスおよび利回りトークンからUSDCやUSDTのような純粋なステーブルコインへの大きな回転を示しています。JPモルガンなどの機関アナリストは、インフラの欠陥が繰り返されることで主流の採用が妨げられていると警告しています。
急増する whale の償還により、Ethena の LayerZero OFT ブリッジが一時停止
Ethena のミント/償還機能は稼働し続けていますが、膨大な whale の償還ボリュームにより、共有されるクロスチェーンの脆弱性からのリスクを軽減するため、その LayerZero OFT ブリッジが予防的に一時停止されました。市場の反応は、rsETH などのリステーキングトークンへの信頼が揺らぐ中、利益追求から資本保全へとシフトしていることを示唆しています。
具体的には、合成ドルへの信頼が低下したことで約2,700万ドルの損失を実感した後、大口保有者や whale が Ethena (ENA) および関連製品から積極的に資金を引き揚げました。Aave でも、わずか2日間で66億ドルの引き出しが発生しました。
一方、不良債務を封じ込めるため、SparkLend や Fluid などの主要プロトコルは影響を受けた資産を凍結し、事実上数十億ドルのユーザー預金をロックし、利用率を100%に押し上げました。小規模ながら重要な 事件 Cow Swap ($120万のドメインハイジャック)、Grinex ($1,370万のウォレット盗難)、Rhea Finance ($760万の不正トークン) での事件も、市場の士気に「千の切り傷による死」効果をもたらしました。しかし、Lido もまた、ユーザーがより複雑なレンディング市場から逃れたことで「安全な避難所」として恩恵を受けました。この移行により、Lido の DeFi プロトコルにおける地位は大幅に向上しました。
Aave などのプロトコルへのストレスは、「ループ取引」の解消への恐怖を増幅させる
KelpDAO での最近の出来事は DeFi 全体に波及効果をもたらし、Aave にストレスを与え、「ループ取引」の解消への恐怖を増幅させました。高ボリュームの償還は、2025年末に1,900億ドルという巨額の清算後に Binance で約$0.65への一時的なデペグが発生し、深刻な市場恐怖を招いたことでも悪化しました。デリバティブの資金レートが約4.4%まで急落したことで、USDe は伝統的でより安全なステーブルコインよりも魅力が低下しました。
この巨額の流出は、一部の投資家間の明確な信頼喪失を反映しており、彼らは USDT や USDCなどの確立されたオプションへ移動するよう促しています。したがって、Ethena の巨額の流出は、Ethena のデルタニュートラル戦略に対する単一の、局所的な信頼崩壊というよりも、システム全体の流動性逼迫の一部です。
一方、Ethena は市場の混乱にもかかわらず、準備金の証明を更新し、約56億ドルの担保裏付けを示しました。 担保 比率は101.2%です。シンガポールのガルフバンクも機関向け決済のために USDe を追加し、USDe の高利回りモデルへの継続的な関心を示唆しています。
一方で、DeFi 全体での約150億ドルの流出は、リスクテイクへの一般的な欲求減退をさらに示しています。資本は USDe からの逃避というよりは、安全な場所へ逃れているのであり、合成担保モデルはより高い審査に直面しています。プロトコルを安定化させるため、Ethena は最近、準備金構造を変更し、先物/永続的ポジションへの割り当てをわずか11%に減らし、米国国債と過剰担保ローンへの保有を増やしました。批評家は、利回りが3.5%付近に低下するにつれて、これが USDe を標準的なマネーマーケットファンドよりもリスクの高いものに変えると指摘しています。現在の USDe の総供給量は約42億7,800万ドルです。
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Collins J. Okoth
コリンズ・オコスは、暗号資産とテクノロジー分野を8年間取材してきたジャーナリスト兼マーケットアナリストです。CFA（公認財務アナリスト）資格を保有し、精算数学の学位を取得しています。以前はGeek ComputerとCoinRabbitでライターおよび編集者として勤務していました。
