今月発生した約2億9300万ドルのKelpDAOの不正利用事件を受けて、大口投資家が DeFi への信頼を失ったようで、2026年4月にはUSDeの流出額が16億ドル急増しました。過去5日間のUSDeの純流出額の急増により、USDeの供給量は2024年末以来の水準までtracし、 DeFi全体で130億ドルから150億ドルの資金流出を引き起こしました。.
この資金流出は、4月最初の3週間で6億ドル以上が不正攻撃によって失われた「敵対的な局面」の終焉をきっかけに始まった、より広範な DeFi 後退の一環である。オンチェーンデータによると、 DeFi のガバナンストークンやイールドトークンからUSDCやUSDTといった純粋なステーブルコインへの資金の大幅な流出が見られる。JPモルガンなどの機関投資家アナリストは、インフラの欠陥が繰り返し発生していることが、DeFiの主流化を阻害していると警告している。.
一方、大口投資家によるUSDeの償還の急増は、単なるパニックではなく、戦略的な撤退を示唆している。大口投資家は、貸付プラットフォームの金利が急騰する中で、ポジションを解消したり、「純粋な」ステーブルコインに移行したりするためにUSDeを償還している。KelpDAOがブリッジアーキテクチャに関する警告を15か月近く無視していたという事実も、「コードに内在するガバナンスリスク」に関する defiにつながっている。
クジラによる償還の急増により、EthenaのLayerZero OFTブリッジが一時停止を余儀なくされる
Ethenaのミント/償還機能は引き続き稼働しているものの、大口投資家による償還量が膨大だったため、 LayerZero OFTブリッジを一時的に停止せざるを得なかった。市場の反応から、rsETHのようなトークンの再ステーキングに対する信頼が揺らぐにつれ、大口投資家や個人投資家は利回り追求から資本保全へとシフトしていることがうかがえる。
具体的には、合成ドルへの信頼が低下したことで、大口保有者や大口投資家が約2700万ドルの損失を計上し、Ethena（ENA）および関連商品から積極的に資金を引き揚げた Aave もわずか2日間で66億ドルの資金流出を記録した。.
一方、不良債権を抑制するため、SparkLendやFluidといった主要プロトコルは影響を受けた資産を凍結し、数十億ドルに上るユーザー預金を事実上ロックアップし、利用率を100%に押し上げた。Cow Swap dent事件も、市場の士気に「千の切り傷による死」のような影響を与えた。しかし、ユーザーがより複雑な融資市場から逃げ出したため、Lidoは「安全な避難所」として恩恵を受けた。この移行により、LidoのDeFiプロトコルにおける地位は大幅に向上した。
Aave のようなプロトコルへの圧力は、「ループ取引」の解消への懸念を増幅させる
最近のKelpDAOの出来事は DeFi全体に ripple 効果をもたらし、 Aave にストレスを与え、「ループ取引」の解消に対する懸念を増幅させた。また、2025年後半に Binance で190億ドルもの巨額清算が行われた後、一時的にペッグが解除され、約0.65ドルとなったことで、大量の償還がさらに悪化し、深刻な市場の不安を引き起こした。デリバティブの資金調達率が約4.4%まで急落したことで、USDeは従来型のより安全なtracテーブルコインよりも魅力が薄れた。.
この大規模な資金流出は、一部の投資家の間で信頼が明らかに失われ、USDTやUSDC。したがって、Ethenaの大規模な資金流出は、Ethenaのデルタニュートラル戦略に対する信頼が局地的に崩壊したというよりも、システム全体の流動性危機の一環と言える。
一方、市場の混乱にもかかわらず、Ethenaは準備金の証明を更新し、約56億ドルの担保を保有し、 に達した。シンガポール・ガルフ銀行も機関投資家向け決済にUSDeを追加しており、USDeの高利回りモデルへの関心が続いていることを示唆している。
一方、 DeFi 全体で約150億ドルの資金流出は、リスク選好度の全般的な低下を示している。資本はUSDeから逃げているのではなく、安全資産へと逃げているが、合成担保モデルはより厳しい監視に直面している。プロトコルを安定させるため、Ethenaは最近準備金構造を変更し、先物/永久債の配分をわずか11%に減らし、米国短期国債と過剰担保ローンの保有を増やした。批評家は、特に利回りが3.5%に低下するにつれて、これはUSDeを標準的なマネーマーケットファンドのよりリスクの高いバージョンに変えてしまうと主張している。USDeの総供給量は現在約42億7800万ドルとなっている。.
