ارتفعت تدفقات عملة USDe الخارجة بمقدار 1.6 مليار دولار في أبريل 2026، حيث يبدو أن كبار المستثمرين قد فقدوا ثقتهم في DeFi بعد عملية استغلال ثغرة KelpDAO التي بلغت قيمتها حوالي 293 مليون دولار هذا الشهر. وقد أدى هذا الارتفاع في صافي تدفقات USDe الخارجة خلال الأيام الخمسة الماضية إلىtracالمعروض من USDe إلى مستويات لم نشهدها منذ أواخر عام 2024، مما أدى إلى خروج رؤوس أموال بقيمة تتراوح بين 13 و15 مليار دولار من مختلف DeFi.
تُعدّ هذه التدفقات الخارجة جزءًا من تراجع أوسع نطاقًا DeFi ) ناجم عن ذروة موجة هجمات إلكترونية شهدت خسائر تجاوزت 600 مليون دولار أمريكي خلال الأسابيع الثلاثة الأولى من أبريل. تُظهر بيانات البلوك تشين تحولًا ملحوظًا من رموز حوكمة وعائدات DeFi إلى العملات المستقرة الخالصة مثل USDC وUSDT. ويحذر محللون مؤسسيون، من بينهم محللون من بنك جيه بي مورغان، من أن عيوب البنية التحتية المتكررة تُعيق تبني التمويل اللامركزي على نطاق واسع.
في غضون ذلك، يشير الارتفاع الكبير في عمليات استرداد عملة USDe من قبل كبار المستثمرين إلى تراجع استراتيجي وليس مجرد ذعر. إذ يقوم هؤلاء باسترداد USDe لتغطية مراكزهم أو التحول إلى العملات المستقرة "الخالصة" وسط ارتفاع أسعار الفائدة على الاقتراض في منصات الإقراض. كما أن تجاهل KelpDAO للتحذيرات بشأن بنية جسرها لمدة 15 شهرًا تقريبًا قد أدى إلى defiيتعلق بـ"مخاطر الحوكمة المتأصلة في الكود"
أجبرت عمليات استرداد الأموال المتزايدة للحيتان جسور LayerZero OFT الخاصة بإيثينا على التوقف مؤقتًا
رغم استمرار عمل خاصية سكّ واسترداد عملات إيثينا، إلا أن الحجم الهائل لعمليات استرداد العملات من قبل كبار المستثمرين أجبر على تعليق مؤقت LayerZero OFT للحد من مخاطر الثغرات الأمنية المشتركة بين السلاسل. ويشير رد فعل السوق إلى أن كبار المستثمرين والمستثمرين الأفراد يتحولون من البحث عن العائد إلى الحفاظ على رأس المال، مع تراجع الثقة في إعادة استثمار العملات الرقمية مثل rsETH.
على وجه التحديد، قام كبار المستثمرين والحيتان بسحب استثماراتهم بنشاط من عملة إيثينا (ENA) والمنتجات المرتبطة بها بعد تكبدهم خسائر بلغت نحو 27 مليون دولار أمريكي نتيجة تراجع الثقة في الدولار الاصطناعي. كما شهدت Aave عمليات سحب بقيمة 6.6 مليار دولار أمريكي في غضون يومين فقط.
في غضون ذلك، وللحد من الديون المعدومة، جمّدت بروتوكولات رئيسية مثل SparkLend وFluid الأصول المتأثرة، ما أدى فعلياً إلى تجميد مليارات الدولارات من ودائع المستخدمين ورفع معدلات الاستخدام إلى 100%. كما خلّفت حوادث dent حجماً في Cow Swap (اختراق نطاق بقيمة 1.2 مليون دولار)، وGrinex (استنزاف محافظ بقيمة 13.7 مليون دولار)، وRhea Finance (رموز احتيالية بقيمة 7.6 مليون دولار) أثراً سلبياً متراكماً على معنويات السوق. مع ذلك، برزت Lido أيضاً كملاذ آمن مستفيد، حيث لجأ المستخدمون إلى أسواق الإقراض الأكثر تعقيداً. وقد حسّن هذا الانتقال بشكل ملحوظ من مكانة Lido بين بروتوكولات DeFi
إن التركيز على بروتوكولات مثل Aave يزيد من المخاوف بشأن تفكيك "التجارة الحلقية"
أدى الحدث الأخير في KelpDAO إلى ripple من التداعيات في مجال DeFi، مما زاد الضغط على Aave وضاعف المخاوف من حدوث "تداول حلقي" متقلب. كما تفاقمت عمليات الاسترداد ذات الحجم الكبير بسبب انخفاض مؤقت في سعر صرف USDe على Binance إلى حوالي 0.65 دولار أمريكي في أواخر عام 2025 عقب تصفية ضخمة بقيمة 19 مليار دولار أمريكي، الأمر الذي أثار مخاوف شديدة في السوق. وقد جعل الانخفاض الحاد في معدلات تمويل المشتقات إلى حوالي 4.4% عملة USDe أقلtracمن العملات المستقرة التقليدية الأكثر أمانًا.
تعكس التدفقات الخارجة الضخمة أيضاً فقداناً واضحاً للثقة لدى بعض المستثمرين، مما دفعهم إلى التحول إلى خيارات أكثر موثوقية مثل USDT و USDC . وبالتالي، فإن التدفقات الخارجة الضخمة من منصة إيثينا هي جزء من أزمة سيولة شاملة للنظام، وليست انهياراً محلياً منفرداً للثقة في استراتيجية إيثينا المحايدة للدلتا.
في غضون ذلك، قامت شركة إيثينا بتحديث بياناتها المتعلقة بإثبات الاحتياطيات على الرغم من اضطراب السوق، حيث أظهرت وجود ضمانات بقيمة 5.6 مليار دولار أمريكي تقريبًا، بنسبة تغطية بلغت 101.2%. كما أضاف بنك الخليج السنغافوري عملة USDe للتسوية المؤسسية، مما يشير إلى استمرار الاهتمام بنموذج العائد المرتفع الذي تقدمه USDe.
من جهة أخرى، يشير التدفق الخارج لنحو 15 مليار دولار أمريكي عبر DeFi إلى انخفاض عام في الإقبال على المخاطرة. يتجه رأس المال نحو الملاذات الآمنة بدلاً من الهروب تحديداً من عملة USDe، على الرغم من أن نماذج الضمانات الاصطناعية تخضع لتدقيق أكبر. ولتحقيق استقرار البروتوكول، قامت منصة Ethena مؤخراً بتغيير هيكل احتياطياتها، حيث خفضت نسبة استثماراتها في العقود الآجلة/الدائمة إلى 11% فقط، بينما زادت حيازاتها من سندات الخزانة والقروض ذات الضمانات الزائدة. ويرى النقاد أن هذا يحوّل USDe إلى نسخة أكثر خطورة من صندوق سوق المال التقليدي، خاصة مع انخفاض العوائد إلى نحو 3.5%. ويبلغ إجمالي المعروض من USDe حالياً حوالي 4.278 مليار دولار أمريكي.
