Die USDe-Abflüsse sind im April 2026 um 1,6 Milliarden Dollar gestiegen, da Whales nach dem ~293-Millionen-Dollar-KelpDAO-Exploit diesen Monat anscheinend den Glauben an DeFi verlieren. Der Anstieg der Netto-USDe-Abflüsse in den letzten fünf Tagen hat das USDe-Angebot auf Niveaus zurückgedrängt, die zuletzt Ende 2024 gesehen wurden, was einen Kapitalabfluss von 13–15 Milliarden Dollar aus DeFi ausgelöst hat.

Die Abflüsse sind Teil eines breiteren DeFi-Rückzugs, der durch die Zuspitzung einer „feindseligen Phase“ ausgelöst wurde, in der in den ersten drei Wochen von April mehr als 600 Millionen Dollar durch Exploits verloren gingen. On-Chain-Daten zeigen eine signifikante Rotation aus DeFi-Governance- und Ertragstoken in reine Stablecoins wie USDC und USDT. Institutionelle Analysten, darunter auch von JPMorgan, warnen, dass wiederkehrende Infrastrukturfehler die breite Akzeptanz abschrecken.

Der Anstieg der USDe-Redemptions durch Whales deutet meanwhile auf einen strategischen Rückzug hin, anstatt nur auf Panik. Whales lösen USDe ein, um Positionen zu decken oder zu diesen „reinen“ Stablecoins zu wechseln, angesichts steigender Kreditzinsen auf Kreditplattformen. Die Tatsache, dass KelpDAO Berichten zufolge Warnungen bezüglich seiner Bridge-Architektur fast 15 Monate lang ignorierte, hat auch zu einem Defizit bezüglich „in Code eingebetteter Governance-Risiken“ geführt.

In der Zwischenzeit deutet der Anstieg der USDe-Redemptions durch Wale auf einen strategischen Rückzug hin und nicht nur auf Panik. Wale lösen USDe ein, um Positionen zu decken oder zu diesen „reinen“ Stablecoins zu wechseln, angesichts steigender Kreditzinsen auf Kreditplattformen. Die Tatsache, dass KelpDAO Berichten zufolge fast 15 Monate lang vor Warnungen bezüglich seiner Brückenarchitektur gewarnt wurde, hat auch zu einem Defizit bezüglich „in den Code eingebetteter Governance-Risiken“ geführt.

Massive Redemptions durch Wale zwingen Ethenas LayerZero-OFT-Bridges zur Pause 

Während die Mint-/Redeem-Funktionalität von Ethena weiterhin betriebsbereit war, zwang das schiere Volumen der Wale-Redemptions zu einer vorsorglichen Pause der LayerZero OFT-Bridges, um Risiken durch gemeinsame Cross-Chain-Schwachstellen zu reduzieren. Die Reaktion des Marktes deutet darauf hin, dass Wale und Privatanleger von der Renditesuche zur Kapitalerhaltung wechseln, da das Vertrauen in Restaking-Token wie rsETH schwankt.

Speziell große Halter und Wale divestierten aktiv aus Ethena (ENA) und verwandten Produkten, nachdem sie Verluste von fast 27 Millionen US-Dollar realisiert hatten, als das Vertrauen in den synthetischen Dollar nachließ. Auch Aave verzeichnete innerhalb von nur zwei Tagen Abflüsse in Höhe von 6,6 Milliarden US-Dollar.

Um schlechte Schulden einzudämmen, sperrten große Protokolle wie SparkLend und Fluid die betroffenen Assets und blockierten damit effektiv Milliarden an Einlagen der Nutzer, was die Auslastungsraten auf 100 % trieb. Kleinere, aber bedeutende Vorfälle Vorfälle bei Cow Swap (Domain-Hijacking über 1,2 Mio. USD), Grinex (Wallet-Drain über 13,7 Mio. USD) und Rhea Finance (betrügerische Token über 7,6 Mio. USD) erzeugten zudem einen „Tod durch tausend Schnitte“-Effekt auf die Marktstimmung. Lido hingegen entwickelte sich als „sicherer Hafen“, da Nutzer vor den komplexeren Kreditmärkten flohen. Diese Migration verbesserte die Position von Lido unter den DeFi-Protokollen erheblich. 

Stress auf Protokollen wie Aave verstärkt die Angst vor dem Auflösen von „Looping-Trades“ 

Das jüngste Ereignis bei KelpDAO löste eine Kettenreaktion in der DeFi-Welt aus, die Aave unter Druck setzte und die Befürchtungen eines Auflösens von „Looping-Trades“ verstärkte. Die hohen Redemptionsvolumina wurden zudem durch ein kurzzeitiges Depegging auf Binance auf ca. 0,65 USD Ende 2025 nach einer massiven Liquidation in Höhe von 19 Milliarden US-Dollar verschärft, was zu schwerwiegenden Marktängsten führte. Ein starker Rückgang der Derivatives-Funding-Raten auf rund 4,4 % machte USDe weniger attraktiv als traditionellere, sicherere Stablecoins.

Die massiven Abflüsse spiegeln auch einen klaren Vertrauensverlust einiger Investoren wider, die sich für etablierte Optionen wie USDT und USDCentschieden. Ethenas massiver Abfluss ist daher Teil einer systemweiten Liquiditätsknappheit und nicht der Zusammenbruch eines einzelnen, lokal begrenzten Vertrauens in die delta-neutrale Strategie von Ethena.

Trotz des Marktturbulenzen hat Ethena seinen Proof-of-Reserves aktualisiert und zeigt damit ca. 5,6 Milliarden US-Dollar an besichernden Kollateralien, mit was einem Kollateralisierungsverhältnis von 101,2 % entspricht. Die Singapore Gulf Bank hat USDe zudem für die institutionelle Abwicklung hinzugefügt, was auf anhaltendes Interesse am hochverzinslichen Modell von USDe hindeutet. 

Andererseits deutet der Abfluss von ca. 15 Milliarden US-Dollar in der DeFi-Branche weiter auf eine allgemeine Verringerung der Risikobereitschaft hin. Kapital flieht in Sicherheit, statt spezifisch USDe zu meiden, obwohl synthetische Kollateralmodelle einer höheren Prüfung unterliegen. Um das Protokoll zu stabilisieren, hat Ethena kürzlich seine Reservestruktur geändert und die Allokation für Futures/Perpetuals auf nur 11 % reduziert, während die Bestände an Schatzpapieren (T-Bills) und überkollateralisierten Darlehen erhöht wurden. Kritiker argumentieren, dass dies USDe in eine riskantere Version eines herkömmlichen Geldmarktfonds verwandelt, insbesondere da die Renditen auf 3,5 % sinken. Die Gesamtversorgung von USDe liegt nun bei ca. 4,278 Milliarden US-Dollar.