Die Abflüsse von US-Dollar (USDe) sind im April 2026 um 1,6 Milliarden US-Dollar gestiegen, da Großinvestoren nach dem KelpDAO-Exploit mit einem Verlust von rund 293 Millionen US-Dollar in diesem Monat offenbar das Vertrauen in DeFi verloren haben. Der Anstieg der Nettoabflüsse von USDe in den letzten fünf Tagen hat das USDe-Angebot auf ein Niveautraclassen, das zuletzt Ende 2024 erreicht wurde, und einen Kapitalabfluss von 13 bis 15 Milliarden US-Dollar im gesamten DeFiausgelöst.
Die Kapitalabflüsse sind Teil eines breiter angelegten Rückgangs DeFi Sektor, ausgelöst durch eine Phase erheblicher Sicherheitslücken, in der in den ersten drei Aprilwochen über 600 Millionen US-Dollar durch Sicherheitslücken verloren gingen. On-Chain-Daten zeigen eine signifikante Rotation weg von DeFi Governance- und Yield-Token hin zu reinen Stablecoins wie USDC und USDT. Institutionelle Analysten, darunter auch von JPMorgan, warnen, dass wiederkehrende Infrastrukturmängel die breite Akzeptanz behindern.
Der sprunghafte Anstieg der USDe-Einlösungen durch Großinvestoren deutet eher auf einen strategischen Rückzug als auf Panik hin. Diese Großinvestoren lösen USDe ein, um Positionen abzusichern oder angesichts der rasant steigenden Kreditzinsen auf Kreditplattformen in „reine“ Stablecoins zu wechseln. Dass KelpDAO Warnungen bezüglich seiner Bridge-Architektur Berichten zufolge fast 15 Monate lang ignoriert hat, führte zudem zu einem defihinsichtlich des „im Code eingebetteten Governance-Risikos“
Stark steigende Wal-Einlösungsquoten zwingen Ethenas LayerZero OFT-Brücken zum Anhalten
Während die Funktionen zum Prägen und Einlösen von Token bei Ethena weiterhin funktionierten, erzwang das enorme Volumen an Einlösungen durch Großinvestoren eine vorsorgliche Pause bei den LayerZero OFT-Bridges, um die Risiken durch gemeinsame kettenübergreifende Sicherheitslücken zu minimieren. Die Marktreaktion deutet darauf hin, dass Großinvestoren und Privatanleger ihren Fokus von renditeorientierten Anlagen auf den Kapitalerhalt verlagern, da das Vertrauen in Restaking-Token wie rsETH schwindet.
Insbesondere Großinvestoren und sogenannte „Wale“ trennten sich aktiv von Ethena (ENA) und verwandten Produkten, nachdem sie Verluste von fast 27 Millionen US-Dollar realisiert hatten, da das Vertrauen in den synthetischen Dollar sank. Auch Aave verzeichnete innerhalb von nur zwei Tagen Abflüsse in Höhe von 6,6 Milliarden US-Dollar.
Um Kreditausfälle einzudämmen, froren große Protokolle wie SparkLend und Fluid betroffene Vermögenswerte ein, wodurch effektiv Milliarden an Nutzereinlagen blockiert und die Auslastungsquote auf 100 % gesenkt wurde. Kleinere, aber dennoch bedeutende Vorfälle dent CowSwap (Domain-Hijacking im Wert von 1,2 Mio. US-Dollar), Grinex (Wallet-Abfluss im Wert von 13,7 Mio. US-Dollar) und Rhea Finance (betrügerische Token im Wert von 7,6 Mio. US-Dollar) führten ebenfalls zu einer schleichenden Defi-Krise. Lido profitierte jedoch als sicherer Hafen, da Nutzer komplexere Kreditmärkte mieden. Diese Migration verbesserte Lidos Position unter DeFi Protokollen deutlich.
Die Betonung von Protokollen wie Aave verstärkt die Befürchtungen einer Auflösung von „Schleifenhandel“
Die jüngsten Ereignisse bei KelpDAO lösten einen ripple im gesamten DeFiaus, setzten Aave unter Druck und verstärkten die Befürchtungen eines sich auflösenden „Looping Trades“. Die hohen Rücknahmevolumina wurden zudem durch eine kurzzeitige Kursentkopplung auf Binance auf etwa 0,65 US-Dollar Ende 2025 nach einer massiven Liquidation von 19 Milliarden US-Dollar verschärft, was erhebliche Marktverunsicherung auslöste. Ein starker Rückgang der Finanzierungssätze für Derivate auf rund 4,4 % machte USDe wenigertracals traditionelle, sicherere Stablecoins.
Die massiven Kapitalabflüsse spiegeln auch einen deutlichen Vertrauensverlust einiger Anleger wider, der sie dazu veranlasst, auf etablierte Alternativen wie USDT und USDC . Der massive Kapitalabfluss bei Ethena ist daher Teil einer systemweiten Liquiditätskrise und nicht Ausdruck eines singulären, lokal begrenzten Vertrauensverlusts in die delta-neutrale Strategie von Ethena.
Unterdessen hat Ethena trotz der Marktturbulenzen ihre Reservenachweise aktualisiert und weist nun Besicherungen in Höhe von rund 5,6 Milliarden US-Dollar mit einer Besicherungsquote von 101,2 % aus. Die Singapore Gulf Bank hat USDe ebenfalls für institutionelle Abwicklungen eingeführt, was auf anhaltendes Interesse am Hochzinsmodell von USDe hindeutet.
Andererseits deutet der Kapitalabfluss von rund 15 Milliarden US-Dollar im DeFi auf eine allgemein sinkende Risikobereitschaft hin. Kapital fließt eher in sichere Anlagen als gezielt aus USDe ab, obwohl Modelle mit synthetischen Sicherheiten verstärkter Kontrolle unterliegen. Um das Protokoll zu stabilisieren, hat Ethena kürzlich seine Reservestruktur angepasst und die Allokation in Futures/Perpetuals auf nur noch 11 % reduziert, während die Bestände an T-Bills und überbesicherten Krediten erhöht wurden. Kritiker argumentieren, dass dies USDe in eine risikoreichere Variante eines herkömmlichen Geldmarktfonds verwandelt, insbesondere da die Renditen auf etwa 3,5 % sinken. Das Gesamtangebot an USDe beläuft sich aktuell auf rund 4,278 Milliarden US-Dollar.
