Les sorties de capitaux de l'USDe bondissent de 1,6 Mds $, le capital des baleines de la DeFi perd-il confiance après le choc KelpDAO ?

Les sorties de capitaux de l'USDe ont bondi de 1,6 milliard de dollars en avril 2026, les baleines semblant perdre confiance dans la DeFi suite à l'exploitation de KelpDAO d'environ 293 millions de dollars ce mois-ci. La hausse des sorties nettes de l'USDe au cours des cinq derniers jours a réduit l'offre d'USDe à des niveaux non vus depuis la fin 2024, déclenchant une sortie de capitaux de 13 à 15 milliards de dollars de la DeFi.

Ces sorties s'inscrivent dans un retrait plus large de la DeFi provoqué par l'aboutissement d'une « période hostile » au cours de laquelle plus de 600 millions de dollars ont été perdus dans des exploitations au cours des trois premières semaines d'avril. Les données on-chain montrent une rotation significative hors des jetons de gouvernance et de rendement de la DeFi vers des stablecoins purs comme l'USDC et l'USDT. Les analystes institutionnels, y compris ceux de JPMorgan, avertissent que les défauts récurrents d'infrastructure découragent l'adoption grand public.

Pendant ce temps, la hausse des rachats d'USDe par les baleines suggère une retraite stratégique plutôt qu'une simple panique. Les baleines rachètent l'USDe pour couvrir des positions ou se tourner vers ces « purs » stablecoins dans un contexte de taux d'emprunt en flèche sur les plateformes de prêt. Le fait que KelpDAO ait ignoré les avertissements concernant son architecture de pont pendant près de 15 mois a également conduit à un déficit concernant le « risque de gouvernance intégré dans le code ».

La hausse des rachats par les baleines force Ethena à suspendre ses ponts LayerZero OFT 

Bien que la fonctionnalité de mint/redemption d'Ethena soit restée opérationnelle, le volume massif de rachats par les baleines a forcé une pause préventive sur ses LayerZero ponts OFT pour réduire les risques liés aux vulnérabilités partagées inter-chaînes. La réaction du marché suggère que les baleines, ainsi que les détaillants, passent de la recherche de rendement à la préservation du capital alors que la confiance dans les jetons de restaking comme le rsETH s'érode.

Plus précisément, les gros détenteurs et les baleines se sont désengagés activement d'Ethena (ENA) et des produits associés après avoir réalisé des pertes de près de 27 millions de dollars alors que la confiance dans le dollar synthétique diminuait. Aave a également enregistré 6,6 milliards de dollars de retraits en seulement deux jours.

Pendant ce temps, pour contenir les dettes improductives, des protocoles majeurs comme SparkLend et Fluid ont gelé les actifs affectés, verrouillant effectivement des milliards de dépôts utilisateurs et portant les taux d'utilisation à 100 %. Des incidents plus petits mais significatifs Comme signalé précédemment par chez Cow Swap (piratage de domaine de 1,2 M$), Grinex (vidage de portefeuille de 13,7 M$) et Rhea Finance (jetons frauduleux de 7,6 M$) ont également créé un effet de « mort par mille coupures » sur le moral du marché. Cependant, Lido est également apparu comme le bénéficiaire du « havre de sécurité » alors que les utilisateurs fuyaient les marchés de prêt plus complexes. Cette migration a considérablement amélioré la position de Lido parmi les protocoles DeFi. 

La tension sur des protocoles comme Aave amplifie les craintes de dénouement des « trades en boucle » 

L'événement récent de KelpDAO a déclenché un effet d'onde de choc dans la DeFi, mettant sous tension Aave et amplifiant les craintes d'un dénouement des « trades en boucle ». Les rachats à volume élevé ont également été exacerbés par un bref événement de désancrage sur Binance à environ 0,65 $ à la fin 2025 suite à une liquidation massive de 19 milliards de dollars, ce qui a provoqué une peur sévère sur le marché. Une chute brutale des taux de financement des dérivés à environ 4,4 % a rendu l'USDe moins attractif que les stablecoins traditionnels et plus sûrs.

Les sorties massives reflètent également une perte de confiance claire parmi certains investisseurs, les incitant à se tourner vers des options établies telles que l'USDT et USDC. La sortie massive d'Ethena fait donc partie d'une crise de liquidité à l'échelle du système plutôt que d'un effondrement de confiance singulier et localisé dans la stratégie delta-neutre d'Ethena.

Pendant ce temps, Ethena a mis à jour sa preuve de réserves malgré le chaos du marché, montrant environ 5,6 milliards de dollars de collatéral adossé, avec soit un ratio de collatéralisation de 101,2 %. Singapore Gulf Bank a également ajouté l'USDe pour le règlement institutionnel, suggérant un intérêt continu pour le modèle à haut rendement de l'USDe. 

D'un autre côté, la sortie d'environ 15 milliards de dollars de la DeFi indique davantage une réduction générale de l'appétit pour le risque. Les capitaux fuient vers la sécurité plutôt que de fuir spécifiquement l'USDe, bien que les modèles de collatéral synthétique fassent l'objet d'un examen plus rigoureux. Pour stabiliser le protocole, Ethena a récemment modifié sa structure de réserve, réduisant son allocation aux contrats à terme/perpétuels à seulement 11 % tout en augmentant ses holdings en bons du Trésor et en prêts surcollatéralisés. Les critiques soutiennent que cela transforme l'USDe en une version plus risquée d'un fonds du marché monétaire standard, surtout lorsque les rendements chutent vers 3,5 %. L'offre totale d'USDe s'établit désormais à environ 4,278 milliards de dollars.