Saídas de USDe saltam US$ 1,6 bi; o capital das baleias do DeFi está perdendo a fé após o choque da KelpDAO?

As saídas de USDe aumentaram em US$ 1,6 bilhão em abril de 2026, à medida que as baleias parecem estar perdendo a fé no DeFi após a exploração de ~US$ 293 milhões na KelpDAO neste mês. O aumento nos fluxos líquidos de saída de USDe nos últimos cinco dias reduziu a oferta de USDe a níveis não vistos desde o final de 2024, desencadeando uma saída de capital de US$ 13 bi a US$ 15 bi do DeFi.

As saídas fazem parte de uma retração mais ampla no DeFi, impulsionada pelo culminar de um “período hostil” em que mais de US$ 600 milhões foram perdidos em explorações nas três primeiras semanas de abril. Dados on-chain mostram uma rotação significativa para fora de tokens de governança e rendimento do DeFi para stablecoins puras como USDC e USDT. Analistas institucionais, incluindo os do JPMorgan, alertam que falhas recorrentes na infraestrutura estão desencorajando a adoção mainstream.

Enquanto isso, o aumento nas resgates de USDe pelas baleias sugere uma retirada estratégica, e não apenas pânico. As baleias estão resgatando USDe para cobrir posições ou migrar para essas “stablecoins puras” em meio a taxas de empréstimo elevadas nas plataformas de empréstimo. O fato de a KelpDAO ter ignorado avisos sobre sua arquitetura de ponte por quase 15 meses também levou a um déficit quanto ao “risco de governança embutido no código.”

Resgates massivos de baleias forçam pausa nas pontes LayerZero OFT da Ethena 

Embora a funcionalidade de cunhar/resgatar da Ethena tenha permanecido operacional, o volume enorme de resgates de baleias forçou uma pausa preventiva em suas LayerZero pontas OFT para reduzir riscos de vulnerabilidades cruzadas compartilhadas entre cadeias. A reação do mercado sugere que as baleias e os varejistas estão migrando da busca por rendimento para a preservação de capital, à medida que a confiança em tokens de restaking como rsETH enfraquece.

Especificamente, grandes detentores e baleias desinvestiram ativamente da Ethena (ENA) e produtos relacionados após perceberem perdas de quase US$ 27 milhões, à medida que a confiança no dólar sintético diminuía. A Aave também registrou US$ 6,6 bilhões em retiradas em apenas dois dias.

Enquanto isso, para conter dívidas ruins, protocolos principais como SparkLend e Fluid congelaram os ativos afetados, efetivamente bloqueando bilhões em depósitos de usuários e elevando as taxas de utilização para 100%. Menores, mas significativas incidentes na Cow Swap (roubo de domínio de US$ 1,2M), Grinex (drenagem de carteira de US$ 13,7M) e Rhea Finance (tokens fraudulentos de US$ 7,6M) também criaram um efeito de “morte por mil cortes” no moral do mercado. No entanto, a Lido também emergiu como a beneficiária do “porto seguro” à medida que os usuários fugiam de mercados de empréstimo mais complicados. A migração melhorou significativamente a posição da Lido entre os protocolos DeFi. 

Estresse em protocolos como a Aave amplifica temores de desalavancagem de “negociações em loop” 

O recente evento na KelpDAO desencadeou um efeito dominó no DeFi, colocando estresse na Aave e amplificando os temores de uma desalavancagem de “negociações em loop”. Os resgates de alto volume foram ainda exacerbados por um breve evento de deslastro da Binance para ~US$ 0,65 no final de 2025, após uma liquidação massiva de US$ 19 bilhões, o que provocou um medo severo no mercado. Uma queda acentuada nas taxas de financiamento de derivativos para cerca de 4,4% tornou o USDe menos atraente do que stablecoins tradicionais e mais seguras.

As saídas maciças também refletem uma clara perda de fé entre alguns investidores, levando-os a migrar para opções estabelecidas como USDT e USDC. O fluxo de saída massivo da Ethena é, portanto, parte de uma crise de liquidez sistêmica, e não um colapso de confiança singular e localizado na estratégia delta-neutral da Ethena.

Enquanto isso, a Ethena atualizou sua prova de reservas apesar do caos no mercado, mostrando ~US$ 5,6 bilhões em garantias, com uma taxa de colateralização de 101,2%. O Singapore Gulf Bank também adicionou USDe para liquidação institucional, sugerindo interesse contínuo no modelo de alto rendimento do USDe. 

Por outro lado, a saída de ~US$ 15 bi no DeFi indica ainda mais uma redução geral na apetite por risco. O capital está fugindo para a segurança, e não especificamente fugindo do USDe, embora os modelos de colateral sintético enfrentem maior escrutínio. Para estabilizar o protocolo, a Ethena mudou recentemente sua estrutura de reservas, reduzindo sua alocação em futuros/perpétuos para apenas 11% enquanto aumentava as posições em T-Bills e empréstimos supercolateralizados. Críticos argumentam que isso transforma o USDe em uma versão mais arriscada de um fundo padrão de mercado monetário, especialmente à medida que os rendimentos caem para cerca de 3,5%. A oferta total de USDe agora está em aproximadamente US$ 4,278 bilhões.