As saídas líquidas de USDe aumentaram em US$ 1,6 bilhão em abril de 2026, à medida que as baleias parecem perder a fé no DeFi após o ataque de aproximadamente US$ 293 milhões à KelpDAO neste mês. O aumento nas saídas líquidas de USDe nos últimos cinco diastraca oferta da criptomoeda a níveis vistos pela última vez no final de 2024, desencadeando uma saída de capital de US$ 13 bilhões a US$ 15 bilhões no DeFi.
As saídas de capital fazem parte de uma retração mais ampla DeFi , desencadeada pelo culminar de um período hostil em que mais de US$ 600 milhões foram perdidos devido a explorações nas três primeiras semanas de abril. Dados on-chain mostram uma rotação significativa de tokens de governança e rendimento DeFi para stablecoins puras, como USDC e USDT. Analistas institucionais, incluindo os do JPMorgan, alertam que falhas recorrentes na infraestrutura estão impedindo a adoção em massa.
Entretanto, o aumento repentino nos resgates de USDe por grandes investidores sugere uma retirada estratégica em vez de apenas pânico. Essas baleias estão resgatando USDe para cobrir posições ou migrar para stablecoins "puras" em meio às taxas de juros altíssimas em plataformas de empréstimo. O fato de a KelpDAO supostamente ter ignorado alertas sobre sua arquitetura de ponte por quase 15 meses também gerou defiem relação ao "risco de governança embutido no código"
O aumento repentino de resgates de baleias força a suspensão das pontes OFT da LayerZero da Ethena
Embora a funcionalidade de emissão/resgate da Ethena tenha permanecido operacional, o grande volume de resgates por parte de grandes investidores forçou uma pausa preventiva em suas LayerZero OFT para reduzir os riscos de vulnerabilidades compartilhadas entre as cadeias. A reação do mercado sugere que grandes investidores e varejistas estão migrando da busca por rendimento para a preservação de capital, à medida que a confiança em tokens de reemissão como o rsETH diminui.
Especificamente, grandes investidores e baleias se desfizeram ativamente de suas posições em Ethena (ENA) e produtos relacionados após perceberem perdas de quase US$ 27 milhões, à medida que a confiança no dólar sintético diminuiu. Aave também registrou saques de US$ 6,6 bilhões em apenas dois dias.
Entretanto, para conter a inadimplência, protocolos importantes como SparkLend e Fluid congelaram os ativos afetados, bloqueando efetivamente bilhões em depósitos de usuários e elevando as taxas de utilização a 100%. Incidentes menores, porém significativos, na dent de US$ 13,7 milhões) e Rhea Finance (tokens fraudulentos no valor de US$ 7,6 milhões) também criaram um efeito de "morte por mil cortes" na moral do mercado. Contudo, a Lido também emergiu como beneficiária do conceito de "porto seguro", à medida que os usuários migravam para mercados de empréstimo mais complexos. Essa migração melhorou significativamente a posição da Lido entre DeFi .
A ênfase em protocolos como Aave amplifica os receios de desmantelamento do "comércio em loop"
O recente evento na KelpDAO desencadeou um efeito ripple em todo o DeFi, pressionando a Aave e amplificando os temores de um desmantelamento de uma "negociação em loop". Os resgates em grande volume também foram exacerbados por um breve evento de desvinculação na Binance para cerca de US$ 0,65 no final de 2025, após uma liquidação massiva de US$ 19 bilhões, o que gerou forte apreensão no mercado. Uma queda acentuada nas taxas de financiamento de derivativos para cerca de 4,4% tornou o USDe menostracdo que as stablecoins tradicionais e mais seguras.
As saídas maciças também refletem uma clara perda de confiança entre alguns investidores, levando-os a migrar para opções consolidadas como USDT e USDC . Portanto, a saída maciça de capital da Ethena faz parte de uma crise de liquidez sistêmica, e não de um colapso isolado e localizado da confiança na estratégia delta-neutra da Ethena.
Entretanto, a Ethena atualizou sua comprovação de reservas, apesar do caos no mercado, demonstrando aproximadamente US$ 5,6 bilhões em garantias, com um índice de colateralização de 101,2%. O Singapore Gulf Bank também adicionou o USDe para liquidação institucional, o que sugere um interesse contínuo no modelo de alto rendimento do USDe.
Por outro lado, a saída de aproximadamente US$ 15 bilhões do DeFi indica uma redução geral no apetite por risco. O capital está buscando segurança, e não especificamente abandonando o USDe, embora os modelos de garantia sintética estejam sob maior escrutínio. Para estabilizar o protocolo, a Ethena recentemente alterou sua estrutura de reservas, reduzindo sua alocação em futuros/perpétuos para apenas 11%, enquanto aumentou suas participações em títulos do Tesouro e empréstimos com garantia excessiva. Os críticos argumentam que isso transforma o USDe em uma versão mais arriscada de um fundo do mercado monetário tradicional, especialmente com a queda dos rendimentos para perto de 3,5%. A oferta total de USDe agora é de aproximadamente US$ 4,278 bilhões.
