USDe 유출이 16억 달러 급증, KelpDAO 쇼크 이후 DeFi의 고래 자본이 신뢰를 잃고 있는가?

2026년 4월 USDe 유출이 16억 달러 급증했으며, 고래들이 이번 달 약 2억 9,300만 달러 규모의 KelpDAO 해킹 이후 DeFi에 대한 신뢰를 잃은 것으로 보입니다. 지난 5일 동안 순 USDe 유출 급증은 USDe 공급량을 2024년 말 이후 처음 보는 수준으로 축소시켰으며, 이는 DeFi 전반에 걸쳐 130억 달러에서 150억 달러의 자본 이탈을 촉발했습니다.

이 유출은 4월 첫 3주 동안 6억 달러 이상이 해킹으로 손실된 ‘적대적인 기간’의 정점에 의해 촉발된 더 넓은 DeFi 후퇴의 일부입니다. 온체인 데이터는 DeFi 거버넌스 및 수익 토큰에서 USDC 및 USDT와 같은 순수 스테이블코인으로의 상당한 회전 움직임을 보여줍니다. JP모건 소속 분석가를 포함한 기관 분석가들은 반복되는 인프라 결함이 주류 채택을 저해하고 있다고 경고합니다.

한편, 고래들의 USDE 환매 급증은 단순한 패닉이 아닌 전략적 후퇴를 시사합니다. 고래들은 대출 플랫폼의 차입 금리가 급등함에 따라 포지션을 커버하거나 이러한 ‘순수’ 스테이블코인으로 이동하기 위해 USDE를 환매하고 있습니다. 또한 KelpDAO가 약 15개월 동안 자신의 브리지 아키텍처에 대한 경고들을 무시한 사실은 ‘코드에 내재된 거버넌스 리스크’에 대한 우려를 더욱 키웠습니다.

급증하는 고래 환매로 이테나(Ethena)의 LayerZero OFT 브지가 일시 중단됨 

이테나의 발행/환매 기능은 여전히 운영 중이었지만, 막대한 고래 환매 물량은 공유된 크로스체인 취약성으로 인한 리스크를 줄이기 위해 LayerZero OFT 브지를 예방적으로 일시 중단하도록 강요했습니다. 시장의 반응은 고래와 소매 투자자들이 rsETH와 같은 리스테이킹 토큰에 대한 신뢰가 흔들리면서 수익 추구로부터 자본 보존으로 이동하고 있음을 시사합니다.

구체적으로, 대형 보유자와 고래들은 합성 달러에 대한 신뢰가 하락함에 따라 거의 2,700만 달러의 손실을 인지한 후 이테나(ENA) 및 관련 제품에서 적극적으로 매도했습니다. 아베(Aave) 또한 단 이틀 만에 66억 달러의 출금을 기록했습니다.

한편, 나쁜 부채를 통제하기 위해 스파크렌드(SparkLend)와 플루이드(Fluid)와 같은 주요 프로토콜은 영향을 받은 자산을 동결하여 사실상 수십억 달러의 사용자 예금을 잠그고 가동률을 100%까지 끌어올렸습니다. 코우 스왑($120만 도메인 하이재킹), 그라이넥스($1,370만 지갑 드레인), 리아 파이낸스($760만 사기 토큰)와 같은 상대적으로 작지만 중요한 사례가 명시되었습니다 이벤트들도 시장 심리에 ‘천의 상처’ 효과를 초래했습니다. 그러나 리도(Lido)는 더 복잡한 대출 시장에서 도망친 사용자들에게 ‘안전한 피난처’ 수혜자로 부상했으며, 이 이주는 리도의 DeFi 프로토콜 내 입지를 크게 개선했습니다. 

아베와 같은 프로토콜의 스트레스는 ‘루핑 트레이드’ 청산에 대한 공포를 증폭시킴 

최근 KelpDAO 사건은 DeFi 전반에 파장을 일으켜 아베에 스트레스를 가하고 ‘루핑 트레이드’ 청산에 대한 공포를 증폭시켰습니다. 높은 물량의 환매는 2025년 말 막대한 190억 달러의 청산 이후 바이낸스에서 ~$0.65로 일시적 페그 이탈이 발생하며 심한 시장 공포를 촉발한 것과 맞물려 악화되었습니다. 파생상품 자금 비용률이 약 4.4%로 급락하면서 USDE는 전통적이고 더 안전한 스테이블코인보다 덜 매력적이 되었습니다.

대규모 유출은 일부 투자자들의 신뢰 상실을 반영하며, 이들이 USDT와 같은 기존 옵션으로 자금을 이동하도록 유도하고 있습니다. USDC따라서 이테나의 대규모 유출은 이테나의 델타 중립 전략에 대한 국지적인 신뢰 붕괴가 아닌, 시스템 전반의 유동성 긴축의 일부입니다.

한편, 이테나는 시장의 혼란 속에서도 준비금 증명을 업데이트했으며, 약 56억 달러의 담보 backing을 보였습니다. 연결하는 것이 포함되며, 담보 비율은 101.2%입니다. 싱가포르의 가울드 뱅크(Gulf Bank)도 기관 정산을 위해 USDe를 추가했으며, 이는 USDe의 고수익 모델에 대한 지속적인 관심을 시사합니다. 

반면, 디파이 전반에 걸쳐 약 150억 달러의 유출은 위험 선호도의 전반적인 감소를 더 잘 나타냅니다. 자본은 USDe를 피하기보다는 안전지대로 이동하고 있으며, 합성 담보 모델은 더 높은 감시를 받고 있습니다. 프로토콜 안정화를 위해 이테나는 최근 준비금 구조를 변경하여 선물/영구 계약 할당을 11%로 줄이고 T-빌 및 과담보 대출 보유량을 늘렸습니다. 비평가들은 이 변화가 USDe를 표준 머니마켓 펀드보다 더 위험한 버전으로 변모시킨다고 주장하며, 특히 수익률이 3.5%로 하락함에 따라 더욱 그러합니다. 현재 USDe 총 공급량은 약 42억 7800만 달러입니다.