2026년 4월, USDe 유출액이 16억 달러 급증했습니다. 이는 이달 발생한 약 2억 9,300만 달러 규모의 KelpDAO 해킹 사건 이후 고래 투자자들이 DeFi 에 대한 신뢰를 잃어가고 있음을 시사합니다. 지난 5일간 USDe 순유출액 급증으로 USDe 공급량이 2024년 말 수준으로trac갔고, 이로 인해 DeFi전반에 걸쳐 130억~150억 달러 규모의 자본 유출이 발생했습니다.
이러한 자금 유출은 4월 첫 3주 동안 6억 달러 이상이 악용 사례로 손실되는 등 이른바 "적대적 상승세"가 절정에 달하면서 촉발된 광범위한 DeFi 시장 축소의 일환입니다. 온체인 데이터에 따르면 DeFi 거버넌스 및 수익률 토큰에서 USDC, USDT와 같은 순수 스테이블코인으로의 상당한 자금 이동이 나타나고 있습니다. JP모건을 비롯한 기관 분석가들은 반복되는 인프라 결함이 주류 시장 도입을 저해하고 있다고 경고합니다.
한편, 고래 투자자들의 USDe 환매 급증은 단순한 공황이 아닌 전략적 후퇴를 시사합니다. 고래 투자자들은 대출 플랫폼의 차입 금리가 급등하는 상황에서 포지션을 청산하거나 "순수" 스테이블코인으로 이동하기 위해 USDe를 환매하고 있습니다. 또한, KelpDAO가 약 15개월 동안 브리지 아키텍처에 대한 경고를 무시했다는 사실은 "코드에 내재된 거버넌스 위험"에 대한 defi를 불러일으켰습니다
고래 투자금 급증으로 인해 Ethena의 LayerZero OFT 브리지 서비스가 일시 중단되었습니다
이테나의 발행/상환 기능은 계속 작동했지만, 대규모 고래 투자자들의 상환 요청이 폭증하면서 레이어제로 OFT 브리지의 작동을 예방적으로 일시 중단했습니다. 시장의 반응은 고래 투자자와 개인 투자자들이 rsETH와 같은 토큰 리스태킹에 대한 신뢰가 약해짐에 따라 수익 추구에서 자본 보존으로 투자 방향을 전환하고 있음을 시사합니다.
특히, 대규모 보유자와 고래 투자자들은 합성 달러에 대한 신뢰도가 하락하면서 약 2,700만 달러의 손실을 실현한 후 에테나(ENA) 및 관련 상품에서 적극적으로 자금을 인출했습니다. 또한 Aave 에서는 단 이틀 만에 66억 달러가 인출되었습니다.
한편, 부실채권을 억제하기 위해 SparkLend와 Fluid 같은 주요 프로토콜들은 영향을 받은 자산을 동결하여 수십억 달러에 달하는 사용자 예치금을 사실상 묶어두고 활용률을 100%까지 끌어올렸습니다. Cow Swap(도메인 탈취 120만 달러), Grinex(지갑 인출 1,370만 달러), Rhea Finance(사기성 토큰 760만 달러) 등에서 발생한 작지만 중요한 사건들 도 dent 심리에 "수많은 작은 상처"를 남기며 악영향을 미쳤습니다. 하지만 이러한 상황 속에서도 Lido는 복잡한 대출 시장에서 사용자들이 빠져나가는 "안전 자산"으로 떠오르며 탈중앙화 금융 DeFi 프로토콜로서의 입지를 크게 강화했습니다.
Aave 와 같은 프로토콜에 대한 압박은 '순환 거래'를 해소할 수 있다는 우려를 증폭시킨다
최근 KelpDAO 사태는 DeFi전반에 ripple 효과를 일으켜 Aave 에 부담을 주고 "루핑 트레이드" 청산에 대한 우려를 증폭시켰습니다. 대규모 환매는 2025년 말 190억 달러 규모의 청산 이후 Binance 에서 USDe 가격이 일시적으로 약 0.65달러까지 하락했던 사건으로 더욱 악화되었으며, 이는 시장에 심각한 공포를 불러일으켰습니다. 파생상품 펀딩 금리가 약 4.4%까지 급락하면서 USDe는 기존의 안전한 스테이블코인보다trac이 떨어졌습니다.
이러한 대규모 자금 유출은 일부 투자자들이 에테나에 대한 신뢰를 잃었음을 분명히 보여주며, 이로 인해 그들은 USDT나 USDC . 따라서 에테나의 대규모 자금 유출은 에테나의 델타 중립 전략에 대한 특정 지역의 신뢰 붕괴라기보다는 시스템 전반의 유동성 위기 현상의 일부입니다.
한편, 에테나는 시장 혼란 속에서도 준비금 증빙 자료를 업데이트하여 약 56억 달러의 담보를 확보했으며, 에 달한다고 . 싱가포르 걸프 은행 또한 기관 결제 수단으로 USDe를 추가하여 USDe의 고수익 모델에 대한 지속적인 관심을 보여주고 있습니다.
반면, DeFi 전반에 걸친 약 150억 달러 규모의 자금 유출은 위험 선호도의 전반적인 감소를 시사합니다. 자본은 USDe 자체에서 이탈하기보다는 안전자산으로 이동하고 있으며, 합성 담보 모델에 대한 감시가 강화되고 있습니다. 프로토콜 안정화를 위해 이더나는 최근 준비금 구조를 변경하여 선물/무기한 채권 비중을 11%로 줄이는 대신 국채와 초과담보 대출 보유량을 늘렸습니다. 비평가들은 이러한 변화가 특히 수익률이 3.5% 수준으로 하락하는 상황에서 USDe를 일반적인 머니마켓 펀드보다 위험한 형태로 변화시켰다고 주장합니다. 현재 USDe의 총 공급량은 약 42억 7,800만 달러입니다.
