Starboard нацеливается на неэффективность Riot Platforms в плане разблокировки роста на миллиарды долларов

Гигант майнинга биткоинов Riot Platforms, возможно, сидит на золотой жиле — той, которую она еще не полностью использовала. Starboard, один из самых агрессивных инвесторов-активистов на рынке акций США, занял крупную позицию в компании, и, по их мнению, Riot может трансформироваться, сместив фокус на спрос со стороны гиперскейлеров.

Riot владеет и управляет крупными объектами для майнинга биткоинов в центральной части Техаса и Кентукки, а также ведет активное подразделение электротехнической инженерии в Денвере.

Хотя компания владеет 16 728 биткоинами и может похвастаться инфраструктурой для майнинга мощностью более 1 гигаватта (ГВт), она показывает низкие результаты на фондовом рынке, что, по-видимому, создает убедительный с Kadena. повод для вмешательства Starboard.

Показатели Riot и почему Starboard заботится об этом

При цене $11,55 за акцию и рыночной оценке в $3,97 млрд Riot Platforms — не мелкая рыба. Но этот год был тяжелым. Биткоин вырос на 130%, однако акции Riot упали на 24%, значительно отстав от конкурентов, показавших трехзначный рост.

Эта низкая эффективность указывает на серьезные проблемы в операциях и руководстве. Starboard не славится тем, что молчит, когда есть потенциал сделать компанию прибыльной.

Имея 155 активистских кампаний в своем активе и среднюю доходность 23,27% по этим кампаниям, присутствие Starboard само по себе говорит о том, что Riot может быть вынуждена на крупные изменения.

Цифры не лгут. В этом году Riot потратила $225 млн на расходы на продажу, общее и административное (SG&A) — более чем в три раза больше, чем $67 млн, потраченных в 2022 году.

Значительная часть этих расходов приходится на вознаграждение руководителей акциями, которые поглощали 11,5%, 9,5% и абсурдные 32,12% от общей выручки за последние три года.

Несмотря на это, руководство Riot не принесло ничего, кроме убытков, при этом операционный убыток в этом году вырос до $304 млн, что является худшим показателем в истории.

Корпоративное управление компании также шаткое. Чередующийся пятичленный совет директоров, случаи непотизма и сомнительные управленческие решения оставили Riot с самыми высокими затратами на электроэнергию и расходами SG&A на каждый добытый биткоин.

В результате компания получила крайне дешевую оценку по сравнению с отраслевыми аналогами на основе таких метрик, как стоимость предприятия на петахеш в секунду (EV/PH/s).

Почему Starboard считает гиперскейлеров триллион-долларовой возможностью

Starboard — это инвестор, поэтому она здесь исключительно ради денег. Ее план для Riot — выйти на рынок гиперскейлеров. Гиперскейлеры — это гиганты облачных вычислений, такие как Amazon Web Services, Microsoft Azure и Google Cloud, которые управляют огромными центрами обработки данных для поддержки ИИ и высокопроизводительных вычислений (HPC).

Эти компании отчаянно нуждаются в инфраструктуре, и объекты для майнинга биткоинов, такие как у Riot, идеально подходят для этого. Starboard отметила, что у Riot уже есть все необходимое. Ее объект в Рокдейле, Техас, является крупнейшим объектом для майнинга биткоинов в Северной Америке с мощностью 700 МВт.

Объект в Корсикане, Техас, который достигнет мощности 1 ГВт после завершения, имеет готовую мощность 400 МВт. Эти объекты обладают ключевыми характеристиками, необходимыми гиперскейлерам: инфраструктура высокопроизводительных вычислений, доступ к возобновляемой энергии и масштабируемость.

Конкуренты уже воспользовались этой возможностью. Core Scientific, еще один майнер биткоинов, заключил сделку с CoreWeave, стартапом в области центров обработки данных для ИИ, поддерживаемым Nvidia, о сдаче в аренду 500 МВт мощности. Эта сделка стоит $8,7 млрд в течение 12 лет и обеспечивает маржу прибыли 75-80%, что намного лучше, чем маржа в майнинге биткоинов.

Акции Core Scientific взлетели на 40% в день после объявления о сделке и выросли на 220% в этом году. Riot могла бы извлекать аналогичную прибыль. Сдача в аренду неиспользуемых 600 МВт в Корсикане могла бы приносить $600 млн ежегодно, почти удвоив ее текущую выручку в $313 млн.

Если Riot конвертирует всю свою мощность 1,1 ГВт в Рокдейле и Корсикане для использования гиперскейлерами, эти цифры могут утроиться. Что еще лучше, гиперскейлеры, по-видимому, часто покрывают стоимость строительства или модернизации этих объектов.

Компании, такие как Hive Digital и Hut 8, также меняют курс, при этом майнеры биткоинов, принявшие гиперскейлеров, показали среднюю доходность акций с начала года 105,8%. Riot, наряду с другими отстающими, такими как Marathon Holdings и CleanSpark, находится на уровне -3,4%. Математика проста: адаптируйся или отстань еще больше.

Но Riot не полностью слепа к своим вариантам. Недавно компания потратила $510 млн на покупку биткоинов на открытом рынке, профинансировав это через конвертируемые старшие облигации. Это намекает на желание держать больше биткоинов без расширения мощности майнинга.

Но план Starboard предлагает лучший путь: использовать доход от гиперскейлеров для финансирования покупок биткоинов, создавая цикл денежного потока и накопления активов. Что-то вроде MicroStrategy.