Starboard apunta a las ineficiencias de Riot Platforms en un plan para desbloquear un crecimiento de mil millones de dólares

El gigante de la minería Bitcoin Riot Platforms, podría estar sentado sobre una mina de oro que aún no ha explotado por completo. Starboard, uno de los inversores activistas más agresivos del mercado bursátil estadounidense, ha invertido una cantidad considerable en la compañía y, según ellos, Riot podría transformarse al centrarse en la demanda de hiperescala.

Riot posee y opera enormes instalaciones de minería Bitcoin en el centro de Texas y Kentucky y dirige una sólida división de ingeniería eléctrica en Denver.

Aunque la empresa posee 16.728 Bitcoiny cuenta con una infraestructura minera con una capacidad superior a 1 gigavatio (GW), su rendimiento en bolsa ha sido inferior al esperado, lo que aparentemente justifica la intervención de Starboard.

El desempeño de Riot en cifras y por qué le importa a Starboard

Con un precio de $11.55 por acción y una valoración de mercado de $3,97 mil millones, Riot Platforms no es poca cosa. Pero este año ha sido difícil. Bitcoin se ha disparado un 130%, pero las acciones de Riot cayeron un 24%, muy por detrás de competidores que han registrado ganancias de tres dígitos.

Este bajo rendimiento indica graves problemas operativos y de liderazgo. Starboard no es conocido por quedarse de brazos cruzados cuando existe el potencial de que una empresa sea rentable.

Con 155 campañas activistas en su haber y un retorno promedio de 23,27% en esas campañas, la sola presencia de Starboard nos dice que Riot podría verse obligada a realizar grandes cambios.

Las cifras no mienten. Riot gastó 225 millones de dólares en gastos de venta, generales y administrativos (SG&A) este año, más del triple de los 67 millones de dólares que gastó en 2022.

Gran parte de este gasto proviene de ejecutivos que se recompensan a sí mismos con compensaciones basadas en acciones, que representan el 11,5%, el 9,5% y un ridículo 32,12% de los ingresos totales en los últimos tres años.

A pesar de ello, la gestión de Riot no ha producido más que pérdidas: las pérdidas operativas de este año han ascendido a 304 millones de dólares, las peores de su historia.

El gobierno corporativo de la empresa es igualmente inestable. Una junta directiva escalonada de cinco miembros, casos de nepotismo y decisiones de liderazgo cuestionables han dejado a Riot con el mayor costo de energía y gastos de venta, generales y administrativos por Bitcoin minado.

El resultado fue una valoración muy baja en comparación con pares de la industria basados ​​en métricas como el valor empresarial por petahash por segundo (EV/PH/s).

Por qué Starboard cree que los hiperescaladores son una oportunidad de un billón de dólares

Starboard es un inversor, por lo que su único objetivo es generar ingresos. Su plan para Riot es entrar en el mercado de los hiperescaladores. Los hiperescaladores son los gigantes de la computación en la nube (como Amazon Web Services, Microsoft Azure y Google Cloud) que gestionan centros de datos masivos para respaldar la IA y la computación de alto rendimiento (HPC).

Estas empresas necesitan urgentemente infraestructura, y las instalaciones de minería Bitcoin como las de Riot son la solución perfecta. Starboard señaló que Riot ya cuenta con la infraestructura necesaria. Su planta de Rockdale, Texas, es la mayor instalación de minería Bitcoin de Norteamérica, con 700 MW de capacidad.

La planta de Corsicana, Texas, que alcanzará 1 GW una vez finalizada, cuenta ya con 400 MW de capacidad. Estas instalaciones comparten características clave con las necesidades de los hiperescaladores: infraestructura informática de alto rendimiento, acceso a energías renovables y escalabilidad.

La competencia ya ha aprovechado esta oportunidad. Core Scientific, otro minero Bitcoin , firmó un acuerdo con CoreWeave, una startup de centros de datos de IA respaldada por Nvidia, para arrendar 500 MW de capacidad. Este acuerdo tiene un valor de 8.700 millones de dólares a 12 años y ofrece márgenes de beneficio del 75-80 %, mucho mejores que los de la minería Bitcoin .

Las acciones de Core Scientific se dispararon un 40% al día siguiente de anunciar el acuerdo y han subido un 220% este año. Riot podría obtener beneficios similares. El arrendamiento de los 600 MW no utilizados de Corsicana podría generar 600 millones de dólares anuales, casi duplicando sus ingresos actuales de 313 millones de dólares.

Si Riot convirtiera la totalidad de sus 1,1 GW de capacidad en Rockdale y Corsicana al uso de hiperescaladores, esas cifras podrían triplicarse. Mejor aún, al parecer, los hiperescaladores suelen cubrir el coste de construcción o modernización de estas instalaciones.

Empresas como Hive Digital y Hut 8 también están implementando el cambio. Bitcoin que han adoptado hiperescaladores han registrado una rentabilidad bursátil promedio del 105,8% en lo que va de año. Riot, junto con otras empresas rezagadas como Marathon Holdings y CleanSpark, se sitúa en un -3,4%. La matemática es simple: adaptarse o quedarse aún más atrás.

Pero Riot no ignora del todo sus opciones. Recientemente, la compañía gastó 510 millones de dólares en comprar Bitcoin en el mercado abierto, financiados mediante bonos senior convertibles. Esto sugiere un deseo de mantener más Bitcoin sin ampliar la capacidad de minería.

Pero el plan de Starboard ofrece una mejor opción: usar los ingresos de los hiperescaladores para financiar compras Bitcoin , creando un ciclo de flujo cash y acumulación de activos. Una especie de MicroStrategy.