Starboard zielt mit einem Plan, der milliardenschweres Wachstum freisetzen soll, auf die Ineffizienzen von Riot Platforms ab

Bitcoin Mining-Riese Riot Platforms sitzt möglicherweise auf einem wahren Goldschatz, den er bisher noch nicht vollständig erschlossen hat. Starboard, einer der aktivistischsten Investoren am US-Aktienmarkt, hat eine massive Beteiligung an dem Unternehmen erworben. Laut Starboard könnte Riot sich grundlegend verändern, indem es sich auf die Nachfrage von Hyperscalern konzentriert.

Riot besitzt und betreibt riesige Bitcoin -Mining-Anlagen in Zentraltexas und Kentucky und unterhält eine leistungsstarke Abteilung für Elektrotechnik in Denver.

Während das Unternehmen 16.728 Bitcoinund über eine Mining-Infrastruktur mit einer Kapazität von über 1 Gigawatt (GW) verfügt, hat es sich am Aktienmarkt unterdurchschnittlich entwickelt, was offenbar einen überzeugenden Grund für Starboards Intervention darstellt.

Riots Leistung in Zahlen – und warum Starboard das interessiert

Mit einem Aktienkurs von 11,55 US-Dollar und einer Marktkapitalisierung von 3,97 Milliarden US-Dollar ist Riot Platforms kein unbedeutender Player. Doch das Jahr verlief schwierig. Bitcoin legte um 130 % zu, während Riots Aktienkurs um 24 % fiel und damit weit hinter Konkurrenten zurückblieb, die dreistellige Kursgewinne verzeichnen konnten.

Diese schwache Performance deutet auf gravierende Probleme im operativen Geschäft und in der Führung hin. Starboard ist nicht dafür bekannt, untätig zu bleiben, wenn das Potenzial besteht, ein Unternehmen profitabel zu machen.

Mit 155 durchgeführten Aktivistenkampagnen und einer durchschnittlichen Rendite von 23,27 % bei diesen Kampagnen lässt allein die Präsenz von Starboard darauf schließen, dass Riot zu großen Veränderungen gezwungen sein könnte.

Die Zahlen lügen nicht. Riot gab in diesem Jahr 225 Millionen Dollar für Vertriebs-, allgemeine und Verwaltungskosten (SG&A) aus – mehr als dreimal so viel wie die 67 Millionen Dollar im Jahr 2022.

Ein Großteil dieser Ausgaben stammt von Führungskräften, die sich selbst mit aktienbasierter Vergütung belohnten und in den letzten drei Jahren 11,5 %, 9,5 % bzw. absurde 32,12 % des Gesamtumsatzes einstrichen.

Trotz dieser Erfolge hat das Management von Riot nur Verluste produziert, wobei der operative Verlust in diesem Jahr auf 304 Millionen Dollar angestiegen ist – der höchste Wert aller Zeiten.

Die Unternehmensführung des Unternehmens ist ebenso mangelhaft. Ein gestaffelter Fünf-Köpfe-Vorstand, Fälle von Vetternwirtschaft und fragwürdige Führungsentscheidungen haben dazu geführt, dass Riot die höchsten Stromkosten und Vertriebs- und Verwaltungskosten pro geschürftem Bitcoin aufweist.

Das Ergebnis war eine im Vergleich zu Branchenkollegen extrem niedrige Bewertung, basierend auf Kennzahlen wie dem Unternehmenswert pro Petahash pro Sekunde (EV/PH/s).

Warum Starboard Hyperscaler als Billionen-Dollar-Chance sieht

Starboard ist ein Investor und verfolgt daher ausschließlich Gewinnziele. Der Plan von Starboard für Riot ist der Einstieg in den Hyperscaler-Markt. Hyperscaler sind die Giganten des Cloud-Computing – wie Amazon Web Services, Microsoft Azure und Google Cloud –, die riesige Rechenzentren betreiben, um KI und High-Performance Computing (HPC) zu unterstützen.

Diese Unternehmen benötigen dringend Infrastruktur, und Bitcoin Mining-Anlagen wie die von Riot sind dafür ideal. Starboard wies darauf hin, dass Riot bereits über die nötige Infrastruktur verfügt. Der Standort in Rockdale, Texas, ist mit einer Kapazität von 700 MW die größte Bitcoin -Mining-Anlage Nordamerikas.

Die Anlage in Corsicana, Texas, die nach ihrer Fertigstellung eine Leistung von 1 GW erreichen soll, verfügt bereits jetzt über eine Kapazität von 400 MW. Diese Anlagen weisen wichtige Gemeinsamkeiten mit den Anforderungen von Hyperscalern auf: Hochleistungsrechnerinfrastruktur, Zugang zu erneuerbarer Energie und Skalierbarkeit.

Die Konkurrenz hat diese Chance bereits genutzt. Core Scientific, ein weiterer Bitcoin Miner, schloss einen Vertrag mit CoreWeave, einem von Nvidia unterstützten KI-Rechenzentrums-Startup, über die Anmietung von 500 MW Kapazität ab. Dieser Vertrag hat ein Volumen von 8,7 Milliarden US-Dollar über 12 Jahre und erzielt Gewinnmargen von 75–80 % – deutlich höher als die Margen im Bitcoin Mining.

Die Aktie von Core Scientific schoss am Tag nach Bekanntgabe des Deals um 40 % in die Höhe und hat in diesem Jahr bereits um 220 % zugelegt. Riot könnte ähnliche Gewinne erzielen. Die Vermietung der ungenutzten 600 MW in Corsicana könnte jährlich 600 Millionen US-Dollar einbringen und damit den aktuellen Umsatz von 313 Millionen US-Dollar nahezu verdoppeln.

Würde Riot seine gesamte Kapazität von 1,1 GW in Rockdale und Corsicana für Hyperscaler nutzen, könnten sich diese Zahlen verdreifachen. Noch besser: Hyperscaler übernehmen offenbar häufig die Kosten für den Bau oder die Modernisierung dieser Anlagen.

Unternehmen wie Hive Digital und Hut 8 vollziehen diesen Wandel ebenfalls. Bitcoin Miner, die auf Hyperscaler setzen, verzeichnen seit Jahresbeginn eine durchschnittliche Aktienrendite von 105,8 %. Riot und andere Nachzügler wie Marathon Holdings und CleanSpark liegen hingegen bei -3,4 %. Die Rechnung ist einfach: Anpassen oder weiter zurückfallen.

Riot ist sich seiner Optionen jedoch nicht völlig unbewusst. Das Unternehmen investierte kürzlich 510 Millionen US-Dollar in den Kauf Bitcoin am freien Markt, finanziert durch Wandelschuldverschreibungen. Dies deutet auf den Wunsch hin, mehr Bitcoin zu halten, ohne die Mining-Kapazitäten auszubauen.

Starboards Plan bietet jedoch einen besseren Weg: Die Einnahmen aus Hyperscalern sollen zur Finanzierung Bitcoin Käufen genutzt werden, wodurch ein Kreislauf aus cash und Vermögensbildung entsteht. Ähnlich wie bei MicroStrategy.