تستهدف شركة ستاربورد أوجه القصور في منصات رايوت في خطة لتحقيق نمو بمليارات الدولارات

قد تمتلك شركة Riot Platforms، عملاق تعدين Bitcoin ، منجم ذهب لم تستغله بالكامل بعد. فقد استحوذت شركة Starboard، إحدى أكثر شركات الاستثمار الناشطة جرأةً في سوق الأسهم الأمريكية، على حصة كبيرة في الشركة، وترى أن بإمكان Riot إحداث تحول جذري في أعمالها من خلال التركيز على تلبية الطلب المتزايد من مزودي خدمات الحوسبة السحابية الضخمة.

تمتلك شركة Riot وتدير مرافق تعدين ضخمة Bitcoin في جميع أنحاء وسط تكساس وكنتاكي، كما تدير قسمًا قويًا للهندسة الكهربائية انطلاقًا من دنفر.

على الرغم من أن الشركة تمتلك 16728 Bitcoinوتتباهى ببنية تحتية للتعدين تزيد قدرتها عن 1 جيجاوات (GW)، إلا أنها كانت ضعيفة الأداء في سوق الأسهم، مما خلق على ما يبدو حالة لتدخل شركة ستاربورد.

أداء شركة Riot بالأرقام - ولماذا تهتم شركة Starboard بذلك

بسعر 11.55 دولارًا للسهم الواحد وقيمة سوقية تبلغ 3.97 مليار دولار، تُعتبر شركة Riot Platforms شركةً كبيرة. لكن هذا العام كان صعبًا. فقد ارتفع Bitcoin بنسبة 130%، بينما انخفض سهم Riot بنسبة 24%، متخلفًا بفارق كبير عن منافسيه الذين حققوا مكاسبًا تجاوزت 100%.

يشير هذا الأداء الضعيف إلى وجود مشاكل خطيرة في العمليات والقيادة. فشركة ستاربورد ليست معروفة بالصمت عندما يكون هناك إمكانية لتحقيق الربحية.

بوجود 155 حملة ناشطة في رصيدها وعائد متوسط ​​قدره 23.27٪ على تلك الحملات، فإن وجود Starboard وحده يخبرنا أن Riot قد تضطر إلى إجراء تغييرات كبيرة.

الأرقام لا تكذب. أنفقت شركة Riot 225 مليون دولار على تكاليف البيع والتكاليف العامة والإدارية هذا العام - أي أكثر من ثلاثة أضعاف مبلغ 67 مليون دولار الذي أنفقته في عام 2022.

يأتي جزء كبير من هذه النفقات من قيام المديرين التنفيذيين بمكافأة أنفسهم بتعويضات قائمة على الأسهم، حيث استحوذوا على 11.5% و9.5% و32.12% من إجمالي الإيرادات على مدى السنوات الثلاث الماضية، وهو رقم مثير للسخرية.

وعلى الرغم من ذلك، لم تحقق إدارة شركة Riot سوى الخسائر، حيث ارتفعت خسائرها التشغيلية هذا العام إلى 304 مليون دولار، وهو أسوأ رقم لها على الإطلاق.

إن حوكمة الشركة المؤسسية هشة بنفس القدر. فقد أدى مجلس إدارة مكون من خمسة أعضاء فقط، وحالات المحسوبية، وقرارات قيادية مشكوك فيها، إلى جعل شركة Riot تتحمل أعلى تكلفة للطاقة وأعلى نفقات إدارية وتجارية لكل Bitcoin يتم تعدينه.

وكانت النتيجة تقييمًا رخيصًا للغاية مقارنة بنظرائهم في الصناعة بناءً على مقاييس مثل قيمة المؤسسة إلى بيتاهاش في الثانية (EV/PH/s).

لماذا تعتقد شركة ستاربورد أن شركات الحوسبة السحابية العملاقة تمثل فرصة تريليونية الدولارات

شركة ستاربورد هي شركة استثمارية، لذا فإن هدفها الوحيد هو تحقيق الربح. وتتمثل خطتها لشركة رايوت في دخول سوق مزودي خدمات الحوسبة السحابية العملاقة. هؤلاء المزودون هم عمالقة الحوسبة السحابية - مثل أمازون ويب سيرفيسز ومايكروسوفت أزور وجوجل كلاود - الذين يديرون مراكز بيانات ضخمة لدعم الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء.

هذه الشركات في أمسّ الحاجة إلى بنية تحتية، ومرافق تعدين Bitcoin مثل مرفق شركة Riot تُعدّ خيارًا مثاليًا. وأشارت شركة Starboard إلى أن شركة Riot تمتلك بالفعل الإمكانيات اللازمة، فموقعها في روكديل، تكساس، هو أكبر مرفق لتعدين Bitcoin في أمريكا الشمالية، بقدرة 700 ميغاواط.

يضمّ مرفق كورسيكانا في تكساس، الذي من المقرر أن تصل طاقته الإنتاجية إلى 1 جيجاواط عند اكتماله، 400 ميجاواط جاهزة للاستخدام حاليًا. وتتشارك هذه المرافق سمات رئيسية مع احتياجات مزودي خدمات الحوسبة السحابية العملاقة، وهي: بنية تحتية للحوسبة عالية الأداء، وإمكانية الوصول إلى الطاقة المتجددة، وقابلية التوسع.

استغل المنافسون هذه الفرصة بالفعل. فقد أبرمت شركة Core Scientific، وهي شركة أخرى لتعدين Bitcoin ، صفقة مع CoreWeave، وهي شركة ناشئة في مجال مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي مدعومة من Nvidia، لاستئجار 500 ميغاواط من السعة. تبلغ قيمة هذه الصفقة 8.7 مليار دولار على مدى 12 عامًا، وتحقق هوامش ربح تتراوح بين 75 و80%، وهي نسبة أفضل بكثير من هوامش الربح في تعدين Bitcoin .

ارتفع سهم شركة كور ساينتيفيك بنسبة 40% في اليوم التالي للإعلان عن الصفقة، وبلغت نسبة ارتفاعه 220% هذا العام. وقد تحقق شركة رايوت أرباحًا مماثلة. إذ يُمكن أن يُدرّ تأجير الطاقة غير المُستغلة في محطة كورسيكانا، والتي تبلغ طاقتها 600 ميغاواط، 600 مليون دولار سنويًا، أي ما يُقارب ضعف إيراداتها الحالية البالغة 313 مليون دولار.

إذا قامت شركة Riot بتحويل كامل طاقتها البالغة 1.1 جيجاواط في محطتي Rockdale وCorsicana إلى استخدام مزودي خدمات الحوسبة السحابية العملاقة، فقد تتضاعف هذه الأرقام ثلاث مرات. والأفضل من ذلك، أن مزودي خدمات الحوسبة السحابية العملاقة غالباً ما يغطون تكلفة بناء هذه المرافق أو تحديثها.

شركات مثل هايف ديجيتال وهوت 8 تُجري هذا التغيير أيضاً، حيث حققت Bitcoin التي تبنت منصات الحوسبة السحابية العملاقة متوسط ​​عائد على أسهمها بلغ 105.8% منذ بداية العام. أما شركة رايوت، إلى جانب شركات أخرى متأخرة مثل ماراثون هولدينغز وكلين سبارك، فتسجل عائدًا سلبيًا بنسبة 3.4%. المعادلة بسيطة: إما التكيف أو التخلف أكثر.

لكن شركة Riot ليست غافلة تماماً عن خياراتها. فقد أنفقت مؤخراً 510 ملايين دولار لشراء Bitcoin من السوق المفتوحة، بتمويل من سندات قابلة للتحويل. وهذا يشير إلى رغبتها في الاحتفاظ بمزيد من Bitcoin دون توسيع قدرة التعدين.

لكن خطة ستاربورد تقدم مسارًا أفضل: استخدام عائدات منصات الحوسبة السحابية العملاقة لتمويل شراء Bitcoin ، مما يخلق دورة من التدفق cash وتراكم الأصول. نوع من الاستراتيجيات المصغرة.