ستاربرد تستهدف عدم كفاءة رايوت بلاتفورمز في خطة لكشف نمو بقيمة مليارات الدولارات

قد تكون عملاقة تعدين البيتكوين رايوت بلاتفورمز جالسة على كنز حقيقي، لم تستغله بالكامل بعد. فقد اتخذت ستاربرد، إحدى أكثر المستثمرين الناشطين عدوانية في سوق الأسهم الأمريكي، مركزاً ضخماً في الشركة، ووفقاً لها، يمكن لرايوت أن تحول نفسها من خلال التركيز على الطلب من مقدمي الخدمات السحابية الضخمة (Hyperscalers).

تمتلك رايوت وتشغل مرافق ضخمة لتعدين البيتكوين عبر وسط تكساس وكنتاكي، وتدير شعبة قوية للهندسة الكهربائية مقرها دنفر.

على الرغم من أن الشركة تحتفظ بـ 16,728 عملة بيتكوين وتفتخر ببنية تحتية للتعدين تتجاوز سعتها 1 جيجاواط (GW)، إلا أنها كانت تؤدي أداءً ضعيفاً في سوق الأسهم، مما خلق بشكل واضح القضية دافعاً لتدخل ستاربرد.

أداء رايوت بالأرقام—ولماذا تهتم ستاربرد

عند سعر 11.55 دولار للسهم وقيمة سوقية تبلغ 3.97 مليار دولار، لا تُعد رايوت بلاتفورمز شركة صغيرة. لكن هذا العام كان قاسياً. فقد ارتفع البيتكوين بنسبة 130%، بينما انخفضت أسهم رايوت بنسبة 24%، متخلفة بكثير عن المنافسين الذين حققوا أرباحاً مضاعفة بأرقام ثلاثية.

يشير هذا الأداء الضعيف إلى وجود مشاكل جسيمة في العمليات والقيادة. ولا تشتهر ستاربرد بالصمت عندما يكون هناك إمكانية لجعل الشركة مربحة.

مع 155 حملة ناشطة تحت حزامها وعائد متوسط يبلغ 23.27% على تلك الحملات، فإن وجود ستاربرد وحده يخبرنا بأن رايوت قد تُجبر على إجراء تغييرات كبيرة.

الأرقام لا تكذب. أنفقت رايوت 225 مليون دولار على مصروفات المبيعات، والعامة، والإدارية (SG&A) هذا العام—وهو مبلغ يفوق بثلاثة أضعاف الـ 67 مليون دولار التي أنفقتها في عام 2022.

يأتي جزء كبير من هذا الإنفاق من مكافآت التنفيذيين لأنفسهم عبر تعويضات مبنية على الأسهم، حيث استحوذت على 11.5%، و9.5%، ونسبة مبالغ فيها تبلغ 32.12% من إجمالي الإيرادات على مدار السنوات الثلاث الماضية.

وعلى الرغم من ذلك، لم تنتج إدارة شركة رايت سوى خسائر، حيث ارتفعت الخسائر التشغيلية لهذا العام إلى 304 مليون دولار، وهي الأسوأ على الإطلاق.

وحوكمة الشركات في الشركة هشة أيضاً. فقد ترك مجلس إدارة مكون من خمسة أعضاء يعملون على فترات متداخلة، ومظاهر المحسوبية، وقرارات قيادية مثيرة للجدل، شركة رايت مع أعلى تكلفة للطاقة وأعلى مصروفات بيعية وإدارية لكل بيتكوين يتم تعدينه.

ونتيجة لذلك، تم تقييم الشركة بسعر رخيص جداً مقارنة بنظرائها في الصناعة، بناءً على مقاييس مثل قيمة المؤسسة لكل بيتاهاش في الثانية (EV/PH/s).

لماذا تعتقد ستاربارد أن عمالقة الحوسبة السحابية يمثلون فرصة بقيمة تريليون دولار

ستاربارد هي مستثمرة، لذا فهي هنا فقط لتحقيق الأرباح. وخطة ستاربارد لرايت هي الدخول إلى سوق عمالقة الحوسبة السحابية. وعمالقة الحوسبة السحابية هم عمالقة الحوسبة السحابية - مثل أمازون ويب سيرفيسز ومايكروسوفت أزور وجوجل كلاود - الذين يشغلون مراكز بيانات ضخمة لدعم الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC).

هذه الشركات يائسة من أجل البنية التحتية، ومرافق تعدين البيتكوين مثل مرافق رايت هي المطابقة المثالية. وأشارت ستاربارد إلى أن رايت تمتلك بالفعل ما يلزم. وموقعها في روكديل بولاية تكساس هو أكبر منشأة لتعدين البيتكوين في أمريكا الشمالية، بسعة تبلغ 700 ميجاواط.

تبلغ سعة منشأة كورسكانا بولاية تكساس، التي من المقرر أن تصل إلى 1 جيجاواط عند اكتمالها، 400 ميجاواط جاهزة الآن. وتشترك هذه المرافق في سمات رئيسية مع احتياجات عمالقة الحوسبة السحابية: بنية تحتية للحوسبة عالية الأداء، والوصول إلى الطاقة المتجددة، والقابلية للتوسع.

وقد استغل المنافسون هذه الفرصة بالفعل. فقد أبرمت شركة كور ساينتيفك، وهي شركة أخرى لتعدين البيتكوين، صفقة مع شركة كور ويف، وهي شركة ناشئة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي مدعومة من إنفيديا، لتأجير 500 ميجاواط من السعة. وتبلغ قيمة هذه الصفقة 8.7 مليار دولار على مدى 12 عاماً، وتدر هوامش ربح تتراوح بين 75-80%، وهو ما يتفوق بكثير على هوامش الربح في تعدين البيتكوين.

وقفزت أسهم كور ساينتيفك بنسبة 40% في اليوم التالي الإعلان عن الصفقة، وهي مرتفعة بنسبة 220% هذا العام. ويمكن لرايت جني أرباح مماثلة. فقد يجلب تأجير السعة غير المستخدمة البالغة 600 ميجاواط في كورسكانا إيرادات سنوية تبلغ 600 مليون دولار، مما يضاعف تقريباً إيراداتها الحالية البالغة 313 مليون دولار.

إذا حولت رايت كامل سعتها البالغة 1.1 جيجاواط في روكديل وكورسكانا للاستخدام من قبل عمالقة الحوسبة السحابية، فقد تتضاعف هذه الأرقام ثلاثة أضعاف. والأفضل من ذلك، أن عمالقة الحوسبة السحابية يغطون في كثير من الأحيان تكلفة بناء أو تكييف هذه المرافق.

وتقوم شركات مثل هايف ديجيتال وهوت 8 أيضاً بإجراء التغيير، حيث سجلت شركات تعدين البيتكوين التي تبنت عمالقة الحوسبة السحابية عائداً متوسطاً لأسهمها من بداية العام حتى الآن بنسبة 105.8%. وتقع رايت، إلى جانب المتخلفين الآخرين مثل ماراثون هولدينغز وكليين سارك، عند -3.4%. والحسابات بسيطة: تكيف أو تخلف أكثر فأكثر.

ولكن رايت ليست عمياء تماماً عن خياراتها. أنفقت الشركة مؤخراً 510 مليون دولار لشراء البيتكوين في السوق المفتوحة، وتمويل ذلك من خلال سندات أولوية قابلة للتحويل. وهذا يشير إلى رغبة في الاحتفاظ بمزيد من البيتكوين دون توسيع سعة التعدين.

ولكن خطة ستاربارد توفر مساراً أفضل: استخدام إيرادات عمالقة الحوسبة السحابية لتمويل شراء البيتكوين، مما يخلق دورة من التدفق النقدي وتراكم الأصول. نوع من مايكرو ستراتيجي.