스타포드는 라이엇 플랫폼의 비효율성을 겨냥하여 수십억 달러 규모의 성장을 unlocking하는 계획을 세웁니다

비트코인 채굴 거대 기업 라이엇 플랫폼은 아직 완전히 활용하지 못한 금광을 보유하고 있을 수 있습니다. 미국 주식 시장에서 가장 공격적인 액티비스트 투자자 중 하나인 스타포드는 이 회사에 막대한 지분을 확보했으며, 스타포드에 따르면 라이엇은 하이퍼스케일러 수요에 초점을 맞춤으로써 자신을 변화시킬 수 있습니다.

라이엇은 텍사스 중부와 켄터키 전역에 거대한 비트코인 채굴 시설을 소유하고 운영하며, 덴버에서 강력한 전기 엔지니어링 부서를 운영하고 있습니다.

회사는 16,728개의 비트코인을 보유하고 있으며 1기가와트(GW) 이상의 용량을 자랑하는 채굴 인프라를 갖추고 있지만, 주식 시장에서 부진한 모습을 보였으며, 이는 스타포드의 개입에 대한 compelling한 사건 이유를 만들어냈습니다.

숫자로 보는 라이엇의 성과—and 스타포드가 관심 갖는 이유

주당 11.55달러, 시가총액 39억 7천만 달러의 라이엇 플랫폼은 작은 존재가 아닙니다. 하지만 올해는 혹독했습니다. 비트코인은 130% 상승했지만, 라이엇의 주가는 24% 하락했으며, 세 자릿수 수익을 기록한 경쟁사들에 크게 뒤처졌습니다.

이러한 부진은 운영과 리더십의 심각한 문제를 나타냅니다. 스타포드는 회사가 수익성을 낼 잠재력이 있을 때 조용히 앉아 있는 것으로 유명하지 않습니다.

155건의 액티비스트 캠페인과 해당 캠페인들에서 평균 23.27%의 수익률을 기록한 스타포드의 존재만으로도 라이엇이 큰 변화를 강요받을 수 있음을 시사합니다.

숫자는 거짓말하지 않습니다. 라이엇은 올해 판매, 일반 및 관리 비용(SG&A)에 2억 2,500만 달러를 지출했으며, 이는 2022년의 6,700만 달러보다 3배 이상 많은 금액입니다.

이 비용의 대부분은 임원들이 주식 기반 보상으로 자신을 보상하는 데서 비롯되었으며, 지난 3년 동안 총 수익의 11.5%, 9.5%, 그리고 터무니없는 32.12%를 차지했습니다.

그럼에도 불구하고 라이엇의 경영진은 손실만 만들어냈으며, 올해의 영업 손실은 3억 400만 달러로 사상 최대치를 기록했습니다.

회사의 기업 지배 구조도 매우 불안정합니다. staggered된 5인 이사회, 친인척 채용 사례, 그리고 의문의 리더십 결정들로 인해 라이엇은 비트코인 채굴당 최고 전력 비용과 SG&A 비용을 지출하게 되었습니다.

그 결과, 엔터프라이즈 가치 대 페타해시 퍼 초(EV/PH/s)와 같은 지표에 기반한 산업 동종 기업들에 비해 매우 저평가된 평가액을 보였습니다.

스타포드가 하이퍼스케일러를 1조 달러 규모의 기회로 보는 이유

스타포드는 투자자이므로, 오직 수익을 내기 위해 여기 있습니다. 라이엇에 대한 그들의 계획은 하이퍼스케일러 시장에 진입하는 것입니다. 하이퍼스케일러는 아마존 웹 서비스, 마이크로소프트 애저, 구글 클라우드와 같은 클라우드 컴퓨팅의 거대 기업들로, AI와 고성능 컴퓨팅(HPC)을 지원하기 위해 거대한 데이터 센터를 운영합니다.

이러한 회사들은 인프라가 절실하며, 라이엇과 같은 비트코인 채굴 시설은 완벽한 매칭입니다. 스타포드는 라이엇이 이미 필요한 자산을 갖추고 있다고 지적했습니다. 텍사스 록데일 사이트는 북미에서 가장 큰 비트코인 채굴 시설로, 700MW의 용량을 보유하고 있습니다.

텍사스 코르스카나 시설은 완공 시 1GW에 도달할 예정이며, 현재 400MW의 용량이 준비되어 있습니다. 이러한 시설은 하이퍼스케일러의 필요 사항과 공통된 주요 특성을 공유합니다: 고성능 컴퓨팅 인프라, 재생 에너지 접근성, 그리고 확장성.

경쟁사들은 이미 이 기회를 선점했습니다. 또 다른 비트코인 채굴 기업인 코어 사이언티픽은 엔비디아의 지원을 받는 AI 데이터 센터 스타트업인 코어웨이브와 500MW 용량을 임대하는 계약을 체결했습니다. 이 계약은 12년 동안 87억 달러의 가치를 지니며, 75-80%의 이익 마진을 제공합니다. 이는 비트코인 채굴의 마진보다 훨씬 더 좋습니다.

코어 사이언티픽의 주가는 계약 발표翌日 40% 상승했으며, 올해 220% 상승했습니다. 라이엇도 유사한 수익을 올릴 수 있습니다. 코르스카나의 미사용 600MW를 임대하면 연간 6억 달러를 벌어들일 수 있으며, 이는 현재 3억 1,300만 달러의 수익을 거의 두 배로 늘리는 것입니다.

라이엇이 록데일과 코르스카나의 전체 1.1GW 용량을 하이퍼스케일러 용도로 전환한다면, 이러한 숫자는 세 배가 될 수 있습니다. 더 좋은 점은 하이퍼스케일러들이 이러한 시설의 건설 또는 개조 비용을 종종 부담한다는 것입니다.

하이브 디지털과 허트 8과 같은 회사들도 변화를 모색하고 있으며, 하이퍼스케일러를 수용한 비트코인 채굴 기업들은 연초 대비 평균 주가 수익률 105.8%를 기록했습니다. 라이엇은 다른 후발주자들과 함께 마라톤 홀딩스 클린스파크와 함께 -3.4%에 머물러 있습니다. 수학은 간단합니다: 적응하거나 더 뒤처지거나.

하지만 라이엇도 옵션을 완전히 무시하지는 않습니다. 회사는 최근 전환 가능 우선 채권을 통해 자금 조달하여 공개 시장에서 5억 1,000만 달러어치의 비트코인을 구매했습니다. 이는 채굴 용량을 확장하지 않고 더 많은 비트코인을 보유하려는 의도를 시사합니다.

하지만 스타포드의 계획은 더 나은 경로를 제공합니다: 하이퍼스케일러 수익을 사용하여 비트코인 구매를 자금 조달함으로써 현금 흐름과 자산 축적의 사이클을 만듭니다. 일종의 마이크로스트래티지 같은 것입니다.