스타보드는 수십억 달러 규모의 성장을 촉진하기 위한 계획의 일환으로 라이엇 플랫폼의 비효율성을 개선하고자 합니다

Bitcoin 채굴 업계의 거물인 라이엇 플랫폼(Riot Platforms)은 아직 완전히 활용하지 못한 금광을 보유하고 있을지도 모릅니다. 미국 증시에서 가장 공격적인 행동주의 투자자 중 하나인 스타보드(Starboard)는 이 회사에 상당한 지분을 투자했으며, 그들에 따르면 라이엇 플랫폼은 하이퍼스케일러 수요에 집중함으로써 회사를 완전히 바꿀 수 있다고 합니다.

라이엇 게임즈는 텍사스 중부와 켄터키 전역에 걸쳐 대규모 Bitcoin ​​채굴 시설을 소유 및 운영하고 있으며, 덴버에 강력한 전기 엔지니어링 부서를 두고 있습니다.

해당 회사는 16,728개의 Bitcoin코인을 보유하고 있으며 1기가와트(GW) 이상의 채굴 인프라를 자랑하지만, 주식 시장에서 부진한 실적을 보여 스타보드의 개입이 필요한 강력한 근거가 .

라이엇 게임즈의 실적을 수치로 살펴보면, 스타보드가 왜 이 점에 주목하는지 알 수 있습니다

주당 11.55달러, 시가총액 39억 7천만 달러에 달하는 라이엇 플랫폼은 결코 작은 기업이 아닙니다. 하지만 올해는 라이엇에게 힘든 한 해였습니다. Bitcoin 130% 급등한 반면, 라이엇의 주가는 24% 하락하며 세 자릿수 상승률을 기록한 경쟁사들과는 큰 차이를 보였습니다.

이러한 저조한 ​​실적은 운영 및 리더십에 심각한 문제가 있음을 시사합니다. 스타보드는 회사를 수익성 있게 만들 수 있는 잠재력이 있을 때 가만히 앉아 있는 것으로 유명하지 않습니다.

155건의 활동가 캠페인을 진행했고 평균 23.27%의 수익률을 기록한 스타보드의 존재만으로도 라이엇 게임즈가 큰 변화를 강요받을 수 있음을 알 수 있다.

숫자는 거짓말을 하지 않습니다. 라이엇 게임즈는 올해 판매, 일반 및 관리(SG&A) 비용으로 2억 2,500만 달러를 지출했는데, 이는 2022년의 6,700만 달러보다 세 배 이상 많은 금액입니다.

이러한 비용의 상당 부분은 경영진이 주식 기반 보상으로 스스로에게 지급하는 데서 비롯되며, 지난 3년간 총 수익의 11.5%, 9.5%, 그리고 터무니없는 32.12%를 차지했습니다.

그럼에도 불구하고 라이엇의 경영진은 지속적인 손실을 기록해 왔으며, 올해 영업 손실은 3억 400만 달러로 사상 최악의 수준에 이르렀습니다.

이 회사의 기업 지배 구조 역시 불안정합니다. 5명으로 구성된 이사회의 임기 분산, 족벌주의 사례, 그리고 의심스러운 리더십 결정으로 인해 라이엇 게임즈는 Bitcoin ​​채굴당 가장 높은 전력 비용과 판매 관리비를 부담하고 있습니다.

그 결과, 기업가치 대비 페타해시/초(EV/PH/s)와 같은 지표를 기준으로 업계 동종 기업 대비 매우 저평가된 기업 가치를 기록했습니다.

스타보드가 하이퍼스케일러를 1조 달러 규모의 기회로 보는 이유는 무엇일까요?

스타보드는 투자자이기 때문에 오로지 수익 창출을 목적으로 합니다. 스타보드의 라이엇 게임즈 인수 계획은 하이퍼스케일러 시장에 진출하는 것입니다. 하이퍼스케일러는 클라우드 컴퓨팅 업계의 거물들을 일컫는데, 아마존 웹 서비스, 마이크로소프트 애저, 구글 클라우드 등이 대표적이며, 인공지능(AI)과 고성능 컴퓨팅(HPC)을 지원하기 위해 대규모 데이터 센터를 운영합니다.

이 회사들은 인프라가 절실히 필요한데, 라이엇 게임즈의 Bitcoin ​​채굴 시설 같은 곳이 딱 맞는 곳입니다. 스타보드는 라이엇 게임즈가 이미 필요한 시설을 갖추고 있다고 지적했습니다. 텍사스주 록데일에 있는 라이엇 게임즈의 채굴 시설은 700MW의 용량을 자랑하는 북미 최대 규모의 Bitcoin ​​채굴 시설입니다.

텍사스주 코르시카나에 위치한 이 시설은 완공 시 1GW 규모에 도달할 예정이며, 현재 400MW의 용량을 확보하고 있습니다. 이러한 시설들은 고성능 컴퓨팅 인프라, 재생 에너지 접근성, 확장성 등 하이퍼스케일러에 필요한 핵심적인 특징들을 공유합니다.

경쟁업체들은 이미 이 기회를 포착했습니다. 또 다른 Bitcoin ​​채굴업체인 코어 사이언티픽(Core Scientific)은 엔비디아의 지원을 받는 AI 데이터센터 스타트업 코어위브(CoreWeave)와 500MW 규모의 용량을 임대하는 계약을 체결했습니다. 이 계약은 12년 동안 87억 달러 규모이며 75~80%의 수익률을 보장하는데, 이는 Bitcoin ​​채굴 수익률보다 훨씬 높습니다.

코어 사이언티픽의 주가는 계약 발표 다음 날 40% 급등했고, 올해 들어 220% 상승했습니다. 라이엇도 비슷한 수익을 올릴 수 있을 것으로 예상됩니다. 코르시카나 원자력 발전소의 미사용 600MW 용량을 임대하면 연간 6억 달러의 수익을 창출할 수 있으며, 이는 현재 3억 1,300만 달러인 매출의 거의 두 배에 달하는 금액입니다.

라이엇 게임즈가 록데일과 코르시카나에 있는 1.1GW 규모의 서버 용량 전체를 하이퍼스케일러 방식으로 전환한다면, 이러한 수치는 세 배로 늘어날 수 있습니다. 더 좋은 소식은, 하이퍼스케일러 업체들이 이러한 시설을 건설하거나 개조하는 비용을 부담하는 경우가 많다는 점입니다.

Hive Digital과 Hut 8 같은 기업들도 이러한 변화에 발맞춰 나가고 있으며, Bitcoin 코인 ​​채굴 기업들은 연초 대비 평균 105.8%의 주가 수익률을 기록했습니다. 반면 Riot은 Marathon Holdings , CleanSpark 등 뒤처진 기업들과 마찬가지로 -3.4%의 수익률을 보이고 있습니다. 계산은 간단합니다. 적응하지 않으면 더욱 뒤처지게 됩니다.

하지만 라이엇 게임즈가 모든 가능성을 완전히 무시하는 것은 아닙니다. 최근 이 회사는 전환사채 발행을 통해 자금을 조달하여 공개 시장에서 5억 1천만 달러 상당의 Bitcoin 매입했습니다. 이는 채굴 능력을 확장하지 않고도 더 많은 Bitcoin 보유하려는 의도를 시사합니다.

하지만 스타보드의 계획은 더 나은 방향을 제시합니다. 하이퍼스케일러 수익으로 Bitcoin 구매하여 cash 흐름과 자산 축적의 선순환을 만들어내는 것입니다. 일종의 마이크로스트래티지 같은 방식이죠.