Starboard prende di mira le inefficienze di Riot Platforms in un piano per sbloccare una crescita di miliardi di dollari

Il gigante del mining Bitcoin Riot Platforms, potrebbe trovarsi seduto su una miniera d'oro, che non ha ancora sfruttato appieno. Starboard, uno degli investitori attivisti più aggressivi del mercato azionario statunitense, ha acquisito una posizione massiccia nella società e, secondo loro, Riot potrebbe trasformarsi concentrandosi sulla domanda di hyperscaler.

Riot possiede e gestisce enormi impianti di mining Bitcoin nel Texas centrale e nel Kentucky e gestisce una solida divisione di ingegneria elettrica con sede a Denver.

Sebbene la società detenga 16.728 Bitcoine vanti un'infrastruttura di mining con una capacità di oltre 1 gigawatt (GW), le sue prestazioni in borsa sono state inferiori alle aspettative, il che apparentemente giustifica l' intervento di Starboard.

Le prestazioni di Riot in numeri e perché a Starboard importa

Con 11,55 dollari ad azione e una valutazione di mercato di 3,97 miliardi di dollari, Riot Platforms non è una cosa da poco. Ma quest'anno è stato difficile. Bitcoin è aumentato del 130%, eppure le azioni di Riot sono scese del 24%, ben al di sotto dei concorrenti che hanno registrato guadagni a tre cifre.

Questa performance insufficiente è indice di gravi problemi operativi e di leadership. Starboard non è nota per starsene seduta zitta quando c'è il potenziale per rendere redditizia un'azienda.

Con 155 campagne attiviste alle spalle e un ritorno medio del 23,27% su tali campagne, la sola presenza di Starboard ci dice che Riot potrebbe essere costretta a grandi cambiamenti.

I numeri non mentono. Riot ha speso 225 milioni di dollari in costi di vendita, generali e amministrativi (SG&A) quest'anno, più del triplo dei 67 milioni di dollari spesi nel 2022.

Gran parte di questa spesa deriva dal fatto che i dirigenti si ricompensano con compensi basati su azioni, divorando rispettivamente l'11,5%, il 9,5% e un ridicolo 32,12% del fatturato totale negli ultimi tre anni.

Nonostante ciò, la dirigenza di Riot non ha prodotto altro che perdite: la perdita operativa di quest'anno è salita a 304 milioni di dollari, la peggiore di sempre.

Anche la governance aziendale è instabile. Un consiglio di amministrazione scaglionato da cinque membri, episodi di nepotismo e decisioni discutibili nella leadership hanno lasciato Riot con i costi energetici e le spese generali e amministrative più elevati per Bitcoin estratto.

Il risultato è stata una valutazione estremamente bassa rispetto ai concorrenti del settore, basata su parametri quali il valore aziendale in petahash al secondo (EV/PH/s).

Perché Starboard pensa che gli hyperscaler siano un'opportunità da mille miliardi di dollari

Starboard è un investitore, quindi è qui solo per fare soldi. Il suo piano per Riot è quello di entrare nel mercato degli hyperscaler. Gli hyperscaler sono i giganti del cloud computing – basti pensare ad Amazon Web Services, Microsoft Azure e Google Cloud – che gestiscono enormi data center per supportare l'intelligenza artificiale e l'high-performance computing (HPC).

Queste aziende hanno un disperato bisogno di infrastrutture e le strutture di mining Bitcoin come quella di Riot sono la soluzione perfetta. Starboard ha sottolineato che Riot ha già le risorse necessarie. Il suo sito di Rockdale, in Texas, è il più grande impianto di mining Bitcoin del Nord America, con una capacità di 700 MW.

L'impianto di Corsicana, in Texas, che una volta completato raggiungerà 1 GW, ha già una capacità di 400 MW. Questi impianti condividono caratteristiche chiave con le esigenze degli hyperscaler: infrastruttura di calcolo ad alte prestazioni, accesso alle energie rinnovabili e scalabilità.

I concorrenti hanno già colto questa opportunità. Core Scientific, un altro miner Bitcoin , ha siglato un accordo con CoreWeave, una startup di data center AI supportata da Nvidia, per l'affitto di 500 MW di capacità. L'accordo vale 8,7 miliardi di dollari in 12 anni e offre margini di profitto del 75-80%, di gran lunga superiori a quelli del mining Bitcoin .

Le azioni di Core Scientific sono salite del 40% il giorno dopo l'annuncio dell'accordo e sono salite del 220% quest'anno. Riot potrebbe incassare profitti simili. L'affitto dei 600 MW inutilizzati di Corsicana potrebbe generare 600 milioni di dollari all'anno, quasi raddoppiando gli attuali 313 milioni di dollari di fatturato.

Se Riot convertisse l'intera capacità di 1,1 GW di Rockdale e Corsicana all'utilizzo di hyperscaler, questi numeri potrebbero triplicare. Meglio ancora, a quanto pare gli hyperscaler spesso coprono i costi di costruzione o ristrutturazione di queste strutture.

Anche aziende come Hive Digital e Hut 8 stanno adottando questo approccio, con Bitcoin che hanno adottato gli hyperscaler che hanno registrato un rendimento azionario medio del 105,8% da inizio anno. Riot, insieme ad altri ritardatari come Marathon Holdings e CleanSpark, si attesta a -3,4%. Il calcolo è semplice: adattarsi o rimanere ancora più indietro.

Ma Riot non è del tutto cieca di fronte alle sue opzioni. L'azienda ha recentemente speso 510 milioni di dollari per acquistare Bitcoin sul mercato aperto, finanziati tramite obbligazioni senior convertibili. Questo suggerisce la volontà di detenere più Bitcoin senza espandere la capacità di mining.

Ma il piano di Starboard offre una strada migliore: utilizzare i ricavi degli hyperscaler per finanziare gli acquisti Bitcoin , creando un ciclo di flussi cash e accumulo di asset. Una sorta di MicroStrategia.