Россия снизила ставку до 20% по мере того, как рубль стал лучшей валютой года по доходности

Центральный банк России снизил процентные ставки на 100 базисных пунктов в пятницу, опустив ключевую ставку до 20% впервые с сентября 2022 года.

Снижение происходит на фоне того, что инфляция, которую президент Владимир Путин ранее называл «тревожной», наконец показывает признаки охлаждения. Решение было принято после того, как инфляция снизилась до 6,2% в апреле по сравнению со средним показателем 8,2% в первом квартале 2025 года.

Ставки оставались на уровне 21% с октября — это самый высокий показатель с момента создания центральным банком текущей ключевой ставки в 2013 году.

Корпоративные Банк России в пятницу заявил, что спрос по-прежнему превышает возможности местных отраслей по обеспечению предложения, но утверждал, что экономика «постепенно возвращается к сбалансированному пути роста». Однако он четко дал понять, что планирует сохранять жесткую денежно-кредитную политику «в течение длительного периода», чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню в 4%.

Замедление экономики и напряженность в военной сфере влияют на решение по ставке

Снижение ставки не стало неожиданностью. Министр экономики России Максим Решетников еще в начале недели призывал к снижению ставки. Его обеспокоенность была связана со снижением темпов роста в нескольких секторах. 

Рост ВВП России резко ускорился после первоначального ущерба от войны в 2022 и 2023 годах, но этот рывок оказался недолгим. К первому кварталу 2025 года рост замедлился до 1,4% по сравнению с 4,5% в последнем квартале 2024 года. Большая часть оставшегося роста приходится на военную и оборонную промышленность, которая поддерживается за счет масштабных государственных расходов.

Полномасштабное вторжение в Украину в феврале 2022 года продолжает искажать экономические fundamentals. Тогда рубль потерял в стоимости, что привело к росту цен на все импортные товары. России пришлось заново выстраивать свою финансовую систему с нуля, преодолевая санкции, взрывной рост военного бюджета и волатильность экспортных доходов. Но даже со всем этим рубль не просто стабилизировался — он процветает.

Bank of America назвал рубль лучшей валютой мира по результатам этого года. Валютные ограничения, строгая процентная политика и ослабление доллара США способствуют этому результату. Даже в пятницу, после снижения ставки, зеленая бумажка подорожала на 2,72% по отношению к рублю, что показывает, насколько внимательно трейдеры следят за действиями Кремля.

Николас Фарр, экономист из Capital Economics, заявил, что снижение на 20% стало неожиданностью для рынков. «Это было уступчивое (dovish) удивление», — сказал он заявил, предсказывая, что ставки теперь, вероятно, опустятся до 17% к концу года, а не до ранее ожидавшихся 18%. Но он предупредил: «Дисбалансы спроса и предложения, вызванные войной, означают, что процентные ставки должны оставаться на ограничительном уровне».

Сила рубля зависит от экспортеров и строгих ограничений

Еще одним важным фактором, поддерживающим рубль, является то, как российские экспортеры распоряжаются своей прибылью. Правительство обязывает компании, особенно нефтяные, возвращать часть доходов и обменивать их на рубли. Этот спрос подстегивает рост рубля.

С января по апрель эти крупные экспортеры продали иностранной валюты на $42,5 млрд, что на 6% больше, чем за предыдущие четыре месяца, согласно данным ЦБ.

Также изменились объемы денежной массы, которую ЦБ вливает в систему. Стив Ханке, профессор экономики Университета Джонса Хопкинса, отметил, что в августе 2023 года денежная масса росла темпами 23,9% в год. С января этот показатель резко упал. На данный момент темп роста фактически отрицательный, сокращаясь на -1,19% в год.

Ожидания в начале года, что президент Дональд Трамп, вернувшись в офис, поможет наладить мир между Москвой и Киевом, изначально вернули часть иностранных инвестиций в рублевые активы. Маккенна из Wells Fargo сказала, что этот ажиотаж дал еще один импульс валюте, несмотря на сохранение валютных ограничений. Но оптимизм оказался недолгим. Переговоры зашли в тупик. Атаки продолжаются, и на переговорном столе ничего не изменилось.

Тем не менее, рубль остается сильным. Но аналитики говорят, что это не продлится вечно. Мелашенко предупредил, что валюта «находится близко к своему максимуму и может начать ослабевать в ближайшем будущем». Поскольку цены на нефть в этом году резко упали, доходы от энергетического экспорта, вероятно, также снизятся. Это сократит приток иностранной валюты в страну, оказывая давление на силу рубля.

Маккенна также отметил, что прочное мирное соглашение между Россией и Украиной может на самом деле разрушить этот ралли. «Рубль может резко обвалиться в будущем, особенно если будет достигнуто мирное соглашение или перемирие», — сказал он.

По его мнению, конец войны означал бы отмену валютных ограничений, которые поддерживают рубль. «В этом сценарии валютные ограничения, вероятно, будут полностью сняты, и центральный банк может быстро снизить ставки», — добавил он.