La Russia taglia i tassi al 20% mentre il rublo diventa la valuta con le migliori prestazioni di quest'anno

La banca centrale della Russia ha tagliato i tassi di interesse di 100 punti base venerdì, portando il tasso chiave al 20% per la prima volta da settembre 2022.

Il taglio arriva mentre l'inflazione, che il presidente Vladimir Putin aveva precedentemente definito "allarmante", mostra finalmente segni di raffreddamento. La decisione è stata presa dopo che l'inflazione è scesa al 6,2% ad aprile, in calo rispetto alla media dell'8,2% nel primo trimestre del 2025.

I tassi erano rimasti bloccati al 21% da ottobre, il livello più alto da quando la banca centrale ha creato l'attuale benchmark nel 2013.

Il Banca della Russia ha detto venerdì che la domanda è ancora più forte di quanto le industrie locali possano fornire, ma ha affermato che l'economia sta "gradualmente tornando a un percorso di crescita equilibrata." Tuttavia, ha chiarito che prevede di mantenere la politica monetaria stretta "per un lungo periodo" per riportare l'inflazione al loro obiettivo del 4%.

Rallentamento economico e tensioni belliche spingono la decisione sui tassi

Il taglio non è arrivato dal nulla. Maxim Reshetnikov, ministro dell'economia della Russia, aveva chiesto una riduzione dei tassi all'inizio della settimana. La sua preoccupazione si concentrava sulla crescita in shrinkage in molteplici settori. 

La crescita del PIL della Russia era aumentata dopo i danni iniziali della guerra nel 2022 e 2023, ma il rimbalzo non è durato. Nel Q1 2025, la crescita è scesa all'1,4%, rispetto al 4,5% nell'ultimo trimestre del 2024. La maggior parte di ciò che rimane è nella produzione militare e della difesa, sostenuta da pesanti spese statali.

L'invasione su larga scala dell'Ucraina nel febbraio 2022 continua a distorcere i fondamentali economici. Il rublo ha subito un colpo allora, aumentando il prezzo di tutto ciò che veniva importato. La Russia ha dovuto ricostruire il suo sistema finanziario da zero navigando tra sanzioni, un'esplosione del bilancio militare e entrate delle esportazioni volatili. Ma anche con tutto questo, il rublo non si è solo stabilizzato—sta prosperando.

La Bank of America ha definito il rublo la valuta con le migliori prestazioni nel mondo finora quest'anno. Controlli sui capitali, politiche di tassi rigorose e un indebolimento del dollaro USA stanno tutti alimentando questo risultato. Anche venerdì, dopo il taglio dei tassi, il greenback è balzato del 2,72% contro il rublo, mostrando quanto i trader osservino attentamente i movimenti dal Cremlino.

Nicholas Farr, economista di Capital Economics, ha detto che il taglio al 20% ha sorpreso i mercati. “È stato un sorpresa dovish,” ha ha, prevedendo che i tassi ora probabilmente toccherebbero il 17% entro la fine dell'anno, invece del 18% precedentemente previsto. Ma ha avvertito: “gli squilibri domanda-offerta derivanti dalla guerra suggeriscono che i tassi di interesse dovranno rimanere in territorio restrittivo.”

La forza del rublo si basa sugli esportatori e su controlli rigorosi

Un altro fattore importante che spinge al rialzo il rublo è il modo in cui gli esportatori russi gestiscono i propri profitti. Il governo obbliga le aziende, in particolare quelle petrolifere, a riportare una parte dei propri guadagni e a scambiarli in rubli. Questa domanda alimenta la crescita del rublo.

Tra gennaio e aprile, questi grandi esportatori hanno venduto 42,5 miliardi di dollari in valuta estera, un aumento del 6% rispetto ai quattro mesi precedenti, secondo i dati della Banca Centrale Russa (CBR).

C'è stato anche un cambiamento nel modo in cui la CBR immette liquidità nel sistema. Steve Hanke, professore di economia alla Johns Hopkins University, ha sottolineato che ad agosto 2023 la massa monetaria cresceva del 23,9% annuo. Da gennaio, è diminuita drasticamente. Al momento, il tasso di crescita è effettivamente negativo, contraendosi dell'1,19% annuo.

Le aspettative di inizio anno che il presidente Donald Trump, tornato in carica, avrebbe contribuito a portare la pace tra Mosca e Kiev avevano inizialmente spinto alcuni investimenti esteri verso attività in rubli. McKenna di Wells Fargo ha dichiarato che questo entusiasmo ha dato un ulteriore impulso alla valuta, nonostante i controlli sui capitali rimanessero in vigore. Ma l'ottimismo non è durato a lungo. I colloqui non sono andati da nessuna parte. Gli attacchi continuano e nulla è cambiato al tavolo dei negoziati.

Tuttavia, il rublo è rimasto forte. Ma gli analisti dicono che non durerà. Melaschenko ha avvertito che la valuta è "vicina al suo massimo e potrebbe iniziare a indebolirsi nel prossimo futuro". Con il crollo dei prezzi del petrolio quest'anno, anche i ricavi delle esportazioni energetiche probabilmente diminuiranno. Questo ridurrebbe la quantità di valuta estera che entra nel paese, tirando verso il basso la forza del rublo.

McKenna ha anche sottolineato che un solido accordo di pace tra Russia e Ucraina potrebbe effettivamente distruggere il rally. "Il rublo potrebbe subire un forte sell-off nei prossimi tempi, specialmente se viene raggiunto un accordo di pace o un cessate il fuoco", ha detto.

A suo parere, la fine della guerra significherebbe l'abbandono dei controlli sui capitali che sostengono il rublo. "In questo scenario, i controlli sui capitali probabilmente verranno completamente rimossi e la banca centrale potrebbe tagliare i tassi piuttosto rapidamente", ha aggiunto.