Venerdì la banca centrale russa ha tagliato i tassi di interesse di 100 punti base, portando il tasso di riferimento al 20% per la prima volta da settembre 2022.
Il taglio arriva mentre l'inflazione, che ildent Vladimir Putin aveva precedentemente definito "allarmante", mostra finalmente segni di raffreddamento. La decisione è stata presa dopo che l'inflazione è scesa al 6,2% ad aprile, in calo rispetto alla media dell'8,2% del primo trimestre del 2025.
I tassi erano fermi al 21% da ottobre, il livello più alto da quando la banca centrale ha creato l'attuale parametro di riferimento nel 2013.
La Banca Centrale Russa ha dichiarato venerdì che la domanda rimane superiore all'offerta delle industrie locali, ma ha affermato che l'economia sta "gradualmente tornando a un percorso di crescita equilibrato". Tuttavia, ha chiarito di voler mantenere una politica monetaria restrittiva "per un lungo periodo" al fine di riportare l'inflazione al suo obiettivo del 4%.
Il rallentamento economico e le tensioni legate alla guerra spingono verso la decisione sui tassi
Il taglio non è arrivato dal nulla. Maxim Reshetnikov, ministro dell'Economia russo, aveva chiesto una riduzione dei tassi all'inizio della settimana. La sua preoccupazione era incentrata sulla contrazione della crescita in diversi settori.
La crescita del PIL russo era aumentata dopo i primi danni causati dalla guerra nel 2022 e nel 2023, ma la ripresa non è durata a lungo. Nel primo trimestre del 2025, la crescita è scesa all'1,4%, rispetto al 4,5% dell'ultimo trimestre del 2024. La maggior parte della produzione rimanente è destinata al settore militare e della difesa, frenata da una forte spesa pubblica.
L'invasione su vasta scala dell'Ucraina nel febbraio 2022 continua a distorcere i fondamentali economici. Il rublo subì un duro colpo all'epoca, facendo aumentare il prezzo di tutti i beni importati. La Russia dovette ricostruire il proprio sistema finanziario dalle fondamenta, dovendo al contempo affrontare sanzioni, un'esplosione del bilancio militare e la volatilità delle entrate da esportazione. Ma nonostante tutto ciò, il rublo non solo si è stabilizzato, ma sta prosperando.
Bank of America ha definito il rublo la valuta con la migliore performance al mondo quest'anno. I controlli sui capitali, le rigide politiche sui tassi e l'indebolimento del dollaro USA contribuiscono a questo risultato. Anche venerdì, dopo il taglio dei tassi, il biglietto verde è balzato del 2,72% rispetto al rublo, a dimostrazione di quanto gli operatori osservino attentamente le mosse del Cremlino.
Nicholas Farr, economista di Capital Economics, ha affermato che il taglio del 20% ha sorpreso i mercati. "È stata una sorpresa accomodante", ha dichiarato, prevedendo che i tassi raggiungeranno probabilmente il 17% entro la fine dell'anno, anziché il 18% previsto in precedenza. Tuttavia, ha avvertito: "Gli squilibri tra domanda e offerta derivanti dalla guerra suggeriscono che i tassi di interesse dovranno rimanere in territorio restrittivo".
La forza del rublo si basa sugli esportatori e sui controlli rigorosi
Un altro fattore importante che spinge il rublo verso l'alto è il modo in cui gli esportatori russi gestiscono i loro profitti. Il governo obbliga le aziende, in particolare quelle petrolifere, a riportare una parte dei loro guadagni e a convertirli in rubli. Questa domanda alimenta l'apprezzamento del rublo.
Tra gennaio e aprile, questi grandi esportatori hanno venduto 42,5 miliardi di dollari in valuta estera, con un aumento del 6% rispetto ai quattro mesi precedenti, secondo i dati CBR.
C'è stato anche un cambiamento nella quantità cash la Banca Centrale del Canada immette nel sistema. Steve Hanke, professore di economia alla Johns Hopkins University, ha sottolineato che nell'agosto 2023 la massa monetaria cresceva del 23,9% annuo. Da gennaio, è diminuita drasticamente. Attualmente, il tasso di crescita è in realtà negativo, contracannua del -1,19%.
Le aspettative di inizio anno che ildent Donald Trump, tornato in carica, avrebbe contribuito a riportare la pace tra Mosca e Kiev avevano inizialmente spinto alcuni investimenti esteri a tornare in rubli. McKenna di Wells Fargo ha affermato che questo fermento ha dato un ulteriore impulso alla valuta, nonostante i controlli sui capitali siano rimasti in vigore. Ma l'ottimismo non è durato a lungo. I colloqui non hanno portato a nulla. Gli attacchi continuano e nulla è cambiato al tavolo delle trattative.
Tuttavia, il rublo è rimastotron. Ma gli analisti affermano che non durerà. Melaschenko ha avvertito che la valuta è "vicina al suo massimo e potrebbe iniziare a indebolirsi nel prossimo futuro". Con il forte calo dei prezzi del petrolio quest'anno, anche i ricavi dalle esportazioni di energia probabilmente diminuiranno. Ciò ridurrebbe la quantità di valuta estera in entrata nel Paese, intaccando la forza del rublo.
McKenna ha anche sottolineato che un solido accordo di pace tra Russia e Ucraina potrebbe addirittura rovinare la corsa al rialzo. "Il rublo potrebbe svalutarsi molto rapidamente in futuro, soprattutto se si raggiungesse una pace o un cessate il fuoco", ha affermato.
A suo avviso, la fine della guerra significherebbe l'eliminazione dei controlli sui capitali che stanno frenando il rublo. "In questo scenario, i controlli sui capitali verrebbero probabilmente rimossi completamente e la banca centrale potrebbe tagliare i tassi piuttosto rapidamente", ha aggiunto.
