روسيا تخفض أسعار الفائدة إلى 20% بينما يصبح الروبل أفضل العملات أداءً هذا العام

قام البنك المركزي الروسي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس يوم الجمعة، مما أدى إلى خفض السعر الأساسي إلى 20% لأول مرة منذ سبتمبر 2022.

يأتي هذا التخفيض في الوقت الذي تظهر فيه علامات أخيرة على تبريد التضخم، الذي وصفه الرئيس فلاديمير بوتين سابقاً بأنه «مقلق». اتخذ القرار بعد أن انخفض التضخم إلى 6.2 في المئة في أبريل، مقارنة بمتوسط 8.2 في المئة في الربع الأول من عام 2025.

كانت المعدلات عالقة عند 21 في المئة منذ أكتوبر، وهو أعلى مستوى منذ أن أنشأ البنك المركزي المعيار الحالي في عام 2013.

ال بنك روسيا أعلن يوم الجمعة أن الطلب لا يزال أعلى مما يمكن للصناعات المحلية توريده، لكنه زعم أن الاقتصاد "يعود تدريجياً إلى مسار نمو متوازن." ومع ذلك، أوضحوا أنهم يخططون للحفاظ على سياسة نقدية مشددة "لفترة طويلة" لإعادة التضخم إلى هدفهم البالغ 4%.

تباطؤ اقتصادي وتوترات حربية تدفعان قرار سعر الفائدة

لم يكن خفض الفائدة مفاجئاً تماماً. فقد كان ماكسيم ريشيتنيكوف، وزير الاقتصاد الروسي، يطالب بخفض سعر الفائدة في وقت سابق من الأسبوع. وتركز قلقه حول تقلص النمو عبر قطاعات متعددة. 

كان نمو الناتج المحلي الإجمالي لروسيا قد قفز بعد الأضرار المبكرة الناجمة عن الحرب في عامي 2022 و2023، لكن هذا التعافي لم يستمر. وبحلول الربع الأول من عام 2025، انخفض النمو إلى 1.4%، مقارنة بـ 4.5% في الربع الأخير من عام 2024. ومعظم ما تبقى يأتي من التصنيع العسكري والدفاعي، المدعوم بإنفاق حكومي كثيف.

لا تزال الغزو الشامل لأوكرانيا في فبراير 2022 تشوه الأسس الاقتصادية. فقد تعرض الروبل لضربة آنذاك، مما رفع أسعار كل المستوردات. واضطرت روسيا لإعادة بناء نظامها المالي من الصفر أثناء التنقل العقوبات، مع انفجار الميزانية العسكرية وتقلب إيرادات التصدير. ولكن حتى مع كل ذلك، لم يكتفِ الروبل بالاستقرار فحسب، بل ازدهر.

وصفت بنك أوف أمريكا الروبل بأنه أفضل العملات أداءً في العالم حتى الآن هذا العام. وتغذي ضوابط رأس المال، وسياسات أسعار الفائدة الصارمة، وضعف الدولار الأمريكي هذا النتيجة. وحتى يوم الجمعة، بعد خفض سعر الفائدة، قفز الدولار بنسبة 2.72% مقابل الروبل، مما يظهر مدى دقة مراقبة المتداولين للحركات القادمة من الكرملين.

قال نيكولاس فار، الخبير الاقتصادي في كابيتال إيكونوميكس، إن خفض سعر الفائدة بنسبة 20% فاجأ الأسواق. "كانت مفاجأة انكماشية (دوفيش)", هو قالت, متوقعاً أن أسعار الفائدة ستصل الآن على الأرجح إلى 17% بنهاية العام، بدلاً من 18% المتوقعة سابقاً. لكنه حذر قائلاً: "تشير اختلالات العرض والطلب الناجمة عن الحرب إلى أن أسعار الفائدة ستحتاج إلى البقاء في منطقة مقيدة."

قوة الروبل تعتمد على المصدرين والضوابط الصارمة

عامل رئيسي آخر يدفع الروبل للأعلى هو كيفية تعامل المصدرين الروس مع أرباحهم. تفرض الحكومة على الشركات، خاصة شركات النفط، إعادة جزء من أرباحها وتحويلها إلى روبل. هذا الطلب يغذي ارتفاع الروبل.

بين يناير وأبريل، باع هؤلاء المصدرون الكبار 42.5 مليار دولار من العملات الأجنبية، بزيادة بنسبة 6% عن الأشهر الأربعة السابقة، وفقاً لبيانات البنك المركزي الروسي (CBR).

هناك أيضاً تغيير في مقدار النقد الذي يضعه البنك المركزي الروسي في النظام. أشار ستيف هانكي، أستاذ الاقتصاد في جامعة جونز هوبكنز، إلى أن عرض النقود كان ينمو بمعدل 23.9% سنوياً في أغسطس 2023. منذ يناير، انخفض هذا المعدل بشكل حاد. والآن، أصبح معدل النمو سالباً فعلياً، حيث يتقلص بمعدل -1.19% سنوياً.

كانت التوقعات في وقت سابق من هذا العام بأن الرئيس دونالد ترامب، بعد عودته إلى السلطة، سيساعد في إحلال السلام بين موسكو وكييف، قد دفعت في البداية بعض الاستثمارات الأجنبية مرة أخرى إلى أصول الروبل. وقال ماكنا من ويلز فارجو إن هذا الزخم أعطى العملة دفعة أخرى، حتى مع استمرار ضوابط رأس المال. لكن التفاؤل لم يدم. لم تذهب المحادثات إلى أي مكان. تستمر الهجمات، ولم يتغير شيء على طاولة المفاوضات.

ومع ذلك، ظل الروبل قوياً. لكن المحللين يقولون أن ذلك لن يستمر. حذر ميلاتشينكو من أن العملة "قريبة من حدّها الأقصى وقد تبدأ في الضعف في المستقبل القريب." مع انخفاض أسعار النفط بشدة هذا العام، من المرجح أن تنخفض الإيرادات من صادرات الطاقة أيضاً. سيؤدي ذلك إلى تقليل كمية العملات الأجنبية الداخلة إلى البلاد، مما يؤثر سلباً على قوة الروبل.

أشار ماكنا أيضاً إلى أن اتفاق سلام متين بين روسيا وأوكرانيا قد يدمر الارتفاع الفعلي. "قد يشهد الروبل بيعاً سريعاً في المستقبل، خاصة إذا تم التوصل إلى سلام أو وقف لإطلاق النار", قال.

في رأيه، يعني نهاية الحرب خفض ضوابط رأس المال التي تدعم الروبل. "في ذلك السيناريو، من المرجح رفع ضوابط رأس المال بالكامل وقد يخفض البنك المركزي أسعار الفائدة بسرعة أكبر", وأضاف.