خفضت روسيا أسعار الفائدة إلى 20%، ليصبح الروبل العملة الأفضل أداءً في العالم هذا العام

خفض البنك المركزي الروسي أسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس يوم الجمعة، ليصل سعر الفائدة الرئيسي إلى 20% لأول مرة منذ سبتمبر 2022.

يأتي هذا الخفض في ظل ظهور بوادر انحسار التضخم، الذي وصفهdent فلاديمير بوتين سابقاً بأنه "مقلق". وقد اتُخذ القرار بعد انخفاض التضخم إلى 6.2% في أبريل، بعد أن كان متوسطه 8.2% في الربع الأول من عام 2025.

ظلت أسعار الفائدة ثابتة عند 21% منذ أكتوبر، وهو أعلى مستوى منذ أن أنشأ البنك المركزي المعيار الحالي في عام 2013.

بنك روسيا يوم الجمعة أن الطلب لا يزال يفوق قدرة الصناعات المحلية على التوريد، لكنه أكد أن الاقتصاد "يعود تدريجياً إلى مسار نمو متوازن". ومع ذلك، أوضح البنك أنه يعتزم الإبقاء على سياسة نقدية متشددة "لفترة طويلة" لإعادة التضخم إلى هدفه البالغ 4%.

التباطؤ الاقتصادي والتوترات الحربية تدفعان قرار سعر الفائدة

لم يأتِ خفض سعر الفائدة من فراغ. فقد كان مكسيم ريشيتنيكوف، وزير الاقتصاد الروسي، قد دعا إلى خفض سعر الفائدة في وقت سابق من الأسبوع. وانصبّ قلقه على تباطؤ النمو في قطاعات متعددة. 

شهد نمو الناتج المحلي الإجمالي لروسيا قفزة بعد الأضرار الأولية التي خلفتها الحرب في عامي 2022 و2023، لكن هذا الانتعاش لم يدم. وبحلول الربع الأول من عام 2025، انخفض النمو إلى 1.4%، مقارنةً بـ 4.5% في الربع الأخير من عام 2024. ويتركز معظم ما تبقى في قطاع الصناعات العسكرية والدفاعية، مدعومًا بالإنفاق الحكومي الضخم.

لا يزال الغزو الشامل لأوكرانيا في فبراير 2022 يُلحق أضرارًا جسيمة بالأسس الاقتصادية. فقد تراجع الروبل آنذاك، مما أدى إلى ارتفاع أسعار جميع الواردات. واضطرت روسيا إلى إعادة بناء نظامها المالي من الصفر في ظلّ العقوبات، وارتفاع ميزانيتها العسكرية، وتقلبات عائدات التصدير. ولكن على الرغم من كل ذلك، لم يستقر الروبل فحسب، بل إنه يشهد ازدهارًا.

وصف بنك أوف أمريكا الروبل بأنه العملة الأفضل أداءً في العالم حتى الآن هذا العام. وتساهم ضوابط رأس المال، وسياسات أسعار الفائدة الصارمة، وضعف الدولار الأمريكي في تعزيز هذا الأداء. حتى يوم الجمعة، وبعد خفض سعر الفائدة، ارتفع الدولار بنسبة 2.72% مقابل الروبل، مما يدل على مدى ترقب المتداولين لتحركات الكرملين.

: "كانت مفاجأة غير متوقعة"، وأضافمتوقعاً أن تصل أسعار الفائدة الآن إلى 17% بحلول نهاية العام، بدلاً من النسبة المتوقعة سابقاً وهي 18%. لكنه حذر قائلاً: "إن اختلالات العرض والطلب الناجمة عن الحرب تشير إلى ضرورة بقاء أسعار الفائدة ضمن النطاق التقييدي".

تعتمد قوة الروبل على المصدرين والضوابط الصارمة

من العوامل الرئيسية الأخرى التي تدفع الروبل للارتفاع، طريقة تعامل المصدرين الروس مع أرباحهم. إذ تُجبر الحكومة الشركات، وخاصة شركات النفط، على إعادة جزء كبير من أرباحها وتحويلها إلى روبل. هذا الطلب هو ما يُغذي ارتفاع قيمة الروبل.

بين شهري يناير وأبريل، باع هؤلاء المصدرون الكبار ما قيمته 42.5 مليار دولار من العملات الأجنبية، بزيادة قدرها 6٪ عن الأشهر الأربعة السابقة، وذلك استناداً إلى بيانات CBR.

طرأ تغيير أيضاً على حجم cash التي يضخها البنك المركزي في النظام. وأشار ستيف هانكي، أستاذ الاقتصاد في جامعة جونز هوبكنز، إلى أن المعروض النقدي كان ينمو بنسبة 23.9% سنوياً في أغسطس 2023. ومنذ يناير، انخفض هذا المعدل بشكل حاد. وحتى الآن، أصبح معدل النمو سلبياً، حيثtracبنسبة 1.19% سنوياً.

أدت التوقعات التي سادت مطلع هذا العام بأنdent دونالد ترامب، بعد عودته إلى منصبه، سيسهم في إحلال السلام بين موسكو وكييف، إلى عودة بعض الاستثمارات الأجنبية إلى الأصول المقومة بالروبل. وقال ماكينا من ويلز فارجو إن هذه التوقعات أعطت العملة دفعة أخرى، حتى مع استمرار القيود على حركة رؤوس الأموال. لكن هذا التفاؤل لم يدم طويلاً. فالمحادثات لم تُحرز أي تقدم، والهجمات مستمرة، ولم يطرأ أي تغيير على طاولة المفاوضات.

مع ذلك، ظل الروبلtron. لكن المحللين يقولون إن هذا لن يدوم. فقد حذر ميلاشينكو من أن العملة "قريبة من أعلى مستوياتها وقد تبدأ بالضعف في المستقبل القريب". ومع انخفاض أسعار النفط بشكل حاد هذا العام، من المرجح أن تنخفض عائدات صادرات الطاقة أيضًا. وهذا من شأنه أن يقلل من حجم العملات الأجنبية التي تدخل البلاد، مما سيؤثر سلبًا على قوة الروبل.

وأشار ماكينا أيضاً إلى أن اتفاق سلام متين بين روسيا وأوكرانيا قد يُفشل هذا الارتفاع في سعر صرف الروبل. وقال: "قد ينخفض ​​الروبل بسرعة كبيرة في الفترة المقبلة، خاصةً إذا تم التوصل إلى اتفاق سلام أو وقف لإطلاق النار".

ويرى أن نهاية الحرب ستعني رفع القيود المفروضة على رؤوس الأموال التي تدعم الروبل. وأضاف: "في هذا السيناريو، من المرجح أن تُرفع القيود المفروضة على رؤوس الأموال بالكامل، وقد يخفض البنك المركزي أسعار الفائدة بسرعة".