La banque centrale russe a abaissé ses taux d'intérêt de 100 points de base vendredi, ramenant le taux directeur à 20 % pour la première fois depuis septembre 2022.
Cette baisse intervient alors que l'inflation, que ledent Vladimir Poutine avait qualifiée d'« alarmante », montre enfin des signes de ralentissement. La décision a été prise après que l'inflation a chuté à 6,2 % en avril, contre une moyenne de 8,2 % au premier trimestre 2025.
Les taux étaient bloqués à 21 % depuis octobre, soit leur niveau le plus élevé depuis que la banque centrale a instauré le taux de référence actuel en 2013.
La Banque de Russie a déclaré vendredi que la demande restait supérieure à la capacité de production des industries locales, mais a affirmé que l'économie « retrouvait progressivement une croissance équilibrée ». Elle a toutefois clairement indiqué son intention de maintenir une politique monétaire restrictive « pendant une période prolongée » afin de ramener l'inflation à son objectif de 4 %.
Le ralentissement économique et les tensions liées à la guerre incitent à la décision en matière de taux d'intérêt
Cette baisse n'est pas apparue soudainement. Maxim Reshetnikov, ministre russe de l'Économie, avait plaidé pour une réduction des taux en début de semaine. Son inquiétude portait sur le ralentissement de la croissance dans de nombreux secteurs.
La croissance du PIB russe avait connu un rebond après les premiers dégâts causés par la guerre en 2022 et 2023, mais ce redressement fut de courte durée. Au premier trimestre 2025, la croissance est retombée à 1,4 %, contre 4,5 % au dernier trimestre 2024. L'essentiel de la croissance restante se concentre dans les secteurs de la défense et de l'armement, soutenus par d'importantes dépenses publiques.
L'invasion à grande échelle de l'Ukraine en février 2022 continue de perturber les fondamentaux économiques. Le rouble a alors subi une forte dépréciation, entraînant une hausse du prix de tous les produits importés. La Russie a dû reconstruire son système financier de fond en comble, tout en gérant les sanctions , l'explosion de son budget militaire et la volatilité de ses recettes d'exportation. Malgré ces difficultés, le rouble ne s'est pas seulement stabilisé : il est en pleine croissance.
Bank of America a qualifié le rouble de devise la plus performante au monde depuis le début de l'année. Le contrôle des capitaux, une politique de taux d'intérêt stricte et l'affaiblissement du dollar américain contribuent à cette performance. Vendredi encore, après la baisse des taux, le billet vert a bondi de 2,72 % face au rouble, témoignant de l'attention que les investisseurs portent aux décisions du Kremlin.
Nicholas Farr, économiste chez Capital Economics, a déclaré que la baisse de 20 % avait surpris les marchés. « C'était une surprise plutôt accommodante », a-t-il affirmé , prévoyant que les taux atteindraient probablement 17 % d'ici la fin de l'année, au lieu des 18 % initialement attendus. Il a toutefois averti : « Les déséquilibres entre l'offre et la demande engendrés par la guerre laissent penser que les taux d'intérêt devront rester restrictifs. »
La force du rouble repose sur les exportateurs et des contrôles stricts
Un autre facteur majeur de la hausse du rouble réside dans la manière dont les exportateurs russes gèrent leurs bénéfices. Le gouvernement oblige les entreprises, notamment pétrolières, à rapatrier une partie de leurs revenus et à les convertir en roubles. Cette obligation alimente l'appréciation du rouble.
Entre janvier et avril, ces grands exportateurs ont vendu pour 42,5 milliards de dollars de devises étrangères, soit une hausse de 6 % par rapport aux quatre mois précédents, selon les données de la Banque centrale du Brésil.
On constate également une modification du volume cash injectées dans le système par la Banque centrale de Chine (CBR). Steve Hanke, professeur d'économie à l'université Johns Hopkins, a souligné qu'en août 2023, la masse monétaire augmentait de 23,9 % par an. Depuis janvier, elle a fortement diminué. À l'heure actuelle, le taux de croissance est mêmetrac, à -1,19 % par an.
L'espoir, en début d'année, que le retour au pouvoir dudent Donald Trump contribue à instaurer la paix entre Moscou et Kiev avait initialement relancé certains investissements étrangers en roubles. Selon McKenna de Wells Fargo, cet engouement a donné un nouvel élan à la monnaie, malgré le maintien du contrôle des capitaux. Mais cet optimisme fut de courte durée. Les pourparlers sont au point mort. Les attaques se poursuivent et rien n'a changé à la table des négociations.
Le rouble est restétronjusqu'à présent. Mais les analystes prévoient que cette situation ne durera pas. Melaschenko a averti que la monnaie est « proche de son maximum et pourrait commencer à s'affaiblir prochainement ». Avec la forte baisse des prix du pétrole cette année, les recettes d'exportation d'énergie devraient également diminuer. Cela réduirait les entrées de devises étrangères dans le pays, ce qui pèserait sur la vigueur du rouble.
McKenna a également souligné qu'un accord de paix solide entre la Russie et l'Ukraine pourrait en réalité compromettre la reprise. « Le rouble pourrait chuter très rapidement, surtout si un accord de paix ou un cessez-le-feu est conclu », a-t-il déclaré.
Selon lui, la fin de la guerre entraînerait la levée des contrôles de capitaux qui soutiennent le rouble. « Dans ce cas de figure, les contrôles de capitaux seraient probablement totalement levés et la banque centrale pourrait baisser ses taux assez rapidement », a-t-il ajouté.
