La Russie baisse les taux à 20 % alors que le rouble devient la devise la mieux performante de l'année

La banque centrale de Russie a baissé les taux d'intérêt de 100 points de base vendredi, ramenant le taux directeur à 20 % pour la première fois depuis septembre 2022.

Cette baisse intervient alors que l'inflation, que le président Vladimir Poutine avait précédemment qualifiée d'« alarmante », montre enfin des signes de refroidissement. La décision a été prise après que l'inflation est tombée à 6,2 % en avril, en baisse par rapport à une moyenne de 8,2 % au premier trimestre 2025.

Les taux étaient restés bloqués à 21 % depuis octobre, le niveau le plus élevé depuis que la banque centrale a créé l'indice de référence actuel en 2013.

Le Banque de Russie a déclaré vendredi que la demande est toujours plus forte que ce que les industries locales peuvent fournir, mais a affirmé que l'économie « revient progressivement à une trajectoire de croissance équilibrée ». Cependant, ils ont clairement indiqué qu'ils prévoient de maintenir une politique monétaire stricte « pendant une longue période » pour ramener l'inflation à leur objectif de 4 %.

Ralentissement économique et tensions de la guerre poussent à la décision de taux

La baisse n'est pas sortie de nulle part. Maxim Reshetnikov, ministre russe de l'Économie, appelait à une réduction des taux plus tôt dans la semaine. Sa préoccupation portait sur la croissance en baisse dans de multiples secteurs. 

La croissance du PIB de la Russie avait bondi après les dégâts précoces de la guerre en 2022 et 2023, mais le rebond n'a pas duré. Au T1 2025, la croissance a chuté à 1,4 %, par rapport à 4,5 % au dernier trimestre 2024. La majeure partie de ce qui reste est dans la fabrication militaire et de défense, soutenue par de lourdes dépenses publiques.

L'invasion à grande échelle de l'Ukraine en février 2022 continue de fausser les fondamentaux économiques. Le rouble a été touché à cette époque, augmentant le prix de tout ce qui est importé. La Russie a dû reconstruire son système financier de zéro tout en naviguant dans sanctions, une explosion du budget militaire et des revenus d'exportation volatils. Mais même avec tout cela, le rouble ne s'est pas seulement stabilisé — il prospère.

La Bank of America a qualifié le rouble de la devise la mieux performante au monde jusqu'à présent cette année. Les contrôles des capitaux, les politiques de taux strictes et l'affaiblissement du dollar américain alimentent tous ce résultat. Même vendredi, après la baisse des taux, le dollar a bondi de 2,72 % contre le rouble, montrant à quel point les traders surveillent de près les mouvements du Kremlin.

Nicholas Farr, économiste chez Capital Economics, a déclaré que la baisse à 20 % a surpris les marchés. « C'était une surprise dovish », a-t-il a déclaré, prédisant que les taux atteindraient désormais probablement 17 % d'ici la fin de l'année, plutôt que les 18 % précédemment attendus. Mais il a mis en garde : « les déséquilibres offre-demande dus à la guerre suggèrent que les taux d'intérêt devront rester dans une zone restrictive. »

La force du rouble repose sur les exportateurs et des contrôles stricts

Un autre facteur majeur qui fait monter le rouble est la manière dont les exportateurs russes gèrent leurs bénéfices. Le gouvernement oblige les entreprises, en particulier les sociétés pétrolières, à rapatrier une partie de leurs revenus et à les convertir en roubles. Cette demande alimente la hausse du rouble.

Entre janvier et avril, ces grands exportateurs ont vendu 42,5 milliards de dollars de devises étrangères, soit une augmentation de 6 % par rapport aux quatre mois précédents, selon les données de la Banque centrale de Russie (CBR).

Il y a également eu un changement dans le montant des liquidités injectées par la CBR dans le système. Steve Hanke, professeur d'économie à l'Université Johns Hopkins, a souligné qu'en août 2023, la masse monétaire augmentait de 23,9 % par an. Depuis janvier, elle a fortement diminué. À l'heure actuelle, le taux de croissance est en fait négatif, en contraction de -1,19 % annuellement.

Les attentes plus tôt cette année selon lesquelles le président Donald Trump, de retour au pouvoir, aiderait à ramener la paix entre Moscou et Kiev avaient initialement poussé certains investissements étrangers à revenir vers les actifs libellés en roubles. McKenna de Wells Fargo a déclaré que cet engouement a donné une nouvelle impulsion à la devise, même si les contrôles des capitaux restaient en place. Mais l'optimisme n'a pas duré. Les pourparlers n'ont mené nulle part. Les attaques continuent et rien n'a changé à la table des négociations.

Pourtant, le rouble est resté fort. Mais les analystes disent que cela ne durera pas. Melaschenko a averti que la devise est « proche de son maximum et pourrait commencer à s'affaiblir dans un avenir proche ». Avec la chute des prix du pétrole cette année, les revenus des exportations d'énergie devraient également baisser. Cela réduirait la quantité de devises étrangères entrant dans le pays, pesant sur la force du rouble.

McKenna a également souligné qu'un accord de paix solide entre la Russie et l'Ukraine pourrait en fait détruire l'essor. « Le rouble peut connaître un sell-off assez rapide à l'avenir, surtout si un accord de paix ou un cessez-le-feu est conclu », a-t-il déclaré.

À son avis, la fin de la guerre signifierait la levée des contrôles des capitaux qui soutiennent le rouble. « Dans ce scénario, les contrôles des capitaux seront probablement entièrement levés et la banque centrale pourrait réduire les taux assez rapidement », a-t-il ajouté.