ロシア、ルーブルが今年の世界で最もパフォーマンスの高い通貨となる中、利子を20%に引き下げ

ロシア中央銀行は金曜日に100ベーシスポイントの利下げを行い、主要金利を2022年9月以来初めて20%に引き下げた。

この利下げは、ウラジーミル・プーチン大統領が以前「警戒すべき」と呼んだインフレが、ついに冷却の兆しを見せたことによるものだ。この決定は、インフレが2025年第1四半期の平均8.2%から低下し、4月に6.2%に落ち込んだ後に行われた。

金利は2013年に中央銀行が現在の基準金利制度を導入して以来最高水準となる21%で、2022年10月以来据え置かれていた。

この ロシア中央銀行 金曜日に、需要はまだ地元の産業が供給できる水準を超えており、経済は「漸進的に均衡した成長経路に戻りつつある」と主張したが、インフレを4%の目標に戻すために、金融政策を「長期間」引き締めたままにする計画であることを明確にした。

経済の減速と戦争の緊張が利下げ決定を押し上げる

この利下げは突然のものではなかった。ロシアの経済相、マキシム・レシェトニコフ氏は、今週初めから利下げを呼びかけていた。彼の懸念は、複数のセクターで成長が縮小していることに焦点を当てていた。 

ロシアのGDP成長率は、2022年と2023年の戦争による初期の被害後、急増したが、その反動は長続きしなかった。2025年第1四半期には、2024年第4四半期の4.5%と比較して1.4%に低下した。残りの成長の大部分は、多額の国家支出によって支えられた軍事・防衛製造業にある。

2022年2月のウクライナへの全面侵攻は、経済の基礎を依然として歪めている。当時、ルーブルは打撃を受け、輸入品の価格が高騰した。ロシアは、 制裁、軍事予算の爆発的増加、そして変動する輸出収益に耐えながら、金融システムをゼロから再構築しなければならなかった。しかし、それにもかかわらず、ルーブルは単に安定しただけでなく、繁栄している。

バンク・オブ・アメリカは、ルーブルを今年の世界で最もパフォーマンスの高い通貨と呼んだ。資本規制、厳格な金利政策、そして弱体化する米ドルが、この結果を後押ししている。金曜日の利下げ後でさえ、ドルはルーブルに対して2.72%上昇し、トレーダーたちがクレムリンの動きにどのように密接に注目しているかを示している。

キャピタル・エコノミクスのエコノミスト、ニコラス・ファール氏は、20%の利下げが市場を驚かせたと述べた。「これはハワィッシュなサプライズだった」と彼は は、年末までに金利が以前予想されていた18%ではなく、おそらく17%に達すると予測した。しかし、彼は「戦争に起因する需給の不一致は、金利が制限的な水準に留まる必要があることを示唆している」と警告した。

ルーブルの強さは、輸出業者と厳格な規制に依存している

ルーブルの上昇を押し上げるもう一つの主要な要因は、ロシアの輸出業者が利益をどのように処理するかである。政府は企業、特に石油会社に対し、収益の一部を国内に持ち帰り、ルーブルに交換することを義務付けている。この需要がルーブルの上昇を後押ししている。

1月から4月の間、これらの大型輸出業者は外国為替を425億ドル売却し、中央銀行のデータによると、前の4ヶ月間と比較して6%増加した。

また、中央銀行がシステムに投入する現金の量にも変化があった。ジョンズ・ホプキンス大学の経済学教授、スティーブ・ハンケ氏は、2023年8月にマネーサプライが年間23.9%のペースで成長していたことを指摘した。1月以来、それは急激に減少した。現在、成長率は実際にマイナスで、年間-1.19%の縮小を示している。

大統領ドナルド・トランプが再び政権を握り、モスクワとキエフの間に平和をもたらすのを助けるだろうという、今年初頭の期待は、当初、一部の外国投資をルーブル資産に戻すことを押し上げた。ウェルズ・ファーゴのマッケナ氏は、この評判が資本規制が維持された中でも通貨にもう一つの追い風を与えたと述べた。しかし、その楽観論は長続きしなかった。交渉は進展せず、攻撃は続き、交渉テーブルでは何も変わっていない。

それでも、ルーブルは強さを維持している。しかし、アナリストたちは、それが長続きしないだろうと言っている。メラシェンコ氏は、通貨は「最大値に近づいており、近い将来、弱体化し始める可能性がある」と警告した。今年、原油価格が大幅に下落しているため、エネルギー輸出からの収益も減少するだろう。それは、国に入る外国為替の量を減らし、ルーブルの強さを引き下げるだろう。

マッケナ氏はまた、ロシアとウクライナの間の確固たる平和合意が、実際にはラリを台無しにする可能性があると指摘した。「平和または停戦が達成されれば、ルーブルは今後かなり急速に売られる可能性がある」と彼は述べた。

彼の見解では、戦争の終結は、ルーブルを支えている資本規制の撤廃を意味するだろう。「そのシナリオでは、資本規制はおそらく完全に解除され、中央銀行は金利を比較的迅速に引き下げるかもしれない」と彼は付け加えた。