O banco central da Rússia reduziu as taxas de juros em 100 pontos-base na sexta-feira, levando a taxa básica para 20% pela primeira vez desde setembro de 2022.
O corte ocorre em um momento em que a inflação, que odent Vladimir Putin havia classificado como "alarmante", finalmente mostra sinais de arrefecimento. A decisão foi tomada após a inflação cair para 6,2% em abril, ante uma média de 8,2% no primeiro trimestre de 2025.
As taxas de juros estavam estagnadas em 21% desde outubro, o nível mais alto desde que o banco central criou a taxa de referência atual em 2013.
O Banco da Rússia afirmou na sexta-feira que a demanda ainda está acima da capacidade de produção das indústrias locais, mas alegou que a economia está "gradualmente retornando a uma trajetória de crescimento equilibrado". No entanto, deixou claro que planeja manter a política monetária restritiva "por um longo período" para levar a inflação de volta à sua meta de 4%.
A desaceleração econômica e as tensões da guerra pressionam a decisão sobre as taxas de juros
O corte não foi uma surpresa. Maxim Reshetnikov, ministro da Economia da Rússia, já vinha defendendo uma redução da taxa de juros no início da semana. Sua preocupação se concentrava na desaceleração do crescimento em diversos setores.
O crescimento do PIB da Rússia havia saltado após os danos iniciais da guerra em 2022 e 2023, mas a recuperação não se sustentou. No primeiro trimestre de 2025, o crescimento caiu para 1,4%, em comparação com 4,5% no último trimestre de 2024. A maior parte do que restou está na indústria militar e de defesa, sustentada por altos gastos estatais.
A invasão em larga escala da Ucrânia em fevereiro de 2022 continua a distorcer os fundamentos econômicos. O rublo sofreu um forte impacto na época, elevando o preço de tudo o que era importado. A Rússia teve que reconstruir seu sistema financeiro do zero, enquanto lidava com sanções , um aumento exorbitante do orçamento militar e a volatilidade das receitas de exportação. Mas, mesmo com tudo isso, o rublo não apenas se estabilizou, como está prosperando.
O Bank of America classificou o rublo como a moeda com melhor desempenho no mundo até agora neste ano. Controles de capital, políticas de taxas de juros rigorosas e um dólar americano em desvalorização contribuem para esse resultado. Mesmo na sexta-feira, após o corte na taxa de juros, o dólar subiu 2,72% em relação ao rublo, demonstrando o quanto os investidores acompanham de perto as ações do Kremlin.
Nicholas Farr, economista da Capital Economics, afirmou que o corte de 20% surpreendeu os mercados. "Foi uma surpresa conciliadora", disse , prevendo que as taxas provavelmente chegarão a 17% até o final do ano, em vez dos 18% esperados anteriormente. Mas ele alertou: "Os desequilíbrios entre oferta e demanda decorrentes da guerra sugerem que as taxas de juros precisarão permanecer em território restritivo".
A força do rublo depende das exportações e de controles rigorosos
Outro fator importante que impulsiona a valorização do rublo é a forma como os exportadores russos administram seus lucros. O governo obriga as empresas — especialmente as petrolíferas — a repatriar uma parte de seus ganhos e trocá-los por rublos. Essa demanda alimenta a alta do rublo.
Entre janeiro e abril, esses grandes exportadores venderam US$ 42,5 bilhões em moeda estrangeira, um aumento de 6% em relação aos quatro meses anteriores, segundo dados do Banco Central da Bélgica (CBR).
Também houve uma mudança na quantidade cash o Banco Central da Rússia está injetando no sistema. Steve Hanke, professor de economia da Universidade Johns Hopkins, apontou que, em agosto de 2023, a oferta monetária crescia a uma taxa de 23,9% ao ano. Desde janeiro, caiu drasticamente. Atualmente, a taxa de crescimento é negativa,trac-se a -1,19% ao ano.
As expectativas, no início deste ano, de que odent Donald Trump, de volta ao cargo, ajudaria a trazer a paz entre Moscou e Kiev, inicialmente impulsionaram alguns investimentos estrangeiros de volta a ativos denominados em rublos. McKenna, do Wells Fargo, disse que esse entusiasmo deu um novo impulso à moeda, mesmo com a manutenção dos controles de capital. Mas o otimismo não durou. As negociações não avançaram. Os ataques continuam e nada mudou na mesa de negociações.
Ainda assim, o rublo se mantevetron. Mas analistas dizem que isso não vai durar. Melaschenko alertou que a moeda está “próxima de sua máxima e pode começar a se desvalorizar em breve”. Com a forte queda dos preços do petróleo este ano, a receita das exportações de energia provavelmente também cairá. Isso reduziria a quantidade de moeda estrangeira que entra no país, enfraquecendo o rublo.
McKenna também salientou que um acordo de paz sólido entre a Rússia e a Ucrânia poderia, na verdade, prejudicar a valorização do rublo. "O rublo pode sofrer uma desvalorização muito rápida daqui para frente, especialmente se um acordo de paz ou cessar-fogo for alcançado", afirmou.
Na opinião dele, o fim da guerra significaria o fim dos controles de capital que estão sustentando o rublo. "Nesse cenário, os controles de capital provavelmente seriam totalmente suspensos e o banco central poderia cortar as taxas de juros rapidamente", acrescentou.
