A Rússia corta taxas para 20% enquanto o rublo se torna a moeda de melhor desempenho no mundo este ano

O banco central da Rússia cortou as taxas de juro em 100 pontos base na sexta-feira, baixando a taxa principal para 20% pela primeira vez desde setembro de 2022.

O corte ocorre à medida que a inflação, que o Presidente Vladimir Putin anteriormente chamou de “alarmante”, finalmente mostra sinais de arrefecimento. A decisão foi tomada após a inflação cair para 6,2% em abril, abaixo da média de 8,2% no primeiro trimestre de 2025.

As taxas tinham estado estagnadas em 21% desde outubro, o nível mais alto desde que o banco central criou a referência atual em 2013.

O Banco da Rússia disse na sexta-feira que a procura ainda está mais quente do que o que as indústrias locais podem fornecer, mas afirmou que a economia está “gradualmente a regressar a um caminho de crescimento equilibrado”. No entanto, deixou claro que planeia manter a política monetária apertada “por um longo período” para trazer a inflação de volta ao seu alvo de 4%.

Desaceleração económica e tensões da guerra impulsionam decisão de taxas

O corte não saiu do nada. Maxim Reshetnikov, ministro da economia da Rússia, tinha estado a pedir uma redução das taxas no início da semana. A sua preocupação centrava-se no crescimento em contração em vários setores. 

O crescimento do PIB da Rússia tinha disparado após os danos iniciais da guerra em 2022 e 2023, mas o impulso não durou. Até ao 1º trimestre de 2025, o crescimento caiu para 1,4%, em comparação com 4,5% no último trimestre de 2024. A maior parte do que resta está na manufatura militar e de defesa, sustentada por pesados gastos estatais.

A invasão em larga escala da Ucrânia em fevereiro de 2022 continua a distorcer os fundamentos económicos. O rublo sofreu um golpe nessa altura, aumentando o preço de tudo o que era importado. A Rússia teve de reconstruir o seu sistema financeiro do zero enquanto navegava sanções, uma explosão no orçamento militar e receitas de exportação voláteis. Mas, mesmo com tudo isso, o rublo não apenas se estabilizou—está a prosperar.

O Bank of America chamou ao rublo a moeda de melhor desempenho no mundo até agora este ano. Controlos de capital, políticas de taxas rigorosas e um dólar americano em enfraquecimento estão todos a contribuir para esse resultado. Mesmo na sexta-feira, após o corte de taxas, o dólar disparou 2,72% contra o rublo, mostrando o quanto os traders observam de perto os movimentos do Kremlin.

Nicholas Farr, economista da Capital Economics, disse que o corte para 20% surpreendeu os mercados. “Foi uma surpresa dovish,” ele disse, prevendo que as taxas provavelmente atingirão agora 17% até ao final do ano, em vez dos 18% anteriormente esperados. Mas alertou: “os desequilíbrios de procura e oferta causados pela guerra sugerem que as taxas de juro terão de permanecer em território restritivo.”

A força do rublo depende dos exportadores e de controlos rigorosos

Outro fator importante que impulsiona o rublo para cima é a forma como os exportadores russos gerem os seus lucros. O governo obriga as empresas—especialmente as petrolíferas—a trazer de volta uma parte dos seus lucros e a trocá-las por rublos. Essa procura alimenta a subida do rublo.

Entre janeiro e abril, esses grandes exportadores venderam 42,5 mil milhões de dólares em moeda estrangeira, um aumento de 6% em relação aos quatro meses anteriores, com base nos dados do CBR.

Houve também uma mudança na quantidade de dinheiro que o CBR está a colocar no sistema. Steve Hanke, professor de economia da Universidade Johns Hopkins, apontou que, em agosto de 2023, a oferta monetária estava a crescer a 23,9% ao ano. Desde janeiro, caiu drasticamente. Atualmente, a taxa de crescimento é na verdade negativa, contraindo-se a -1,19% anualmente.

As expectativas no início deste ano de que o Presidente Donald Trump, de volta ao cargo, ajudaria a trazer a paz entre Moscovo e Kiev tinham inicialmente empurrado alguns investimentos estrangeiros de volta para ativos em rublos. McKenna, do Wells Fargo, disse que esse entusiasmo deu outro impulso à moeda, mesmo com os controlos de capital em vigor. Mas o otimismo não durou. As conversações não chegaram a lado nenhum. Os ataques continuam e nada mudou na mesa de negociações.

Ainda assim, o rublo manteve-se forte. Mas os analistas dizem que isso não vai durar. Melaschenko alertou que a moeda está “perto do seu máximo e pode começar a enfraquecer no futuro próximo”. Com a queda acentuada dos preços do petróleo este ano, as receitas das exportações de energia provavelmente cairão também. Isso reduziria a quantidade de moeda estrangeira que entra no país, arrastando a força do rublo.

McKenna também apontou que um acordo de paz sólido entre a Rússia e a Ucrânia poderia realmente destruir o rally. “O rublo pode ter uma venda rápida nos próximos tempos, especialmente se for alcançada uma paz ou um cessar-fogo,” ele disse.

Na sua opinião, o fim da guerra significaria a eliminação dos controlos de capital que estão a sustentar o rublo. “Nesse cenário, os controlos de capital provavelmente serão totalmente levantados e o banco central pode cortar as taxas bastante rapidamente,” ele acrescentou.