Die russische Zentralbank senkte am Freitag die Zinssätze um 100 Basispunkte und brachte den Leitzins damit zum ersten Mal seit September 2022 auf 20 Prozent.
Die Zinssenkung erfolgt vor dem Hintergrund, dass die Inflation, diedent Wladimir Putin zuvor als „alarmierend“ bezeichnet hatte, endlich Anzeichen einer Abschwächung zeigt. Die Entscheidung fiel, nachdem die Inflation im April auf 6,2 % gesunken war, gegenüber einem Durchschnitt von 8,2 % im ersten Quartal 2025.
Die Zinssätze stagnierten seit Oktober bei 21 Prozent, dem höchsten Stand seit Einführung des aktuellen Referenzzinssatzes durch die Zentralbank im Jahr 2013.
Die russische Zentralbank erklärte am Freitag, die Nachfrage sei weiterhin höher als das Angebot der heimischen Industrie, behauptete aber, die Wirtschaft kehre „allmählich zu einem ausgewogenen Wachstumspfad zurück“. Sie stellte jedoch klar, dass sie die Geldpolitik „lange Zeit“ straff halten wolle, um die Inflation wieder auf ihr Ziel von 4 % zu bringen.
Konjunkturelle Abschwächung und Kriegsspannungen beeinflussen Zinsentscheidung
Die Zinssenkung kam nicht überraschend. Der russische Wirtschaftsminister Maxim Reschetnikow hatte bereits Anfang der Woche eine Senkung gefordert. Seine Sorge galt dem rückläufigen Wachstum in mehreren Wirtschaftssektoren.
Russlands BIP-Wachstum erholte sich nach den anfänglichen Kriegsschäden in den Jahren 2022 und 2023 sprunghaft, doch dieser Aufschwung hielt nicht an. Im ersten Quartal 2025 sank das Wachstum auf 1,4 %, verglichen mit 4,5 % im letzten Quartal 2024. Der Großteil des verbleibenden Wachstums entfällt auf die Rüstungsindustrie, die durch hohe Staatsausgaben gestützt wird.
Der großangelegte Einmarsch in die Ukraine im Februar 2022 verzerrt weiterhin die wirtschaftlichen Grundlagen. Der Rubel geriet damals unter Druck, was die Preise für alle Importwaren in die Höhe trieb. Russland musste sein Finanzsystem von Grund auf neu aufbauen und gleichzeitig Sanktionen, einen explodierenden Militärhaushalt und schwankende Exporterlöse bewältigen. Doch trotz all dieser Widrigkeiten hat sich der Rubel nicht nur stabilisiert – er boomt.
Die Bank of America bezeichnete den Rubel als die Währung mit der bisher besten Performance weltweit in diesem Jahr. Kapitalverkehrskontrollen, eine restriktive Zinspolitik und ein schwächerer US-Dollar tragen alle zu diesem Ergebnis bei. Selbst am Freitag, nach der Zinssenkung, legte der Dollar gegenüber dem Rubel um 2,72 % zu, was zeigt, wie genau Händler die Aktionen des Kremls beobachten.
Nicholas Farr, Ökonom bei Capital Economics, sagte, die Zinssenkung um 20 Prozentpunkte habe die Märkte überrascht. „Es war eine überraschend lockere Geldpolitik“, sagteund prognostizierte, dass die Zinsen bis Jahresende nun voraussichtlich 17 Prozent erreichen würden, statt der zuvor erwarteten 18 Prozent. Er warnte jedoch: „Die durch den Krieg entstandenen Ungleichgewichte zwischen Angebot und Nachfrage deuten darauf hin, dass die Zinsen weiterhin restriktiv bleiben müssen.“
Die Stärke des Rubels hängt von Exporteuren und strengen Kontrollen ab
Ein weiterer wichtiger Faktor für den steigenden Rubelkurs ist die Gewinnverwendung russischer Exporteure. Die Regierung verpflichtet Unternehmen – insbesondere Ölkonzerne – einen Teil ihrer Gewinne zurückzuführen und in Rubel umzutauschen. Diese Nachfrage treibt den Rubelanstieg weiter an.
Zwischen Januar und April erzielten diese großen Exporteure Devisenumsätze in Höhe von 42,5 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 6 % gegenüber den vorangegangenen vier Monaten entspricht (laut Daten der Zentralbank von Brasilien).
Auch die cash die die Zentralbank ins System pumpt, hat sich verändert. Steve Hanke, Wirtschaftsprofessor an der Johns Hopkins University, wies darauf hin, dass die Geldmenge im August 2023 noch um 23,9 % pro Jahr wuchs. Seit Januar ist sie jedoch stark zurückgegangen. Aktuell ist die Wachstumsrate sogar negativ undtracbei -1,19 % jährlich.
Die Erwartung, dass der wiedergewähltedent Donald Trump Anfang des Jahres zur Befriedung der Beziehungen zwischen Moskau und Kiew beitragen würde, hatte zunächst ausländische Investitionen wieder in Rubel-Anlagen gelenkt. Laut McKenna von Wells Fargo verlieh diese positive Stimmung der Währung zusätzlichen Auftrieb, obwohl die Kapitalverkehrskontrollen weiterhin bestanden. Doch der Optimismus hielt nicht lange an. Die Gespräche verliefen ergebnislos. Die Angriffe dauern an, und am Verhandlungstisch hat sich nichts geändert.
Der Rubel hat sich zwartrongehalten, doch Analysten warnen, dass dies nicht von Dauer sein wird. Melaschenko erklärte, die Währung sei „nahe ihrem Höchststand und könnte in naher Zukunft an Wert verlieren“. Da die Ölpreise in diesem Jahr stark gefallen sind, dürften auch die Einnahmen aus Energieexporten sinken. Dies würde die Devisenzuflüsse ins Land verringern und den Rubelkurs schwächen.
McKenna wies zudem darauf hin, dass ein tragfähiges Friedensabkommen zwischen Russland und der Ukraine die Rallye sogar zum Erliegen bringen könnte. „Der Rubel könnte in Zukunft ziemlich schnell an Wert verlieren, insbesondere wenn ein Friedensabkommen oder ein Waffenstillstand erreicht wird“, sagte er.
Seiner Ansicht nach würde das Kriegsende die Aufhebung der Kapitalverkehrskontrollen bedeuten, die den Rubel stützen. „In diesem Szenario würden die Kapitalverkehrskontrollen wahrscheinlich vollständig aufgehoben, und die Zentralbank könnte die Zinsen recht schnell senken“, fügte er hinzu.
