러시아 중앙은행은 금요일에 기준금리를 100bp 인하하여 2022년 9월 이후 처음으로 기준금리를 20%로 낮췄다.
이번 금리 인하는 블라디미르 푸틴dent 이 앞서 "우려스럽다"고 표현했던 인플레이션이 마침내 진정될 조짐을 보이면서 이루어졌습니다. 4월 인플레이션율이 6.2%로 떨어진 후 결정이 내려졌는데, 이는 2025년 1분기 평균 8.2%에서 하락한 수치입니다.
금리는 지난 10월 이후 21%에 머물러 있었는데, 이는 중앙은행이 2013년 현재의 기준금리를 만든 이후 최고 수준이다.
금요일 러시아 중앙은행은 에 국내 산업의 공급 능력을 초과하는 수요가 여전히 높지만 경제가 "점진적으로 균형 잡힌 성장 궤도로 돌아가고 있다"고 밝혔습니다. 그러나 중앙은행은 인플레이션을 목표치인 4%로 되돌리기 위해 "장기간" 긴축 통화 정책을 유지할 계획임을 분명히 했습니다.
경기 둔화와 전쟁 긴장 고조로 금리 결정이 지연되고 있다
이번 금리 인하는 갑작스러운 것이 아닙니다. 막심 레셰트니코프 러시아 경제부 장관은 이번 주 초 금리 인하를 촉구해 왔습니다. 그의 우려는 여러 부문에 걸쳐 성장세가 둔화되고 있다는 점에 집중되었습니다.
러시아의 GDP 성장률은 전쟁 초기 피해 이후 2022년과 2023년에 급등했지만, 그 반등세는 오래가지 못했습니다. 2025년 1분기에는 성장률이 1.4%로 떨어졌는데, 이는 2024년 4분기의 4.5%와 비교하면 크게 하락한 수치입니다. 현재 러시아 경제는 대부분 막대한 국가 지출에 힘입어 군사 및 방위산업 분야에 의존하고 있습니다.
2022년 2월 우크라이나에 대한 전면적인 침공은 경제 펀더멘털을 계속해서 왜곡시키고 있습니다. 당시 루블화 가치가 폭락하면서 모든 수입품 가격이 상승했습니다. 러시아는 제재 ,급증하는 군사 예산, 불안정한 수출 수익이라는 악조건 속에서 금융 시스템을 근본적으로 재건해야 했습니다. 하지만 이러한 모든 어려움에도 불구하고 루블화는 안정세를 유지했을 뿐만 아니라 오히려 강세를 보이고 있습니다.
뱅크오브아메리카는 루블화를 올해 들어 세계에서 가장 실적이 좋은 통화로 평가했습니다. 자본 통제, 엄격한 금리 정책, 그리고 약세인 미국 달러가 이러한 결과를 뒷받침하고 있습니다. 심지어 금리 인하 이후인 금요일에도 달러화는 루블화 대비 2.72% 상승했는데, 이는 트레이더들이 크렘린궁의 움직임을 얼마나 예의주시하는지 보여줍니다.
캐피털 이코노믹스의 경제학자 니콜라스 파르는 20% 금리 인하가 시장을 놀라게 했다고 말했다. 그는 "비둘기파적인 예상치 못한 결과" 라며, 연말 금리가 당초 예상했던 18%가 아닌 17%까지 떨어질 가능성이 높다고 전망했다. 하지만 그는 "전쟁으로 인한 수요와 공급의 불균형 때문에 금리가 긴축적인 수준을 유지해야 할 필요가 있을 것"이라고 경고했다.
루블화 강세는 수출업체와 엄격한 통제에 달려 있습니다
루블화 가치 상승을 부추기는 또 다른 주요 요인은 러시아 수출업체들의 수익 처리 방식입니다. 정부는 기업들, 특히 석유 회사들이 수익의 상당 부분을 루블화로 환전하도록 강제하고 있습니다. 이러한 수요가 루블화 강세를 부추깁니다.
브라질 중앙은행(CBR) 자료에 따르면, 1월부터 4월까지 주요 수출국들은 425억 달러 상당의 외화를 매각했으며, 이는 이전 4개월 대비 6% 증가한 수치입니다.
중앙은행이 시중에 투입하는 cash 규모에도 변화가 있었습니다. 존스 홉킨스 대학교 경제학과 교수 스티브 행크는 2023년 8월 당시 통화 공급량이 연간 23.9% 증가했다고 지적했습니다. 그러나 1월 이후 급격히 감소했으며, 현재는 연간 -1.19%로 마이너스 성장을trac있습니다.
올해 초 도널드 트럼프dent 의 재집권으로 모스크바와 키이우 간의 평화 정착에 도움이 될 것이라는 기대감이 일부 외국인 투자를 루블화 자산으로 다시 끌어들였습니다. 웰스파고의 맥케나는 자본 통제가 여전히 유지되고 있음에도 불구하고 이러한 기대감이 루블화 가치를 더욱 끌어올렸다고 말했습니다. 그러나 이러한 낙관론은 오래가지 못했습니다. 협상은 아무런 진전도 없었고, 공격은 계속되고 있으며, 협상 테이블에서는 아무런 변화도 없었습니다.
그럼에도 불구하고 루블화는tron를 유지해 왔습니다. 하지만 분석가들은 이러한 추세가 오래가지 않을 것이라고 전망합니다. 멜라셴코는 루블화가 "최대치에 근접했으며 가까운 시일 내에 약세로 전환될 수 있다"고 경고했습니다. 올해 유가가 급락하면서 에너지 수출 수익도 감소할 가능성이 높습니다. 이는 루블화 유입 외환량을 줄여 루블화 강세를 저해할 수 있습니다.
맥케나는 러시아와 우크라이나 간의 견고한 평화 협정이 실제로 루블화 상승세를 꺾을 수도 있다고 지적했습니다. 그는 "특히 평화 협정이나 휴전이 성사될 경우 루블화는 앞으로 상당히 빠르게 하락할 수 있다"고 말했습니다.
그는 전쟁이 끝나면 루블화 가치를 억누르고 있는 자본 통제가 해제될 것이라고 보았다. "그런 시나리오에서는 자본 통제가 완전히 해제되고 중앙은행이 금리를 상당히 빠르게 인하할 가능성이 높습니다."라고 그는 덧붙였다.
