Rusia reduce las tasas al 20 % mientras el rublo se convierte en la moneda de mejor rendimiento del mundo este año

El banco central de Rusia redujo las tasas de interés en 100 puntos básicos el viernes, llevando la tasa clave al 20 % por primera vez desde septiembre de 2022.

La reducción llega a medida que la inflación, que el presidente Vladimir Putin había calificado previamente de “alarmante”, finalmente muestra signos de enfriamiento. La decisión se tomó después de que la inflación cayera al 6,2 % en abril, frente a un promedio del 8,2 % en el primer trimestre de 2025.

Las tasas habían permanecido estancadas en 21 % desde octubre, el nivel más alto desde que el banco central creó el punto de referencia actual en 2013.

El Banco de Rusia dijo el viernes que la demanda aún está más caliente de lo que las industrias locales pueden suministrar, pero afirmó que la economía está “volviendo gradualmente a una trayectoria de crecimiento equilibrada”. Sin embargo, dejó claro que planean mantener la política monetaria estricta “durante un largo período” para devolver la inflación a su objetivo del 4 %.

La desaceleración económica y las tensiones bélicas impulsan la decisión de tasas

La reducción no salió de la nada. Maxim Reshetnikov, ministro de Economía de Rusia, había estado pidiendo una reducción de tasas a principios de la semana. Su preocupación se centraba en el crecimiento decreciente en múltiples sectores. 

El crecimiento del PIB de Rusia había saltado después de los daños iniciales de la guerra en 2022 y 2023, pero el rebote no duró. Para el T1 de 2025, el crecimiento cayó al 1,4 %, en comparación con el 4,5 % del último trimestre de 2024. La mayor parte de lo que queda está en la fabricación militar y de defensa, sostenida por fuertes gastos estatales.

La invasión a gran escala de Ucrania en febrero de 2022 continúa distorsionando los fundamentos económicos. El rublo sufrió un golpe en ese momento, lo que elevó el precio de todo lo importado. Rusia tuvo que reconstruir su sistema financiero desde cero mientras navegaba sanciones, una explosión del presupuesto militar y unos ingresos por exportaciones volátiles. Pero incluso con todo eso, el rublo no solo se ha estabilizado, sino que está prosperando.

Bank of America calificó al rublo como la moneda de mejor rendimiento en el mundo hasta ahora este año. Los controles de capital, las políticas estrictas de tasas y un debilitamiento del dólar estadounidense están alimentando ese resultado. Incluso el viernes, después de la reducción de tasas, el billete verde saltó un 2,72 % frente al rublo, mostrando cuán de cerca los traders observan los movimientos del Kremlin.

Nicholas Farr, economista en Capital Economics, dijo que la reducción al 20 % sorprendió a los mercados. “Fue una sorpresa dovish”, dijo él dijo, prediciendo que las tasas ahora probablemente alcanzarían el 17 % para finales de año, en lugar del 18 % esperado anteriormente. Pero advirtió: “los desequilibrios de oferta y demanda derivados de la guerra sugieren que las tasas de interés necesitarán permanecer en territorio restrictivo.”

La fortaleza del rublo depende de los exportadores y los controles estrictos

Otro factor importante que impulsa al alza el rublo es cómo los exportadores rusos manejan sus ganancias. El gobierno obliga a las empresas, especialmente a las petroleras, a devolver una parte de sus ganancias e intercambiarlas por rublos. Esa demanda alimenta el aumento del rublo.

Entre enero y abril, esos grandes exportadores vendieron $42.500 millones en moneda extranjera, un aumento del 6 % respecto a los cuatro meses anteriores, según datos del CBR.

También ha habido un cambio en la cantidad de efectivo que el CBR está inyectando al sistema. Steve Hanke, profesor de economía en la Universidad Johns Hopkins, señaló que en agosto de 2023, la oferta monetaria estaba creciendo a una tasa anual del 23,9 %. Desde enero, ha caído drásticamente. Hasta ahora, la tasa de crecimiento es en realidad negativa, contrayéndose a un -1,19 % anual.

Las expectativas a principios de este año de que el presidente Donald Trump, de vuelta en el cargo, ayudaría a traer la paz entre Moscú y Kiev inicialmente empujaron a algunos inversores extranjeros a volver a los activos en rublo. McKenna de Wells Fargo dijo que ese entusiasmo dio otro impulso a la moneda, incluso mientras los controles de capital permanecían en vigor. Pero el optimismo no duró. Las conversaciones no han ido a ninguna parte. Los ataques continúan y nada ha cambiado en la mesa de negociación.

Aún así, el rublo se ha mantenido fuerte. Pero los analistas dicen que eso no durará. Melaschenko advirtió que la moneda está “cerca de su máximo y podría comenzar a debilitarse en el futuro cercano”. Con los precios del petróleo cayendo duramente este año, los ingresos por exportaciones de energía probablemente también disminuirán. Eso reduciría la cantidad de moneda extranjera que ingresa al país, arrastrando la fortaleza del rublo.

McKenna también señaló que un sólido acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania podría realmente arruinar el repunte. “El rublo puede venderse bastante rápidamente en el futuro, especialmente si se alcanza una paz o un alto el fuego”, dijo.

En su opinión, el fin de la guerra significaría eliminar los controles de capital que sostienen al rublo. “En ese escenario, los controles de capital probablemente se levanten por completo y el banco central podría reducir las tasas bastante rápido”, añadió.