Заранее учтённые ожидания приводят к сдержанной реакции фондового рынка на высокие результаты отчётности

Сезон отчётности за второй квартал разгорелся полным ходом: компании из различных отраслей сообщают о показателях, которые, казалось бы, должны подстегнуть рынок.

Но инвесторы явно не впечатлены. Несмотря на впечатляющие результаты в банковском секторе, технологиях, потребительских товарах и туризме, фондовый рынок почти не реагирует, а во многих случаях наказывает любые результаты, не соответствующие совершенству.

Всё это происходит на фоне того, что индекс S&P 500 находится у исторических максимумов, закрыв пятницу после семи новых рекордных значений всего за пятнадцать торговых дней. По данным Bloomberg, оценки активов достигли небывалых высот, и рынок уже заложил в себя большую часть оптимизма.

Одним из самых ярких примеров стал финансовый сектор. Goldman Sachs показала наибольшую в истории Уолл-стрит выручку от торговли акциями. Morgan Stanley превзошла прогнозы по чистой прибыли. JPMorgan Chase зафиксировала лучший второй квартал в истории для торговли акциями, при этом торговля фиксированными доходами значительно превысила ожидания.

Ничего из этого не имело значения. Акции Goldman практически не изменились в цене. Morgan Stanley закрылась со снижением на 1,3%. JPMorgan упал на 0,7%. Аналитики Bloomberg Intelligence Джина Мартин Адамс и Майкл Каспер отметили: «Финансовый сектор с результатом 94,4% превзошел ожидания по прибыли за второй квартал, однако акции показали лишь умеренную реакцию, поскольку инвесторы в основном ожидали таких результатов».

Уолл-стрит игнорирует перевыполнение планов и наказывает за провалы

Та же холодность проявилась и в других секторах. Netflix превзошел все ключевые метрики, но к концу пятницы потерял более 5%. United Airlines выразила оптимизм по поводу роста спроса на авиаперелеты, но, как и прежде, это не привело к росту котировок. Инвесторы ищут не просто хорошее — они ждут исключительных, неожиданных и перспективных результатов.

«При текущих уровнях оценки акций вся хорошая новость уже заложена в рынок», — сказал Грег Тейлор, главный инвестиционный директор PenderFund Capital Management.

А что если компания допустит ошибку? Рынок не проявляет милосердия. Разрыв в отношении инвесторов к промахам и перевыполнению планов достиг максимума за почти три года, согласно данным Bloomberg Intelligence. «Запас прочности здесь минимален», — сказал Майкл Ароне, главный инвестиционный стратег State Street Investment Management. «Когда оценки высоки, а вы допускаете промах, наказание оказывается более суровым».

Даже компании, показавшие рост как по прибыли, так и по выручке, встречают лишь сдержанные аплодисменты. Единственными реальными победителями этого квартала с точки зрения динамики акций стали PepsiCo и Delta Air Lines, обе из которых отставали от рынка до публикации своих отчетов. Их результаты, превзошедшие ожидания, наконец подтолкнули котировки вверх. Остальным повезло меньше.

Оптимизма в отношении широкого движения фондового рынка тоже немного. «На уровне индекса хорошие отчеты вряд ли станут тем катализатором для всего рынка, которого ждут инвесторы», — заявил Джулиан Эмануэль, главный стратег по акциям и количественному анализу Evercore ISI.

Потребительские расходы поддерживают результаты, но не вдохновляют трейдеров

Потребительская активность по-прежнему устойчива во всех секторах, что, вероятно, является единственной причиной того, что результаты компаний не стали хуже. Однако это также не разжигает энтузиазм среди инвесторов. Марк Малек, главный инвестиционный директор Siebert, заявил:

«Банки могут быть здоровыми только при сильной экономике. Поэтому их отчетность и комментарии служат более широким индикатором состояния экономики».

Этот индикатор по-прежнему выглядит надежным. Компании от PepsiCo до Levi Strauss, Delta и Netflix показали, что спрос сохраняется. Несмотря на высокую инфляцию и высокие процентные ставки, люди продолжают тратить деньги.

Данные розничной торговли, опубликованные в четверг, подтвердили это. Министерство торговли сообщило о росте розничных продаж на 0,6% в прошлом месяце. Это произошло после двух подряд месяцев снижения и превзошло почти все прогнозы, собранные Bloomberg.

Но спокойствие не означает, что инвесторы не нервничают. Календарь отчетности на следующую неделю насыщен громкими именами, включая Alphabet, Tesla, Honeywell, Dow, Lockheed Martin, Northrop Grumman и General Motors. При уже завышенных ожиданиях растет риск наказания за любые результаты, менее впечатляющие, чем ожидалось.

Усугубляет ситуацию то, что аналитики уже снизили прогнозы ещё до начала квартала. Ещё в январе рост прибыли индекса S&P 500 оценивался в 9,5%. К пятнице этот показатель рухнул до 3,3%.

Итак, текущая картина такова: отличные показатели, слабая реакция рынка, суровое наказание за малейшие просадки и высокие ожидания на будущее. А учитывая, что торговые правила Трампа всё ещё висят над рынком как дамоклов меч, все задаются вопросом, кто следующим понесёт удар от тарифов.