Aspettative già incorporate nel prezzo portano a una reazione attenuata del mercato azionario ai risultati finanziari positivi

La stagione dei risultati del secondo trimestre è in pieno svolgimento e le aziende di tutti i settori stanno riportando numeri che, sulla carta, dovrebbero far salire il mercato.

Ma gli investitori chiaramente non sono impressionati. Nonostante i risultati eccezionali nel settore bancario, tecnologico, dei beni di consumo e dei viaggi, il mercato azionario reagisce a malapena e, in molti casi, punisce qualsiasi cosa non sia perfetta.

Tutto questo avviene mentre l'S&P 500 si trova vicino ai massimi storici, chiudendo venerdì dopo aver registrato sette nuovi massimi storici in soli quindici giorni di negoziazione. Secondo Bloomberg, le valutazioni sono alle stelle e il mercato ha già incorporato la maggior parte dell'ottimismo.

Uno degli esempi più eclatanti è venuto dal settore finanziario. Goldman Sachs ha registrato il più alto ricavo da trading di azioni nella storia di Wall Street. Morgan Stanley ha superato le previsioni sui ricavi netti. JPMorgan Chase ha avuto il suo miglior secondo trimestre per il trading di azioni, con il trading di reddito fisso che ha superato di gran lunga le aspettative.

Nessuno di questo ha avuto importanza. Le azioni di Goldman Sachs sono rimaste quasi invariate. Morgan Stanley ha chiuso in calo dell'1,3%. JPMorgan è sceso dello 0,7%. Gli analisti di Bloomberg Intelligence Gina Martin Adams e Michael Casper hanno dichiarato: “I finanziari hanno superato le aspettative degli utili del 2T con un tasso di superamento del 94,4% finora, ma le azioni hanno visto solo reazioni attenuate poiché gli investitori si aspettavano in gran parte i risultati.”

Wall Street ignora i risultati positivi e punisce quelli negativi

Lo stesso trattamento freddo si è visto in altri settori. Netflix ha superato ogni metrica principale e ha comunque perso oltre il 5% entro la fine di venerdì. United Airlines era ottimista riguardo alla ripresa della domanda di viaggi, ma anche in questo caso non c'è stato alcun impulso. Gli investitori non cercano il buono. Vogliono l'eccellente, l'imprevisto e orientato al futuro.

“Con le valutazioni azionarie dove sono, tutte le buone notizie sono già incorporate nel mercato ora”, ha dichiarato Greg Taylor, Chief Investment Officer di PenderFund Capital Management.

E se un'azienda vacilla? Il mercato non mostra pietà. Il divario tra il modo in cui gli investitori trattano i risultati negativi rispetto a quelli positivi è il più ampio degli ultimi quasi tre anni, basandosi sui numeri di Bloomberg Intelligence. “Il margine di errore qui è piccolo”, ha dichiarato Michael Arone, Chief Investment Strategist di State Street Investment Management. “Quando le valutazioni sono alte e si fallisce, la punizione è più severa.”

Anche le aziende che hanno raggiunto gli obiettivi sia per gli utili che per i ricavi ricevono applausi tiepidi. Gli unici veri vincitori di questo trimestre in termini di prezzo delle azioni sono stati PepsiCo e Delta Air Lines, entrambe in ritardo rispetto al mercato prima dei loro report. I loro numeri migliori del previsto hanno finalmente spinto le azioni al rialzo. La maggior parte degli altri non è stata così fortunata.

Non c'è molta ottimismo nemmeno sul movimento generale del mercato azionario. “A livello di indice, buoni risultati non sono probabilmente il catalizzatore del mercato ampio che gli investitori stanno aspettando”, ha dichiarato Julian Emanuel, Chief Equity and Quantitative Strategist di Evercore ISI.

La spesa dei consumatori mantiene vivi i risultati ma non entusiasma i trader

La forza dei consumatori si sta mantenendo in tutti i settori, il che è probabilmente l'unico motivo per cui i risultati non sono stati peggiori. Ma non sta nemmeno accendendo l'entusiasmo tra gli investitori. Mark Malek, Chief Investment Officer di Siebert, ha:

“Le banche possono essere sane solo quando l'economia è forte. Quindi i loro utili, insieme ai loro commenti, servono come benchmark più ampio sulla salute economica.”

Questo benchmark sembra ancora solido. Aziende da PepsiCo a Levi Strauss, Delta e Netflix hanno tutte dimostrato che la domanda c'è. Anche con un'inflazione elevata e tassi di interesse persistenti, le persone continuano a spendere.

I dati sul dettaglio rilasciati giovedì hanno confermato questo trend. Il Dipartimento del Commercio ha segnalato un aumento dello 0,6% degli acquisti al dettaglio lo scorso mese. Questo è arrivato dopo due mesi consecutivi di cali e ha superato quasi tutte le previsioni sondate da Bloomberg.

Ma la calma non significa che gli investitori non siano nervosi. Il calendario degli utili della prossima settimana è pieno di nomi pesanti tra cui Alphabet, Tesla, Honeywell, Dow, Lockheed Martin, Northrop Grumman e General Motors. Con aspettative già alle stelle, il rischio di essere puniti per qualsiasi cosa non sia spettacolare sta aumentando.

Ciò che peggiora la situazione è che gli analisti hanno già tagliato le aspettative prima ancora che il trimestre iniziasse. A gennaio, la crescita degli utili per l'S&P 500 era stimata al 9,5%. Venerdì, quel numero era crollato al 3,3%.

Quindi questo è il quadro attuale: ottimi numeri, reazioni deboli, punizioni brutali per le cadute e alte aspettative per il futuro. E con le regole commerciali di Trump che continuano a gettare un'ombra, tutti si chiedono chi subirà il colpo dai dazi d'importazione per prossimo.