Eingepreiste Erwartungen führen zu gedämpfter Börsenreaktion auf starke Quartalszahlen

Die Quartalszahlen für das zweite Quartal sind in vollem Gange, und Unternehmen aus allen Branchen veröffentlichen Zahlen, die auf dem Papier den Markt eigentlich anheizen sollten.

Doch die Investoren sind offensichtlich nicht beeindruckt. Trotz herausragender Ergebnisse im Bankwesen, der Technologiebranche, bei Konsumgütern und im Reiseverkehr reagiert der Aktienmarkt kaum, und in vielen Fällen bestraft er alles, was nicht perfekt ist.

All dies geschieht, während der S&P 500 nahe seinen Rekordhochs notiert und am Freitag nach sieben neuen Allzeithöchstständen in nur fünfzehn Handelstagen schloss. Laut Bloomberg sind die Bewertungen extrem hoch, und der Markt hat bereits den Großteil der Optimismus in die Preise eingearbeitet.

Eines der lautstärksten Beispiele kam aus dem Finanzsektor. Goldman Sachs verzeichnete den höchsten Umsatz aus dem Aktienhandel in der Geschichte von Wall Street. Morgan Stanley übertraf die Prognosen für den Nettoumsatz. JPMorgan Chase verzeichnete sein bestes zweites Quartal für den Aktienhandel aller Zeiten, wobei der Handel mit festverzinslichen Wertpapieren die Erwartungen weit übertraf.

Das alles zählte nichts. Goldmans Aktienkurs bewegte sich kaum. Morgan Stanley schloss mit einem Minus von 1,3 %. JPMorgan fiel um 0,7 %. Analysten von Bloomberg Intelligence, Gina Martin Adams und Michael Casper, stellten fest: „Die Finanzwerte haben die Erwartungen an die 2Q-Gewinne mit einer Übererfüllungsrate von 94,4 % zerschlagen, doch die Aktienreaktionen waren nur gedämpft, da die Investoren die Ergebnisse weitgehend erwartet hatten.“

Wall Street ignoriert Übererfüllungen und bestraft Verfehlungen

Die gleiche kalte Schulter zeigte sich in anderen Sektoren. Netflix übertraf jede wichtige Kennzahl und verlor bis zum Ende des Freitags dennoch über 5 %. United Airlines war optimistisch bezüglich der wieder anziehenden Reisefrage, doch auch hier gab es keinen Schub. Die Investoren suchen nicht nach „gut“. Sie wollen außergewöhnlich, unerwartet und zukunftsorientiert.

„Bei den aktuellen Aktienbewertungen ist die ganze gute Nachricht bereits in den Markt eingepreist“, sagte Greg Taylor, Chief Investment Officer bei PenderFund Capital Management.

Und wenn ein Unternehmen stolpert? Der Markt zeigt keine Gnade. Die Lücke zwischen der Behandlung von Verfehlungen und Übererfüllungen durch Investoren ist nach Zahlen von Bloomberg Intelligence so groß wie seit fast drei Jahren nicht mehr. „Die Toleranzspanne ist hier gering“, sagte Michael Arone, Chief Investment Strategist bei State Street Investment Management. „Wenn die Bewertungen hoch sind und man danebenliegt, ist die Strafe härter.“

Sogar Unternehmen, die sowohl bei Gewinn als auch bei Umsatz liegen, erhalten nur lauwarmen Applaus. Die einzigen echten Gewinner dieses Quartals in Bezug auf den Aktienkurs waren PepsiCo und Delta Air Lines, die vor ihren Berichten hinter dem Markt zurückgeblieben waren. Ihre besseren als erwarteten Zahlen drückten die Aktienkurse schließlich nach oben. Die meisten anderen hatten weniger Glück.

Auch bezüglich einer breiten Bewegung des Aktienmarkts herrscht wenig Optimismus. „Auf Indexebene sind gute Quartalszahlen wahrscheinlich nicht der breite Marktkatalysator, auf den die Investoren warten“, sagte Julian Emanuel, Chief Equity and Quantitative Strategist bei Evercore ISI.

Der Konsum hält die Ergebnisse am Leben, aber die Händler nicht

Die Stärke des Konsums hält in allen Sektoren an, was wahrscheinlich der einzige Grund ist, dass die Quartalszahlen nicht schlechter ausgefallen sind. Aber sie zündet auch keine Begeisterung bei den Investoren an. Mark Malek, Chief Investment Officer bei Siebert, sagte:

„Banken können nur gesund sein, wenn die Wirtschaft stark ist. Daher dienen ihre Quartalszahlen sowie ihre Kommentare als breiterer Indikator für die wirtschaftliche Gesundheit.“

Dieser Indikator sieht weiterhin solide aus. Unternehmen von PepsiCo über Levi Strauss, Delta bis hin zu Netflix haben alle gezeigt, dass die Nachfrage vorhanden ist. Trotz hoher Inflation und zäher Zinssätze geben die Menschen weiterhin Geld aus.

Die am Donnerstag veröffentlichten Einzelhandelszahlen stützten diese Aussage. Das Handelsministerium meldete einen Anstieg der Einzelhandelskäufe im vergangenen Monat um 0,6 %. Dies geschah nach zwei aufeinanderfolgenden Monaten mit Rückgängen und übertraf fast jede Prognose, die von Bloomberg abgefragt wurde.

Aber die Ruhe bedeutet nicht, dass die Investoren nicht nervös sind. Der Kalender für die Quartalszahlen der kommenden Woche ist voll besetzt mit Schwergewichten wie Alphabet, Tesla, Honeywell, Dow, Lockheed Martin, Northrop Grumman und General Motors. Da die Erwartungen bereits extrem hoch sind, steigt das Risiko, für alles andere als Spektakuläres bestraft zu werden.

Noch verschärft wird die Lage dadurch, dass Analysten die Erwartungen bereits vor Beginn des Quartals gesenkt hatten. Im Januar wurde das Gewinnwachstum für den S&P 500 noch mit 9,5 % veranschlagt. Bis zum Freitag war diese Zahl auf 3,3 % eingebrochen.

So sieht das Bild derzeit aus: hervorragende Zahlen, schwache Reaktionen, brutale Bestrafung bei kleinen Fehlern und hohe Erwartungen in der Zukunft. Und da Trumps Handelsregeln weiterhin einen Schatten werfen, fragt sich jeder, wer als Nächstes die Last der Zölle tragen muss.