Les attentes intégrées au prix conduisent à une réaction atténuée du marché boursier face à des résultats trimestriels solides

La saison des résultats du deuxième trimestre est en plein essor, et les entreprises de tous les secteurs rapportent des chiffres qui, sur le papier, devraient dynamiser le marché.

Mais les investisseurs ne sont clairement pas impressionnés. Malgré des résultats exceptionnels dans la banque, la technologie, les biens de consommation et les voyages, le marché boursier réagit à peine et, dans de nombreux cas, punit tout ce qui n'est pas parfait.

Tout cela se produit alors que le S&P 500 se situe près de ses plus hauts historiques, clôturant vendredi après avoir enregistré sept nouveaux plus hauts historiques en seulement quinze jours de cotation. Selon Bloomberg, les valorisations sont très élevées et le marché a déjà intégré la plupart de l'optimisme.

L'un des exemples les plus retentissants est venu du secteur financier. Goldman Sachs a affiché le plus grand revenu de trading d'actions de l'histoire de Wall Street. Morgan Stanley a battu les prévisions de revenu net. JPMorgan Chase a connu son meilleur deuxième trimestre pour le trading d'actions de tous les temps, avec le trading de revenus fixes dépassant largement les attentes.

Rien de tout cela n'a compté. Les actions de Goldman ont à peine bougé. Morgan Stanley a clôturé en baisse de 1,3 %. JPMorgan a chuté de 0,7 %. Les analystes de Bloomberg Intelligence, Gina Martin Adams et Michael Casper, ont déclaré : « Les valeurs financières ont écrasé les attentes des résultats du 2T avec un taux de dépassement de 94,4 % jusqu'à présent, mais les actions n'ont vu que des réactions atténuées car les investisseurs anticipaient largement les résultats. »

Wall Street ignore les dépassements et punit les écarts

La même mise à l'écart s'est produite dans d'autres secteurs. Netflix a battu toutes les métriques majeures et a tout de même perdu plus de 5 % à la fin du vendredi. United Airlines était optimiste quant à la reprise de la demande de voyage, mais encore une fois, aucun boost. Les investisseurs ne cherchent pas du bon. Ils veulent de l'exceptionnel, de l'inattendu et orienté vers l'avenir.

« Avec les valorisations boursières où elles sont, toutes les bonnes nouvelles sont déjà intégrées au marché maintenant », a déclaré Greg Taylor, Directeur de l'Investissement chez PenderFund Capital Management.

Et si une entreprise trébuche ? Le marché ne montre aucune pitié. L'écart entre la façon dont les investisseurs traitent les écarts par rapport aux dépassements est le plus important depuis près de trois ans, selon les chiffres de Bloomberg Intelligence. « La marge d'erreur ici est faible », a déclaré Michael Arone, Stratège en Chef de l'Investissement chez State Street Investment Management. « Lorsque les valorisations sont élevées et que vous ratez, la punition est plus sévère. »

Même les entreprises qui atteignent à la fois le profit et le revenu reçoivent des applaudissements tièdes. Les seuls vrais gagnants de ce trimestre en termes de prix des actions étaient PepsiCo et Delta Air Lines, qui avaient tous deux été en retard par rapport au marché avant leurs rapports. Leurs résultats supérieurs aux attentes ont finalement fait monter les actions. La plupart des autres n'ont pas eu autant de chance.

Il n'y a pas beaucoup d'optimisme non plus concernant un mouvement large du marché boursier. « À un niveau d'indice, de bons résultats ne sont probablement pas le catalyseur de marché large que les investisseurs attendent », a déclaré Julian Emanuel, Stratège en Chef des Actions et Quantitatif chez Evercore ISI.

Les dépenses des consommateurs maintiennent les résultats en vie mais n'excitent pas les traders

La force des consommateurs se maintient encore dans tous les secteurs, ce qui est probablement la seule raison pour laquelle les résultats n'ont pas été pires. Mais cela ne met pas non plus le feu chez les investisseurs. Mark Malek, Directeur de l'Investissement chez Siebert, a déclaré:

« Les banques ne peuvent être saines que lorsque l'économie est forte. Ainsi, leurs résultats ainsi que leurs commentaires servent de benchmark plus large sur la santé économique. »

Ce benchmark semble toujours solide. Des entreprises de PepsiCo à Levi Strauss, Delta et Netflix ont toutes montré que la demande est là. Même avec une inflation élevée et des taux d'intérêt collants, les gens continuent de dépenser.

Les chiffres du détail publiés jeudi ont confirmé cela. Le Département du Commerce a signalé une augmentation de 0,6 % des achats au détail le mois dernier. Cela faisait suite à deux mois consécutifs de baisses et a battu presque toutes les prévisions sondées par Bloomberg.

Mais le calme ne signifie pas que les investisseurs ne sont pas nerveux. Le calendrier des résultats de la semaine prochaine est chargé de noms poids lourds incluant Alphabet, Tesla, Honeywell, Dow, Lockheed Martin, Northrop Grumman et General Motors. Avec des attentes déjà très élevées, le risque d'être puni pour tout ce qui n'est pas spectaculaire augmente.

Ce qui empire la situation, c'est que les analystes ont déjà réduit les attentes avant même le début du trimestre. En janvier, la croissance des bénéfices pour le S&P 500 était fixée à 9,5 %. Vendredi, ce chiffre s'est effondré à 3,3 %.

Voilà donc l'image actuelle : de grands chiffres, des réactions faibles, une punition brutale pour les écarts et des attentes élevées à venir. Et avec les règles commerciales de Trump qui continuent de planer comme une ombre, tout le monde se demande qui va subir le contrecoup des droits de douane prochainement.