Агентство Moody's назвало Oracle и CoreWeave самым слабым звеном в кредитной истории компаний, работающих в сфере искусственного интеллекта

Как сообщает CNBC, рейтинговое агентство Moody's в аналитической записке на этой неделе заявило, что гонка за созданием инфраструктуры искусственного интеллекта истощает свободный cash поток и повышает балансовые риски шести крупнейших технологических компаний.

«Переход от моделей с малыми активами к моделям с большими активами требуетdentуровня инвестиций», — написало агентство в своем сообщении в среду, отметив, что этот сдвиг угрожает кредитоспособности Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Oracle и CoreWeave.

По прогнозам Moody's, совокупные капитальные затраты в 2026 году составят 785 миллиардов долларов, а в следующем году вырастут примерно до 1 триллиона долларов. Прямой долг по шести странам достиг примерно 460 миллиардов долларов. Через несколько часов после публикации заявления Alphabet провела демонстрацию механизма в режиме реального времени.

Компания Alphabet демонстрирует дефицит cash вызванный искусственным интеллектом, в режиме реального времени

После закрытия торгов 22 июля компания Alphabet сообщила о результатах второго квартала, показав рост выручки на 24% до 119,8 млрд долларов и рост выручки Google Cloud на 82% до 24,8 млрд долларов, согласно стенограмме телефонной конференции. Операционная прибыль достигла 40,8 млрд долларов при марже в 34%.

Капитальные затраты в размере 44,9 млрд долларов превысили операционный cash поток в размере 39,1 млрд долларов, в результате чего свободный cash поток составил отрицательные 5,9 млрд долларов, что стало первым отрицательным кварталом с момента выхода Alphabet на биржу в 2004 году. Финансовый директор Анат Ашкенази повысила прогноз капитальных затрат на весь год до диапазона от 195 до 205 млрд долларов, по сравнению с 180-190 млрд долларов кварталом ранее, и указала на дальнейшее значительное увеличение в 2027 году.

После закрытия торгов акции упали более чем на 4%, а выкуп акций был приостановлен. Есть два резерва. Alphabet по-прежнему имеет положительный свободный cash поток за последние 12 месяцев, составляющий около 53 миллиардов долларов, и у компании по-прежнему примерно 240 миллиардов долларов cash и рыночных ценных бумаг.

Компании Oracle и CoreWeave несут более высокий кредитный риск

По данным Moody's, Microsoft, Alphabet, Amazon и Meta обладают одними изtronбалансов среди всех компаний мира, что говорит о том, что немедленное понижение их рейтинга крайне маловероятно. Давление усиливается на двух компаний с более низким рейтингом.

Компания Oracle имеет рейтинг Baa2 с негативным прогнозом, что на две ступени выше «мусорного» уровня. CoreWeave работает в сегменте высокодоходных облигаций, поскольку имеет рейтинг Ba3 и финансирует свои серверы с графическими процессорами Nvidia, используя сложные модели заемного финансирования. Согласно отчету Cryptopolitan, невыполненные обязательства Oracle по кредитам составили 523 миллиарда долларов, что почти в девять раз превышает ее годовой доход.

Обе компании теперь оказались по другую сторону проблемы с поставками, с которой столкнулась Alphabet. Alphabet заявила, что в третьем квартале расширит использование мощностей сторонних поставщиков в качестве временной меры, пока будет наращивать собственные мощности, назвав CoreWeave и Nebius в числе поставщиков. После публикации этой информации акции обеих компаний выросли на 4-5%.

За счет аренды помещений под центрами обработки данных скрывается более серьезная проблема задолженности

По данным Moody's, общая сумма, выделенная шести компаниям в виде лизинговых договоров, составила 1,2 триллиона долларов, при этом 820 миллиардов долларов были направлены на строительство центров обработки данных, которые агентство рассматривает как долговые обязательства.

Как Cryptopolitan ранее сообщало, аналитики Moody's, включая Дэвида Гонсалеса и Аластера Дрейка, в феврале оценили объем неначатых лизинговых операций в 662 миллиарда долларов. За пять месяцев эта сумма выросла примерно на 24%, и теперь внебалансовая сумма почти вдвое превышает совокупный прямой долг группы.

В другом анализе, проведенном Nikkei, сообщается, что пять компаний инвестировали 1,65 триллиона долларов в проекты, связанные с искусственным интеллектом, но эти инвестиции не были учтены как долги в соответствии с существующими стандартами бухгалтерского учета.

По данным Банка международных расчетов, часть финансирования, задействованного в развитии ИИ, выглядит как теневые заимствования.

Агентство Moody's предупреждает, что расходы на ИИ приобретают циклический характер

Крупные облачные компании указывают на большие портфелиtracкак на доказательствоtronспроса. Но часть этого спроса поступает от лабораторий искусственного интеллекта, находящихся на стадии подготовки к IPO, таких как OpenAI и Anthropic, которые также получили крупные инвестиции от тех же технологических гигантов, продающих им облачные мощности.

Агентство Moody's охарактеризовало это как циклическую экосистему ИИ. Проблема заключается в том, что крупнейшие игроки отрасли становятся все более взаимосвязанными благодаря одним и тем же клиентам, схемам финансирования и ожиданиям относительно спроса на ИИ в будущем.

Объем невыполненных заказов для облачного бизнеса Alphabet составил 514 миллиардов долларов, что более чем на 50 миллиардов долларов больше, чем в предыдущем квартале. Компания также арендует чипы Nvidia у SpaceX примерно за 920 миллионов долларов в месяц, чтобы удовлетворить спрос.

По данным Moody's, «инвесторы будут все чаще задаваться вопросом, приносят ли инвестиции достаточную прибыль»