- Moody's は、AI インフラへの支出が急増する中、Microsoft、Amazon、Alphabet、Meta、Oracle、CoreWeave がバランスシート上のリスクをさらに高めていると警告した。
- Alphabet の第2四半期決算は、その圧力を明確に示しており、設備投資が営業キャッシュフローを上回り、IPO 以来初めてフリーキャッシュフローがマイナスとなった。
- より大きな懸念はオフ・バランスシートのエクスポージャーであり、Moody's は1.2兆ドルのリースコミットメントと、クラウドプロバイダーと AI ラボ間の循環的な関係の拡大を指摘している。
Moody's Ratingsは、今週の調査レポートで、AIインフラ構築の競争がフリーキャッシュフローを枯渇させ、主要な6つのテクノロジー企業のバランスシートリスクを押し上げていると指摘しました（CNBC報道による）。
「アセット・ライトからアセット・ヘビーへの移行には、前例のないレベルの投資が必要です」と、同機関は水曜日のレポートで書き、この移行がMicrosoft、Amazon、Alphabet、Meta、Oracle、CoreWeaveのクレジット品質を脅かすと述べています。
Moody'sは2026年の結合された資本支出を7,850億ドルと予測し、翌年には約1兆ドルに達すると見込んでいます。6社全体の直接債務は約4,600億ドルに達しています。レポートが流通してから数時間後、Alphabetはメカニズムのライブデモンストレーションを行いました。
Alphabet、リアルタイムでAIによる現金の圧縮を示す
Alphabetは7月22日の市場閉場後に第2四半期の結果を発表し、収益は24%増の1,198億ドル、Google Cloudの収益は82%増の248億ドルとなりました（決算電話会議の議事録による）。営業利益は408億ドルで、利益率は34%でした。
資本支出449億ドルは営業キャッシュフロー391億ドルを上回り、フリーキャッシュフローはマイナス59億ドルとなりました。これは2004年のIPO以来、Alphabetにとって初のマイナス四半期でした。CFOのAnat Ashkenazi氏は、年間資本支出のガイダンスを、1四半期前の1,800億〜1,900億ドルから1,950億〜2,050億ドルへと引き上げ、2027年にもさらに大幅な増加を示唆しました。
株式は市場閉場後に4%以上下落し、自社株買いは停止されました。2つの緩衝材があります。Alphabetは過去12ヶ月間のフリーキャッシュフローベースでは依然としてプラスであり、約530億ドルです。また、現金および流動性有価証券は約2,400億ドルを有しています。
OracleとCoreWeaveはより鋭いクレジットリスクを負う
Moody'sによると、Microsoft、Alphabet、Amazon、Metaはすべて世界中の企業の中で最も強力なバランスシートの一部を有しており、これらに対する直近の格下げは非常に起こりにくいことを示唆しています。圧力は、格付けの低い2社に集中しています。
OracleはBaa2の格付けでネガティブ・アウトルックを持ち、ジャンク格の2段階上です。CoreWeaveはBa3の格付けでハイ・イールド領域で運営されており、複雑な債務モデルを使用してNvidia GPUサーバーを資金調達しています。クリプトポリタンのレポートによると、Oracleの未履行の履行義務は5,230億ドルと記録されており、これは年間収益のほぼ9倍です。
両社とも、Alphabetの供給問題の別の側面に位置しています。Alphabetは、内部での構築を進める間のブリッジとして第3四半期にサードパーティの容量の使用を拡大すると述べ、CoreWeaveやNebiusをプロバイダーとして名指ししました。開示後、両社の株式は4%〜5%上昇しました。
データセンターのリースが隠す大きな債務問題
Moody'sによると、6社のリースに関するコミットメント総額は1.2兆ドルと見積もられており、そのうち8,200億ドルは債務に類似した負債と見なされるデータセンターの建設にコミットされています。
クリプトポリタンの過去の報道によれば、David Gonzales氏とAlastair Drake氏を含むMoody'sアナリストは、2月に未着手のリース関連の金額を6,620億ドルと算出していました。これは5ヶ月で約24%上昇し、オフ・バランスシート上の合計はグループの直接債務の合計のほぼ2倍に達しています。
日経が行った別の分析では、5社の企業が既存の会計基準の下で債務として記録されていないAI関連投資に1兆6,500億ドルをコミットしていると報告されています。
国際決済銀行（BIS）によると、AI構築に関連する資金調達の一部は、シャドウ・ボーローイング（影の借入）のように見えます。
Moody's、AI支出が循環的になっていると警告
ハイパースケラーは、大きな契約バックログを提示して需要が強いことを証明しています。しかし、その需要の一部は、OpenAIやAnthropicなどのIPO前のAIラボからのものであり、これらのラボは同じテクノロジー巨人からクラウド容量を購入するための主要な投資も受けています。
これはMoody'sによって循環型AIエコシステムと説明されました。問題は、業界の最大手が、同じ顧客、資金調達アレンジメント、そして将来のAI需要に関する期待によって、ますます相互に関連していることです。
Alphabetのクラウドビジネスのバックログは5,140億ドルで、四半期比で500億ドル以上増加しました。同社はまた、需要を満たすためにSpaceXからNvidiaチップを月約9億2,000万ドルでレンタルしています。
ムーディーズによると、「投資家は支出が十分なリターンを生み出すかどうかをますます問うようになるだろう」と述べている。
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Micah Abiodun
マイカ・アビオドゥンは、タリン工科大学（TalTech）で取得した環境工学および管理（MSc）の知識を活かし、Cryptopolitan でコンテンツの質を高め、価格予測ニュースを提供しています。暗号通貨メディア業界で7年目を迎える彼は、主要な暗号資産、アルトコイン、DeFi、ステーブルコイン、マクロトレンド、そして新興技術について幅広く取り上げています。
