- a16z cryptoは、ブロックチェーンの生の処理能力だけでは、ネットワークが本格的な金融市場を支えられるかどうかを判断するにはもはや不十分だと主張している。.
- より難しいのは、予測可能な実行です。つまり、有効な取引が時間通りに処理され、明確な順序付けルールに従い、不当な順序変更や遅延から保護されているかどうかです。.
- この問題は機関投資家にとって重要である。なぜなら、マーケットメーカー、資産発行会社、取引会社は、ストレス下でも信頼性の高い市場インフラとして機能するブロックチェーンを必要としているからである。.
ベンチャーキャピタル企業a16z cryptoが9月3日に公開したブログによると、大量の取引におけるブロックチェーンの実現可能性を判断する基準として、取引処理速度そのものの重要性は低下しつつあるという。より重要なのは、取引が時間通りに、かつ予測可能な順序で到着するかどうかである。
銀行、資産発行会社、マーケットメーカーがオンチェーン分野へ移行する場合、この違いは重要になります。たとえネットワークが毎秒数千件のトランザクションを処理できたとしても、特定のプレーヤーがトランザクションの遅延や再編成を引き起こす場合、それは取引にとって最適な選択肢とは言えません。.
スループットが差別化要因でなくなった理由
ブロックチェーンの機能は著しく向上している。a16z 2025年の暗号通貨の現状に関するレポート、主要ネットワーク全体の処理能力が過去5年間で100倍以上に増加し、1秒あたり25件未満から3,400件以上になったと報告している。9月のブログ記事では、一部の運用システムでは1秒あたり数万件のトランザクションを処理できるようになったと述べている。
しかし、スピードだけでは、取引がいつ処理されるかはトレーダーに分からない。決済処理自体は1秒程度の遅延には対応できるが、市場はそれを許容できない。特に価格が急激に変動する時期にはなおさらだ。.
高速チェーンでもパフォーマンスが低下する可能性がある理由
オンチェーン注文板を使用する際の問題点は、a16zによって説明されます。例えば、連邦準備制度理事会が発表を行い、価格が急騰したとします。マーケットメーカーは、古い価格を迅速にキャンセルして新しい価格に置き換える必要があります。これらのキャンセルが時間通りに行われなかった場合、裁定取引業者はマーケットメーカーが新しい注文を出す前に古い価格の情報を使って利益を上げ、損失を被ることになります。.
同社は、 予測可能なオンチェーン実行に関する以前の調査。
このリスクは、マーケットメーカーがスプレッドを拡大し、価格の悪化や流動性の低下によって参加者全体に損害を与える可能性を高めます。a16zでは、予測可能性は2つの基準によって保証されると規定しています。すなわち、有効な取引がプロセスの一部であり、参加者が事前に理解できるルールに従って行われることです。.
a16zの研究者たちは、強力tronチェーン品質という概念も考案しました。これは、関係者が各ブロックの一部に確実にアクセスできることを可能にし、それによって、1つのブロック提案者やプロセスにおける他の参加者の影響力を制限するものです。
規制当局が既に指摘している再編成リスク
この問題は、必然的に最大tracテーブル値（MEV）と関連しており、MEV保有者は取引の注文を変更したり、取引を含めたり除外したりすることで利益を得ます。よく知られた例としては、サンドイッチ攻撃があります。これは、攻撃者が無実のユーザーが行った取引の直前と直後に別の取引を実行し、それによって生じる価格変動から利益を得るものです。.
2022年6月、 国際決済銀行は 、ブロックチェーン取引の検証者が、従来の市場では認められていないフロントランニングやサンドイッチ取引を行うために、取引の順序付けを利用する可能性があると警告した。
2023年12月、 IOSCOは 報告書の中で、分散型金融に関する9つの政策提言を通じて、市場の健全性と投資家保護の重要性を強調した。
2026年9月に書かれた公平な順序付けに関する論文では、トランザクションの不公平な順序付けの問題とMEVが Ethereum ユーザーから6億8600万ドル以上を盗んだと報告しているが、この研究は累積額を2026年の損失総額として新たに提示するのではなく、以前のMEVの研究を引用している。
オンチェーンに参入する機関にとっての意味とは
オンチェーンに資金が流入するにつれて、リスクは増大する。Cryptopolitan Cryptopolitan 以前 ごく一部を占めるようになった Solana 、Solanaネットワークがより効率的な順序付け、プライベートなトランザクションルーティング、および機密実行を採用したことで、悪意のあるサンドイッチ活動がSolanaブロックスペース活動dent。
悪意のあるtrac行為は現在、ブロック空間における活動のごく一部を占めるに過ぎず、トランザクションの順序付け価値の大部分は、掲載と処理速度をめぐる正当な競争を反映している。.
— ルーカス・ブルーダー、Jito Labs共同創業者兼CEO
a16zは、この移行についてより一般的な議論を展開している。ストレス下でも公平性と効率的な執行を提供できるチェーンだけが、機関投資家の注文フローをtrac、ひいては十分な流動性を確保できる可能性が高い。a16zは、必要なプロトコルは現在採用されている技術よりも複雑であり、最適な注文執行メカニズムはまだ「開発途上」であると主張している。.
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よくある質問
a16z cryptoは実際には何を主張していたのか？
9月3日の投稿で、a16zは、過去5年間でスループットが100倍以上に増加したことで、オンチェーン金融の決定要因は予測可能性、つまり、混雑、障害、攻撃時でも、トランザクションが含まれるかどうか、どのような順序で含まれるかについての保証であると主張した。.
取引の遅延や再注文は、なぜ市場に悪影響を与えるのでしょうか？
a16zによると、マーケットメーカーのキャンセル注文が遅れて到着した場合、裁定取引業者は古い価格に対して取引を行うことができるため、マーケットメーカーはリスクをカバーするためにスプレッドを拡大し、結果として誰もが不利な価格と低い流動性に直面することになる。.
規制当局はMEV（複数電子取引）と取引順序の変更について対応したのか？
はい。BISは2022年6月の速報で、バリデーターが取引の順序を変更すると、規制市場では違法な方法でユーザーを出し抜く可能性があると警告しました。また、IOSCOの2023年12月の DeFi レポートでは、市場の健全性と投資家保護に焦点を当てた9つの勧告が示されました。.
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マイカ・アビオドゥン
ミカ・アビオドゥンは、タリン工科大学（TalTech）で取得した環境工学・経営学修士号（MSc）を活かし、 Cryptopolitanでコンテンツや価格予測ニュースを磨き上げています。暗号通貨メディア業界で7年目を迎える彼は、主要な暗号通貨、アルトコイン、 DeFi、ステーブルコイン、マクロトレンド、そして新興テクノロジーを幅広くカバーしています。
