Бум искусственного интеллекта сталкивается с риском рецессии в 45%, пока технологические гиганты скрывают долг в 662 млрд долларов на центры обработки данных

Бум искусственного интеллекта может закончиться рецессией. Экономисты Moody’s Analytics теперь оценивают вероятность в 45 процентов.

Предупреждение поступает на фоне отдельного отчета Moody’s Ratings, который раскрывает, как крупнейшие технологические компании страны скрыли более половины триллиона долларов будущих обязательств, которые не отображаются в их финансовых отчетах.

Moody’s Analytics изложила сценарий рецессии в резких терминах. Экономисты заявили, что компании ИИ взяли на себя опасные долговые нагрузки, используя методы финансирования, лишенные прозрачности. Эта оценка получила достоверность, когда Moody’s Ratings обнаружила, насколько непрозрачной стала ситуация, выявив 662 миллиарда долларов внебалансовых обязательств от гиперскейлеров.

Дивизион Analytics выделяет два основных сценария развития рецессии.

Один из сценариев включает крах фондового рынка, вызванный завышенными ожиданиями вокруг технологии ИИ. Инвесторы влили деньги в акции ИИ, основываясь на обещаниях будущей доходности. Если эти доходы не реализуются, резкая коррекция может уничтожить триллионы долларов рыночной стоимости.

Другой путь сосредоточен на автоматизации, устраняющей рабочие места быстрее, чем работники могут найти новую занятость. Если эта вытеснение рабочих мест произойдет слишком быстро, экономика не успеет адаптироваться. Массовая безработица может снизить потребительские расходы и экономический рост.

Этот скрытый долг составляет 113 процентов от того, что эти пять компаний в настоящее время сообщают как свой скорректированный долг. Общие обязательства по аренде, включая те, которые уже есть в учете, достигают 969 миллиардов долларов. Более двух третей этой суммы остается невидимой для инвесторов, изучающих стандартные финансовые отчеты.

Пробелы в бухгалтерском учете позволяют скрыть колоссальные обязательства с баланса

Дэвид Гонсалес работает аналитиком по бухгалтерскому учету в Moody’s Ratings. Он сказал, что компании не уклонялись от требований с помощью креативного ведения учета. Обязательства просто еще не сработали, потому что услуги еще не были предоставлены. Но они будут.

Посмотрите на финансовые раскрытия Alphabet, чтобы увидеть, как быстро растут эти цифры. Во втором квартале 2025 года компания сообщила о будущих платежах по аренде в размере 23,9 миллиарда долларов за центры обработки данных, которых еще не было в ее балансе. К третьему кварталу эта сумма подскочила до 42,6 миллиарда долларов. Аренда начнется в период с 2025 по 2031 год. Условия варьируются от одного года до 25 лет.

Необычный учетный подход обусловлен тем, как оборудование ИИ отличается от традиционных технологий. Стандартные аренды центров обработки данных раньше длились 10–15 лет. Но специализированные чипы и оборудование, необходимые для искусственного интеллекта, изнашиваются всего за четыре-шесть лет. Технологические компании теперь хотят более коротких начальных сроков аренды с опцией продления позже.

Правила учета восходят к 1930-м годам. Согласно этим правилам, компании сообщают о продлении аренды только если они с разумной уверенностью собираются произойти. Это означает вероятность более 70 процентов. Никто не может предсказать потребности в технологиях ИИ на годы вперед. Компании утверждают, что они не могут быть разумно уверены в продлениях. Это держит эти расходы вне их книг.

Гарантия Meta на сумму 28 млрддолларов остаётся скрытой от инвесторов

Владельцы недвижимости все еще нуждаются в гарантиях перед строительством многомиллиардных объектов. Решение использует то, что называется гарантиями остаточной стоимости. Если технологическая компания откажется от аренды, она заплатит арендодателю разницу, если рыночная стоимость центра обработки данных упадет ниже согласованной суммы.

Текущие правила позволяют компаниям избегать отчетности по этим гарантиям, если только не вероятно, что они заплатят. Meta Platforms заключила договоры аренды, начинающиеся в 2029 году, на сумму около 12,3 миллиарда долларов. Компания также предоставила гарантию остаточной стоимости с порогом в 28 миллиардов долларов. Meta решила, что выплата маловероятна. Ничего не отображается в ее балансе по этому обещанию в 28 миллиардов долларов.

Apollo Global Management пытался показывающие масштаб этих расходов. Общие капитальные затраты на центры обработки данных составляют примерно 646 млрд долларов. Это около 2% всего экономическогоoutput страны. Он сопоставимо с совокупными экономиками Сингапура, Швеции и Аргентины. Оборона расходы в 2025, для сравнения, составляли около $917 млрд.

Аластер Дрейк, другой аналитик Moody’s Ratings, работал с Гонсалесом над расчетом неучтенных обязательств. Два аналитика по бухгалтерскому учету определили, что цифра в 662 млрд долларов представляет собой колоссальное финансовое бремя, которое в конечном итоге ляжет на балансы корпораций, когда лизинговые соглашения начнут действовать в течение следующих нескольких лет.

Если инвестиции в ИИ не оправдают ожиданий, эти компании могут столкнуться с нехваткой денежных средств в тот момент, когда станут исполнимыми скрытые лизинговые обязательства. Это может вынудить их сократить расходы, уволить сотрудников или распродавать активы по бросовым ценам, что вызовет цепную реакцию в технологическом секторе и за его пределами.