موجة الذكاء الاصطناعي تواجه خطر ركود بنسبة 45% بينما تخفي عمالقة التكنولوجيا 662 مليار دولار في ديون مراكز البيانات

قد تنتهي موجة الذكاء الاصطناعي بالركود. يضع الاقتصاديون في Moody’s Analytics الاحتمالات عند 45 في المئة.

يأتي التحذير مع تقرير منفصل من Moody’s Ratings يكشف كيف دفنت أكبر شركات التكنولوجيا في البلاد أكثر من نصف تريليون دولار في التزامات مستقبلية لا تظهر في بياناتها المالية.

قدمت Moody’s Analytics سيناريو الركود بشدة. قال الاقتصاديون إن شركات الذكاء الاصطناعي قد تكبدت أعباء ديون خطيرة باستخدام طرق تمويل تفتقر إلى الشفافية. اكتسبت هذه التقييم مصداقية عندما اكتشفت Moody’s Ratings بالضبط مدى غموض الوضع، حيث وجدت التزامات خارج الميزانية العمومية بقيمة 662 مليار دولار من الشركات فائقة الحجم.

يرى قسم التحليل مسارين رئيسيين للركود.

يتضمن أحد السيناريوهات انهيار سوق الأسهم مدفوعاً بتوقعات مبالغ فيها حول تقنية الذكاء الاصطناعي. استثمر المستثمرون أموالاً في أسهم الذكاء الاصطناعي بناءً على وعود بعوائد مستقبلية. إذا لم تتحقق تلك العوائد لا ، فقد يؤدي تصحيح حاد إلى محو تريليونات من قيمة السوق.

يركز المسار الآخر على استبدال الوظائف بالآلات بشكل أسرع من قدرة العمال على العثور على وظائف جديدة. إذا حدث هذا الإزاحة الوظيفية بسرعة كبيرة، فلن يكون الاقتصاد لن لديه وقت للتكيف. يمكن أن يؤدي البطالة الجماعية إلى خفض الإنفاق الاستهلاكي والنمو الاقتصادي.

يبلغ هذا الدين المخفي 113 في المئة مما تبلغه هذه الشركات الخمس حالياً كديونها المعدلة. تصل إجمالي التزامات الإيجار، بما في ذلك التي مدرجة بالفعل في السجلات، إلى 969 مليار دولار. أكثر من ثلثي هذا الرقم يبقى غير مرئي للمستثمرين الذين ينظرون إلى التقارير المالية القياسية.

ثغرات المحاسبة تبقي التزامات ضخمة خارج السجلات

يعمل ديفيد غونزاليس كمحلل محاسبة في Moody’s Ratings. قال إن الشركات لم تتجنب أي متطلبات من خلال المحاسبة المبتكرة. الالتزامات فقط لم تحدث بعد لأن الخدمات لم تتم التسليم بعد. لكنها ستتم.

انظر إلى الإفصاحات المالية لشركة Alphabet لترى كيف تنمو هذه الأرقام بسرعة. في الربع الثاني من عام 2025، أبلغت الشركة عن مدفوعات إيجار مستقبلية بقيمة 23.9 مليار دولار لـ مراكز البيانات غير المدرجة بعد في ميزانيتها العمومية. بحلول الربع الثالث، قفز هذا الرقم إلى 42.6 مليار دولار. ستبدأ الإيجارات بين عامي 2025 و2031. تتراوح الشروط من سنة واحدة إلى 25 سنة.

تأتي المحاسبة غير المعتادة من كيفية اختلاف معدات الذكاء الاصطناعي عن التكنولوجيا التقليدية. كانت عقود إيجار مراكز البيانات القياسية تستمر سابقاً من 10 إلى 15 سنة. لكن الرقائق والمعدات المتخصصة اللازمة للذكاء الاصطناعي تتآكل في غضون أربع إلى ست سنوات فقط. تريد شركات التكنولوجيا الآن شروط إيجار أولية أقصر مع خيارات للتجديد لاحقاً.

تعود قواعد المحاسبة إلى ثلاثينيات القرن الماضي. بموجب هذه القواعد، لا تبلغ الشركات عن تجديدات الإيجار إلا إذا كانت متأكدة بشكل معقول من حدوثها. هذا يعني أكثر من 70 في المئة يقين. لا أحد يمكنه التنبؤ باحتياجات تقنية الذكاء الاصطناعي قبل سنوات. تجادل الشركات بأنها لا يمكن أن تكون متأكدة بشكل معقول من التجديدات. هذا يبقي تلك التكاليف خارج سجلاتها.

ضمان ميتا بقيمة 28 ملياراتدولار يبقى مخفياً عن المستثمرين

لا يزال مالكو العقارات يحتاجون إلى ضمانات قبل بناء مرافق متعددة المليارات. الحل يستخدم شيئاً يُسمى ضمانات القيمة المتبقية. إذا انسحبت شركة التكنولوجيا من عقد الإيجار، تدفع للمالك الفرق إذا انخفضت قيمة مركز البيانات عن مبلغ متفق عليه.

القواعد الحالية تسمح لشركات التي بتجنب الإبلاغ عن هذه الضمانات إلا إذا كان من المرجح أنها ستدفع. Meta Platforms دخلت في إيجارات تبدأ في عام 2029 بقيمة حوالي 12.3 مليار دولار. قدمت الشركة أيضاً ضمان قيمة متبقية بعتبة قدرها 28 مليار دولار. قررت Meta أن الدفع غير مرجح. لا شيء يظهر في ميزانيتها العمومية لهذا الوعد بقيمة 28 مليار دولار.

Apollo Global Management طمأنة المستخدمين للبقاء هادئين، موضحاً: "تبني OpenSea أشياء رائعة. […] مثل العديد منكم، كنت أتطلع شخصياً إلى SEA منذ قبل انضمامي. أنا معكم. لكنني أريد أيضاً أن أراها مُعدةً للنجاح والاستدامة طويلة الأجل.". موضحاً حجم هذا الإنفاق. يصل إجمالي إنفاق رأس المال على مراكز البيانات إلى حوالي 646 مليار دولار. هذا يمثل حوالي 2 في المئة من الناتج الاقتصادي الكامل للبلاد. إنه يتطابق مع الاقتصادات مجتمعة لسنغافورة والسويد والأرجنتين. الإنفاق الدفاعي في 2025، للمقارنة، كان حوالي 917 مليار دولار.

عمل ألستير دريك، محلل آخر في Moody’s Ratings، مع غونزاليس على حساب الالتزامات غير المسجلة. حدد المحللان المحاسبيان أن الرقم 662 مليار دولار يمثل عبئاً مالياً ضخماً سيهبط في النهاية على الميزانيات العمومية للشركات مع بدء الإيجارات على مدى السنوات القليلة المقبلة.

إذا لم تحقق استثمارات الذكاء الاصطناعي لا العوائد المتوقعة، فقد تواجه هذه الشركات شحاً في السيولة بالضبط عندما تصبح الالتزامات الإيجارية المخفية مستحقة. ذلك قد يفرض تخفيضات أو تسريحات أو بيعاً سريعاً يمتد عبر قطاع التكنولوجيا وما بعده.