Moody's 将 Oracle 和 CoreWeave 列为 AI 最脆弱的信用关联

据 CNBC 报道，Moody's Ratings 本周在一份研究报告中指出，建设 AI 基础设施的竞争正在耗尽自由现金流，并推高六家主要科技公司的资产负债表风险。

该机构在周三的报告中写道：“从轻资产模式向重资产模式的转变需要前所未有的投资水平”，并表示这种转变威胁到 Microsoft、Amazon、Alphabet、Meta、Oracle 和 CoreWeave 的信用质量。

Moody's 预计 2026 年六家公司的资本支出总额为 7850 亿美元，次年将攀升至约 1 万亿美元。这六家公司的直接债务总额已达到约 4600 亿美元。在该报告流传数小时后，Alphabet 展示了该机制的实时演示。

Alphabet 实时展示了 AI 资金挤压

Alphabet 在 7 月 22 日收盘后公布的第二季度业绩显示，收入增长 24% 至 1198 亿美元，Google Cloud 收入增长 82% 至 248 亿美元，根据财报电话会议记录。营业利润达到 408 亿美元，利润率为 34%。

449 亿美元的资本支出超过了 391 亿美元的运营现金流，导致自由现金流为负 59 亿美元，这是 Alphabet 自 2004 年上市以来的第一个负值季度。首席财务官 Anat Ashkenazi 将全年资本支出指引从上一季度的 1800 亿至 1900 亿美元上调至 1950 亿至 2050 亿美元，并预示 2027 年将进一步大幅增加。

盘后股价下跌超过 4%，股票回购被暂停。有两个缓冲因素。Alphabet 在 12 个月滚动自由现金流基础上仍为正，约为 530 亿美元，并且仍拥有约 2400 亿美元的现金和有价证券。

Oracle 和 CoreWeave 承担更尖锐的信用风险

据 Moody's 称，Microsoft、Alphabet、Amazon 和 Meta 都拥有全球所有公司中最强的资产负债表之一，这意味着它们立即被降级极不可能发生。压力集中在两家评级较低的成员身上。

Oracle 的评级为 Baa2，展望负面，高于垃圾级两级。CoreWeave 在高收益区域运营，其评级为 Ba3，并使用复杂的债务模型为其 Nvidia GPU 服务器融资。据 Cryptopolitan 的报告，Oracle 的未履行履约义务记录为 5230 亿美元，几乎是其年收入的九倍。

这两家公司现在也处于 Alphabet 供应问题的另一面。Alphabet 表示，在内部建设的同时，将在第三季度扩大使用第三方产能作为过渡，并点名 CoreWeave 和 Nebius 为提供商。披露后，两只股票均上涨 4% 至 5%。

数据中心租赁隐藏了更大的债务问题

据 Moody's 称，这六家公司的租赁承诺总额定为 1.2 万亿美元，其中 8200 亿美元承诺用于建设数据中心，Moody's 将其视为类债务负债。

正如 Cryptopolitan 此前报道，包括 David Gonzales 和 Alastair Drake 在内的 Moody's 分析师在 2 月份计算出未开始的租赁金额为 6620 亿美元。五个月内这一数字增长了约 24%，表外总额现在接近该集团直接债务的两倍。

Nikkei 进行的另一项分析报告显示，五家公司承诺投入 1.65 万亿美元用于 AI 相关投资，这些投资在现有会计准则下未记录为债务。

据国际清算银行称，AI 建设涉及的一些融资看起来像是影子借贷。

Moody's 警告 AI 支出正变得循环化

超大规模公司指出大型合同积压作为需求强劲的证明。但部分需求来自 OpenAI 和 Anthropic 等未上市 AI 实验室，这些实验室也从向它们出售云容量的同一科技巨头那里获得了重大投资。

Moody's 将此描述为循环 AI 生态系统。问题是，行业中的最大参与者因相同的客户、融资安排以及对未来 AI 需求的预期而变得越来越相互关联。

Alphabet 云业务的积压订单为 5140 亿美元，环比增加超过 500 亿美元。该公司还以每月约 9.2 亿美元的价格从 SpaceX 租赁 Nvidia 芯片以满足需求。

据 Moody's 称，“投资者将越来越多地询问支出是否产生足够的回报。”