Moody's stuft Oracle und CoreWeave als die schwächsten Kreditinstitute von AI ein

Moody's Ratings erklärte diese Woche in einer Forschungsnotiz, dass der Wettlauf um den Aufbau einer KI-Infrastruktur den freien cash schmälert und das Bilanzrisiko bei sechs großen Technologieunternehmen erhöht, wie CNBC berichtet.

„Der Übergang von kapitalarmen zu kapitalintensiven Geschäftsmodellen erfordert eindentInvestitionsniveau“, schrieb die Agentur in einer Mitteilung vom Mittwoch und erklärte, dass diese Umstellung die Kreditqualität von Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Oracle und CoreWeave gefährde.

Moody’s prognostiziert für 2026 kombinierte Investitionsausgaben von 785 Milliarden US-Dollar, die im Folgejahr auf rund 1 Billion US-Dollar steigen sollen. Die direkten Schulden der sechs Unternehmen belaufen sich auf etwa 460 Milliarden US-Dollar. Stunden nach Veröffentlichung der Analyse demonstrierte Alphabet den Mechanismus live.

Alphabet zeigt den cash im KI-Bereich in Echtzeit

Alphabet veröffentlichte am 22. Juli nach Börsenschluss die Ergebnisse des zweiten Quartals. Laut dem Protokoll der Telefonkonferenz. Das operative Ergebnis erreichte 40,8 Milliarden US-Dollar bei einer Marge von 34 %.

Die Investitionsausgaben von 44,9 Milliarden US-Dollar überstiegen den operativen cash von 39,1 Milliarden US-Dollar, was zu einem negativen freien cash von 5,9 Milliarden US-Dollar führte – dem ersten negativen Quartalsergebnis seit dem Börsengang von Alphabet im Jahr 2004. Finanzvorstand Anat Ashkenazi hob die Prognose für die Investitionsausgaben im Gesamtjahr auf 195 bis 205 Milliarden US-Dollar an, gegenüber 180 bis 190 Milliarden US-Dollar im Vorquartal, und kündigte einen weiteren deutlichen Anstieg im Jahr 2027 an.

Die Aktien fielen nach Börsenschluss um mehr als 4 % und Aktienrückkäufe wurden gestoppt. Es gibt jedoch zwei Puffer: Alphabet weist auf Basis des freien cash der letzten zwölf Monate weiterhin einen positiven Wert von rund 53 Milliarden US-Dollar auf und verfügt noch über cash und marktgängige Wertpapiere im Wert von etwa 240 Milliarden US-Dollar.

Oracle und CoreWeave weisen ein höheres Kreditrisiko auf

Laut Moody's verfügen Microsoft, Alphabet, Amazon und Meta über einige dertronBilanzen aller Unternehmen weltweit, was eine sofortige Herabstufung für sie höchst unwahrscheinlich macht. Der Druck auf die beiden niedriger bewerteten Unternehmen wächst.

Oracle hat ein Baa2-Rating mit negativem Ausblick, zwei Stufen über Ramschniveau. CoreWeave operiert im Hochzinssegment, da das Unternehmen ein Ba3-Rating besitzt und seine Nvidia-GPU-Server über komplexe Finanzierungsmodelle finanziert. Laut einem Bericht von Cryptopolitanbeliefen sich Oracles nicht erfüllte Leistungsverpflichtungen auf 523 Milliarden US-Dollar, fast das Neunfache des Jahresumsatzes.

Beide Unternehmen sind nun ebenfalls von Alphabets Lieferengpässen betroffen. Alphabet gab bekannt, im dritten Quartal verstärkt auf externe Kapazitäten zurückzugreifen, um die bestehende Infrastruktur übergangsweise auszubauen. CoreWeave und Nebius wurden als mögliche Anbieter genannt. Die Aktien beider Unternehmen legten nach Bekanntgabe um 4 bis 5 % zu.

Mietverträge für Rechenzentren verschleiern das größere Schuldenproblem

Laut Moody's belief sich der Gesamtbetrag der Leasingzusagen an die sechs Unternehmen auf 1,2 Billionen US-Dollar, wobei 820 Milliarden US-Dollar für den Bau von Rechenzentren vorgesehen waren, die Moody's als schuldenähnliche Verbindlichkeiten betrachtet.

Wie Cryptopolitan bereits berichtete, hatten Moody's-Analysten, darunter David Gonzales und Alastair Drake, den Wert der noch nicht begonnenen Leasingverträge im Februar auf 662 Milliarden US-Dollar geschätzt. Dieser Wert ist in den letzten fünf Monaten um rund 24 % gestiegen, und die außerbilanziellen Verbindlichkeiten belaufen sich nun auf fast das Doppelte der gesamten direkten Verschuldung des Konzerns.

Eine weitere Analyse von Nikkei ergab, dass fünf der Unternehmen 1,65 Billionen Dollar für KI-bezogene Investitionen bereitgestellt hatten, die nach den geltenden Rechnungslegungsstandards nicht als Schulden erfasst wurden.

Laut der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) handelt es sich bei einem Teil der Finanzierung des KI-Ausbaus offenbar um Schattenkredite.

Moody's warnt vor einer zunehmenden Zirkularität der KI-Ausgaben

Hyperscaler verweisen auf großetracals Beweis für einetronNachfrage. Ein Teil dieser Nachfrage stammt jedoch von KI-Laboren vor dem Börsengang wie OpenAI und Anthropic, die ebenfalls erhebliche Investitionen von denselben Technologiekonzernen erhalten haben, die ihnen Cloud-Kapazität verkaufen.

Moody’s bezeichnete dies als ein zirkuläres KI-Ökosystem. Das Problem besteht darin, dass die größten Akteure der Branche zunehmend durch dieselben Kunden, Finanzierungsvereinbarungen und Erwartungen hinsichtlich der zukünftigen KI-Nachfrage miteinander verflochten sind.

Der Auftragsbestand für Alphabets Cloud-Geschäft belief sich auf 514 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von über 50 Milliarden US-Dollar im Vergleich zum Vorquartal. Um die Nachfrage zu decken, mietet das Unternehmen außerdem Nvidia-Chips von SpaceX für rund 920 Millionen US-Dollar pro Monat.

Laut Moody's werden sich Investoren zunehmend fragen, ob die Ausgaben ausreichende Renditen abwerfen