Moody’s señala a Oracle y CoreWeave como el eslabón crediticio más débil de la IA

Moody’s Ratings dijo en un informe de investigación esta semana que la carrera por construir infraestructura de IA está drenando el flujo de caja libre y aumentando el riesgo en el balance de seis grandes empresas tecnológicas, según CNBC.

«La transición de modelos ligeros en activos a modelos pesados en activos requiere niveles sin precedentes de inversión», escribió la agencia en el informe del miércoles, diciendo que el cambio amenaza la calidad crediticia en Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Oracle y CoreWeave.

Moody’s proyecta gastos de capital combinados de $785.000 millones en 2026, aumentando a aproximadamente $1 billón el año siguiente. La deuda directa entre las seis ha alcanzado aproximadamente $460.000 millones. Horas después de que circuló el informe, Alphabet ofreció una demostración en vivo del mecanismo.

Alphabet muestra la presión de efectivo de la IA en tiempo real

Alphabet reportó resultados del segundo trimestre después del cierre el 22 de julio, mostrando un aumento del 24% en los ingresos hasta $119.800 millones y un aumento del 82% en los ingresos de Google Cloud hasta $24.800 millones, según la transcripción de la llamada de ganancias. El ingreso operativo alcanzó $40.800 millones con un margen del 34%.

El gasto de capital de $44.900 millones superó a los $39.100 millones del flujo de caja operativo, dejando el flujo de caja libre en negativo de $5.900 millones, el primer trimestre negativo desde que Alphabet salió a bolsa en 2004. El director financiero Anat Ashkenazi elevó la guía de gastos de capital para todo el año a un rango de $195.000 millones a $205.000 millones, frente a los $180.000 millones a $190.000 millones de un trimestre antes, y señaló un aumento significativo adicional en 2027.

Las acciones cayeron más de un 4% después del cierre y se detuvieron las recompras. Hay dos cojines. Alphabet sigue siendo positivo en una base de flujo de caja libre de los últimos 12 meses, en aproximadamente $53.000 millones, y aún tiene aproximadamente $240.000 millones en efectivo y valores negociables.

Oracle y CoreWeave conllevan un riesgo crediticio más agudo

Según Moody’s, Microsoft, Alphabet, Amazon y Meta tienen todos algunos de los balances más sólidos entre todas las empresas a nivel mundial, lo que sugiere que una degradación inmediata es muy poco probable que ocurra para ellos. La presión se acumula en los dos miembros con calificación más baja.

Oracle tiene una calificación Baa2 con perspectiva negativa, dos niveles por encima de la basura. CoreWeave opera en una región de alto rendimiento ya que tiene una calificación Ba3 y financia sus servidores GPU de Nvidia utilizando modelos de deuda complicados. Según el informe de Cryptopolitan, la obligación de rendimiento incumplida de Oracle se registró en $523.000 millones, que es casi nueve veces más que sus ingresos anuales.

Ambas empresas ahora se encuentran en el otro lado del problema de suministro de Alphabet. Alphabet dijo que expandirá su uso de capacidad de terceros en el tercer trimestre como puente mientras construye internamente, nombrando a CoreWeave y Nebius entre los proveedores. Ambas acciones subieron entre un 4% y un 5% con el anuncio.

Los arrendamientos de centros de datos ocultan el problema de deuda más grande

Según Moody’s, la cantidad total comprometida en términos de arrendamientos para las seis empresas se fijó en $1.2 billones, con $820.000 millones comprometidos para la construcción de centros de datos que considera como pasivos similares a la deuda.

Como Cryptopolitan informó anteriormente, los analistas de Moody’s, incluidos David Gonzales y Alastair Drake, habían calculado la cifra de arrendamientos no iniciados en $662.000 millones en febrero. Ha aumentado aproximadamente un 24% en cinco meses, y el total fuera del balance ahora asciende a casi el doble de la deuda directa combinada del grupo.

Otro análisis realizado por Nikkei informó que cinco de las firmas se habían comprometido con $1.65 billones hacia inversiones relacionadas con la IA que no se registraron como deudas bajo los estándares contables existentes.

Según el Banco de Pagos Internacionales, parte de la financiación involucrada en la construcción de IA parece ser un préstamo en la sombra.

Moody’s advierte que el gasto en IA se está volviendo circular

Los hiperscaladores señalan grandes rezagos de contratos como prueba de que la demanda es fuerte. Pero parte de esa demanda proviene de laboratorios de IA pre-IPO como OpenAI y Anthropic, que también han recibido grandes inversiones de los mismos gigantes tecnológicos que les venden capacidad en la nube.

Esto fue descrito por Moody’s como un ecosistema de IA circular. El problema es que los jugadores más grandes de la industria se vuelven cada vez más interrelacionados por los mismos clientes, arreglos de financiación y expectativas sobre la demanda de IA en el futuro.

El rezago para el negocio de la nube de Alphabet fue de $514.000 millones, un aumento de más de $50.000 millones trimestre tras trimestre. La empresa también está alquilando chips Nvidia a SpaceX por aproximadamente $920 millones al mes para satisfacer la demanda.

Según Moody’s, «los inversores preguntarán cada vez más si el gasto genera retornos suficientes».