Moody's segnala Oracle e CoreWeave come gli anelli più deboli nel settore dell'intelligenza artificiale per quanto riguarda il merito creditizio

Secondo quanto riportato da CNBC, Moody's Ratings ha affermato in una nota di ricerca pubblicata questa settimana che la corsa alla costruzione di infrastrutture per l'intelligenza artificiale sta prosciugando il flusso cash disponibile e aumentando il rischio di bilancio per sei importanti aziende tecnologiche.

"Il passaggio da modelli con poche attività a modelli con molte attività richiede livelli di investimento senzadent", ha scritto l'agenzia nella nota di mercoledì, affermando che questo cambiamento minaccia la qualità del credito di Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Oracle e CoreWeave.

I progetti di Moody's prevedono spese in conto capitale per 785 miliardi di dollari nel 2026, che saliranno a circa 1.000 miliardi di dollari l'anno successivo. Il debito diretto relativo ai sei progetti ha raggiunto circa 460 miliardi di dollari. Poche ore dopo la diffusione della nota, Alphabet ha effettuato una dimostrazione dal vivo del meccanismo.

Alphabet mostra in tempo reale la crisi cash causata dall'intelligenza artificiale

Alphabet ha pubblicato i risultati del secondo trimestre dopo la chiusura dei mercati il ​​22 luglio, che mostrano un fatturato in crescita del 24% a 119,8 miliardi di dollari e un fatturato di Google Cloud in aumento dell'82% a 24,8 miliardi di dollari, secondo la trascrizione della conference call sugli utili. L'utile operativo ha raggiunto i 40,8 miliardi di dollari con un margine del 34%.

Le spese in conto capitale, pari a 44,9 miliardi di dollari, hanno superato i 39,1 miliardi di dollari di flusso cash operativo, lasciando un flusso cash libero negativo di 5,9 miliardi di dollari, il primo trimestre negativo da quando Alphabet si è quotata in borsa nel 2004. Il direttore finanziario Anat Ashkenazi ha rivisto al rialzo le previsioni di spesa in conto capitale per l'intero anno, portandole a un intervallo compreso tra 195 e 205 miliardi di dollari, rispetto ai 180-190 miliardi di dollari del trimestre precedente, e ha segnalato un ulteriore aumento significativo nel 2027.

Le azioni sono crollate di oltre il 4% dopo la chiusura dei mercati e il programma di riacquisto di azioni proprie è stato sospeso. Ci sono due punti di forza. Alphabet è ancora positiva in termini di flusso cash libero negli ultimi 12 mesi, pari a circa 53 miliardi di dollari, e dispone ancora di circa 240 miliardi di dollari in cash e titoli negoziabili.

Oracle e CoreWeave presentano un rischio di credito più elevato

Secondo Moody's, Microsoft, Alphabet, Amazon e Meta vantano alcuni dei bilancitronsolidi a livello globale, il che rende altamente improbabile un declassamento immediato per queste aziende. La pressione si concentra invece sulle due società con rating inferiore.

Oracle ha un rating Baa2 con prospettive negative, due gradini sopra il livello "spazzatura". CoreWeave opera in un settore ad alto rendimento, avendo un rating Ba3 e finanziando i suoi server GPU Nvidia tramite complessi modelli di debito. Secondo un report di Cryptopolitan, gli obblighi di prestazione non adempiuti di Oracle ammontavano a 523 miliardi di dollari, quasi nove volte il suo fatturato annuo.

Entrambe le società si trovano ora anche dall'altra parte del problema di approvvigionamento di Alphabet. Alphabet ha dichiarato che amplierà l'utilizzo di capacità di terze parti nel terzo trimestre come soluzione temporanea mentre sviluppa internamente le proprie infrastrutture, citando CoreWeave e Nebius tra i fornitori. Entrambi i titoli azionari sono saliti del 4-5% in seguito all'annuncio.

I contratti di locazione dei data center nascondono il problema del debito, ben più grave

Secondo Moody's, l'importo totale impegnato in termini di contratti di leasing per le sei società è stato stimato in 1.200 miliardi di dollari, di cui 820 miliardi destinati alla costruzione di data center, che l'agenzia considera passività assimilabili al debito.

Come Cryptopolitan riportato in precedenza, gli analisti di Moody's, tra cui David Gonzales e Alastair Drake, avevano calcolato a febbraio che i contratti di leasing non ancora avviati ammontavano a 662 miliardi di dollari. Tale cifra è aumentata di circa il 24% in cinque mesi e il totale fuori bilancio ora si aggira intorno al doppio del debito diretto complessivo del gruppo.

Un'altra analisi condotta da Nikkei ha rivelato che cinque aziende avevano investito 1.650 miliardi di dollari in progetti legati all'intelligenza artificiale, investimenti che non erano stati registrati come debiti secondo gli standard contabili vigenti.

Secondo la Banca dei Regolamenti Internazionali, parte dei finanziamenti destinati allo sviluppo dell'intelligenza artificiale assomigliano a prestiti occulti.

Moody's avverte che la spesa per l'IA sta diventando circolare

Le grandi aziende di cloud computing indicano gli ingenti arretrati ditraccome prova di unatrondomanda. Ma parte di questa domanda proviene da laboratori di intelligenza artificiale pre-IPO come OpenAI e Anthropic, che hanno anche ricevuto ingenti investimenti dagli stessi giganti tecnologici che vendono loro capacità cloud.

Moody's ha descritto questo fenomeno come un ecosistema circolare dell'IA. Il problema è che i principali attori del settore sono sempre più interconnessi dagli stessi clienti, dagli stessi accordi di finanziamento e dalle stesse aspettative sulla domanda futura di IA.

Il portafoglio ordini per il business cloud di Alphabet ammontava a 514 miliardi di dollari, con un aumento di oltre 50 miliardi di dollari rispetto al trimestre precedente. L'azienda sta inoltre noleggiando chip Nvidia da SpaceX per circa 920 milioni di dollari al mese per soddisfare la domanda.

Secondo Moody's, "gli investitori si chiederanno sempre più spesso se la spesa generi rendimenti sufficienti"