- حذرت موديز من أن مايكروسوفت وأمازون وألفابت وميتا وأوراكل وكوروييف تتحمل مخاطر أكبر على الميزانية العمومية مع تزايد الإنفاق على بنية تحتية الذكاء الاصطناعي.
- أظهرت نتائج ألفابت للربع الثاني الضغط بوضوح، حيث تجاوزت النفقات الرأسمالية التدفق النقدي التشغيلي وتحول التدفق النقدي الحر إلى سالب لأول مرة منذ الطرح العام الأولي للشركة.
- المشكلة الأكبر تكمن في التعرض خارج الميزانية العمومية، حيث أشارت موديز إلى التزامات إيجار بقيمة 1.2 تريليون دولار وتزايد التداخل بين مزودي الخدمات السحابية ومختبرات الذكاء الاصطناعي.
قالت مودي's للتصنيف الائتماني في مذكرة بحثية هذا الأسبوع إن السباق لبنية تحتية للذكاء الاصطناعي يستنزف التدفق النقدي الحر ويدفع مخاطر الميزانية العمومية إلى مستويات أعلى لدى ست شركات تقنية كبرى، وفقاً لـ CNBC.
"يتطلب الانتقال من النماذج خفيفة الأصول إلى النماذج ثقيلة الأصول مستويات غير مسبوقة من الاستثمارات"، كتبت الوكالة في مذكرة يوم الأربعاء، مشيرة إلى أن هذا التحول يهدد الجودة الائتمانية لدى مايكروسوفت وأمازون وألبافاب وميتا وأوراكل وكوريفيڤ.
تتوقع مودي's إجمالي النفقات الرأسمالية البالغة 785 مليار دولار في عام 2026، لتصل إلى حوالي 1 تريليون دولار في العام التالي. ووصلت الديون المباشرة عبر الشركات الست إلى حوالي 460 مليار دولار. وبعد ساعات من تداول المذكرة، قدمت ألبافاب عرضاً حياً للآلية.
ألبافاب تظهر ضغط التدفق النقدي للذكاء الاصطناعي في الوقت الفعلي
أبلغت ألبافاب عن نتائج الربع الثاني بعد إغلاق السوق في 22 يوليو، حيث ارتفعت الإيرادات بنسبة 24% لتصل إلى 119.8 مليار دولار، وارتفعت إيرادات جوجل كلاود بنسبة 82% لتصل إلى 24.8 مليار دولار، وفقاً لنص مكالمة الأرباح. وبلغت الدخل التشغيلي 40.8 مليار دولار بهامش 34%.
تجاوزت النفقات الرأسمالية البالغة 44.9 مليار دولار التدفق النقدي التشغيلي البالغ 39.1 مليار دولار، مما ترك التدفق النقدي الحر سالباً بمقدار 5.9 مليار دولار، وهو الربع السلبي الأول منذ أن أصبحت ألبافاب شركة عامة في عام 2004. رفعت الرئيسة المالية أنات أشكنازي توجيهات النفقات الرأسمالية للعام الكامل إلى نطاق يتراوح بين 195 مليار دولار و205 مليار دولار، مقارنة بـ 180 مليار دولار إلى 190 مليار دولار في الربع السابق، وأشارت إلى زيادة كبيرة أخرى في عام 2027.
انخفضت الأسهم بأكثر من 4% بعد ساعات التداول وتوقفت عمليات الشراء الذاتي. هناك وسادتان: لا تزال ألبافاب إيجابية من حيث التدفق النقدي الحر على أساس آخر 12 شهراً، بحوالي 53 مليار دولار، ولا تزال تمتلك حوالي 240 مليار دولار في النقد والأوراق المالية القابلة للتسويق.
أوراكل وكوريفيڤ تتحملان مخاطر ائتمانية أكثر حدة
وفقاً لمودي's، تتمتع مايكروسوفت وألبافاب وأمازون وميتا ببعض من أقوى الميزانيات العمومية بين جميع الشركات عالمياً، مما يشير إلى أن التراجع الفوري في التصنيف غير مرجح جداً لها. الضغط يتراكم على العضوين ذوي التصنيف الأدنى.
تحمل أوراكل تصنيف Baa2 بتوقعات سلبية، مرتين فوق التصنيف القذر. تعمل كوريفيڤ في منطقة العائد المرتفع حيث تحمل تصنيف Ba3 وتمول خوادم Nvidia GPU الخاصة بها باستخدام نماذج دينية معقدة. ووفقاً لتقرير كربتوبوليتان، تم تسجيل الالتزامات غير الملباة لأوراكل بمبلغ 523 مليار دولار، وهو ما يقارب تسعة أضعاف إيراداتها السنوية.
تجلس كلتا الشركتين الآن على الجانب الآخر من مشكلة العرض لدى ألبافاب. قالت ألبافاب إنها ستوسع استخدام سعة الطرف الثالث في الربع الثالث كحل مؤقت بينما تبني قدراتها داخلياً، مشيرة إلى كوريفيڤ ونيبيوس كمزودين. ارتفعت أسهم كلتا الشركتين بنسبة 4% إلى 5% بعد الكشف.
عقود إيجار مراكز البيانات تخفي مشكلة الدين الأكبر
وفقاً لمودي's، تم تحديد إجمالي المبالغ الملتزم بها من حيث عقود الإيجار للشركات الست بمبلغ 1.2 تريليون دولار، مع التزام بقيمة 820 مليار دولار لبناء مراكز البيانات التي تعتبرها التزامات شبيهة بالديون.
كما أفادت كربتوبوليتان سابقاً، قام محللو مودي's بما في ذلك ديفيد غونزاليس وألاستير دريك بحساب قيمة عقود الإيجار غير المبدأ بحوالي 662 مليار دولار في فبراير. وقد ارتفعت هذه القيمة بنسبة 24% تقريباً خلال خمسة أشهر، ليصل إجمالي الالتزامات خارج الميزانية العمومية إلى ما يقارب ضعف إجمالي الديون المباشرة للمجموعة.
وأظهر تحليل آخر أجرته نيككي أن خمس شركات قد التزمت بمبلغ 1.65 تريليون دولار نحو استثمارات متعلقة بالذكاء الاصطناعي لم يتم تسجيلها كديون بموجب معايير المحاسبة الحالية.
وفقاً للبنك الدولي للتسويات، يبدو أن بعض التمويل المتضمن في بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يشبه الاقتراض الظلي.
مودي's تحذر من أن إنفاق الذكاء الاصطناعي أصبح دائرياً
تشير شركات الحوسبة الفائقة إلى فائض العقود الكبير كدليل على قوة الطلب. لكن جزءاً من هذا الطلب يأتي من مختبرات الذكاء الاصطناعي السابقة للطرح العام مثل OpenAI وAnthropic، والتي تلقت أيضاً استثمارات كبيرة من نفس عمالقة التكنولوجيا الذين يبيعون لهم سحابة السعة.
وصفت مودي's هذا بأنه نظام بيئي دائري للذكاء الاصطناعي. المشكلة هي أن أكبر اللاعبين في الصناعة يصبحون مترابطين بشكل متزايد من خلال نفس العملاء، وترتيبات التمويل، وتوقعات الطلب على الذكاء الاصطناعي في المستقبل.
بلغ فائض العقود لعملية السحابة لدى ألبافاب 514 مليار دولار، بزيادة تزيد عن 50 مليار دولار من ربع إلى آخر. تستأجر الشركة أيضاً شرائح Nvidia من SpaceX بمبلغ حوالي 920 مليون دولار شهرياً لتلبية الطلب.
وفقاً لمودي's، "سيسأل المستثمرون بشكل متزايد عما إذا كان الإنفاق يولد عوائد كافية."
أذكى العقول في عالم العملات الرقمية يقرأون بالفعل نشرتنا الإخبارية. هل تريد الانضمام؟ انضم إليهم.
إخلاء مسؤولية. المعلومات المقدمة ليست نصيحة تداول. Cryptopolitan.com لا تتحمل أي مسؤولية عن أي استثمارات تُجرى بناءً على المعلومات الواردة في هذه الصفحة. نوصي بشدة بإجراء بحث مستقل و/أو الاستعانة بمستشار مؤهل قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية.
ميكاه أبيودون
يستفيد ميكاه أبيودون بشكل جيد من دراسته في الهندسة البيئية والإدارة (ماجستير) في جامعة تالين للتكنولوجيا (TalTech) لصقل محتوى أخبار التنبؤ بالأسعار في موقع Cryptopolitan. وفي عامه السابع في مجال وسائل الإعلام المشفرة، يغطي العملات الرقمية الرئيسية، والعملات البديلة، والتمويل اللامركزي، والعملات المستقرة، والاتجاهات الاقتصادية الكلية، والتقنيات الناشئة.
