صنّفت وكالة موديز شركتي أوراكل وكور ويف كأضعف حلقة ائتمانية في مجال الذكاء الاصطناعي

ذكرت وكالة موديز للتصنيفات الائتمانية في مذكرة بحثية هذا الأسبوع أن السباق لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يستنزف التدفق cash الحر ويرفع مخاطر الميزانية العمومية في ست شركات تكنولوجية كبرى، وفقًا لشبكة سي إن بي سي.

وكتبت الوكالة في مذكرة يوم الأربعاء: "إن الانتقال من نماذج الأصول الخفيفة إلى نماذج الأصول الثقيلة يتطلب مستويات غيرdentمن الاستثمار"، مشيرة إلى أن هذا التحول يهدد الجودة الائتمانية في شركات مايكروسوفت وأمازون وألفابت وميتا وأوراكل وكوروييف.

تتوقع وكالة موديز أن تصل النفقات الرأسمالية المجمعة للشركات الست إلى 785 مليار دولار في عام 2026، لترتفع إلى حوالي تريليون دولار في العام التالي. وبلغ الدين المباشر عبر هذه الشركات الست ما يقارب 460 مليار دولار. وبعد ساعات من تداول المذكرة، قدمت شركة ألفابت عرضًا توضيحيًا مباشرًا للآلية.

شركة ألفابت تُظهر أزمة cash التي تواجهها شركات الذكاء الاصطناعي في الوقت الفعلي

أعلنت شركة ألفابت نتائج الربع الثاني بعد إغلاق السوق في 22 يوليو، حيث ارتفعت الإيرادات بنسبة 24% لتصل إلى 119.8 مليار دولار، وارتفعت إيرادات جوجل كلاود بنسبة 82% لتصل إلى 24.8 مليار دولار، وذلك وفقًا لنص مكالمة الأرباح. وبلغ الدخل التشغيلي 40.8 مليار دولار بهامش ربح قدره 34%.

تجاوز الإنفاق الرأسمالي البالغ 44.9 مليار دولار التدفق cash التشغيلي البالغ 39.1 مليار دولار، مما أدى إلى انخفاض التدفق cash الحر إلى -5.9 مليار دولار، وهو أول ربع سلبي منذ طرح شركة ألفابت للاكتتاب العام في عام 2004. ورفعت المديرة المالية أنات أشكينازي توقعات الإنفاق الرأسمالي للعام بأكمله إلى نطاق يتراوح بين 195 مليار دولار و205 مليار دولار، ارتفاعًا من 180 مليار دولار إلى 190 مليار دولار في الربع السابق، وأشارت إلى زيادة كبيرة أخرى في عام 2027.

انخفضت الأسهم بأكثر من 4% بعد إغلاق السوق، وتوقفت عمليات إعادة شراء الأسهم. لكن هناك عاملان يدعمان الوضع: أولهما أن شركة ألفابت لا تزال تحقق تدفقات cash حرة إيجابية على أساس آخر 12 شهرًا، بقيمة تقارب 53 مليار دولار، وثانيهما أنها لا تزال تمتلك ما يقارب 240 مليار دولار cash وأوراقًا مالية قابلة للتداول.

تتحمل شركتا أوراكل وكوروييف مخاطر ائتمانية أكبر

بحسب وكالة موديز، تمتلك مايكروسوفت، وألفابت، وأمازون، وميتا، بعضًا منtronالميزانيات العمومية بين الشركات على مستوى العالم، مما يشير إلى أن خفض تصنيفها الائتماني الفوري أمر مستبعد للغاية. ويزداد الضغط على الشركتين الأقل تصنيفًا.

تحمل شركة أوراكل تصنيف Baa2 مع نظرة مستقبلية سلبية، أي أعلى بدرجتين من تصنيف السندات عالية المخاطر. أما شركة كورويف، فتعمل في قطاع السندات عالية العائد، إذ تحمل تصنيف Ba3، وتمول خوادمها من نوع Nvidia GPU باستخدام نماذج ديون معقدة. ووفقًا لتقرير صادر عن Cryptopolitan، بلغ إجمالي التزامات أوراكل غير المسددة 523 مليار دولار، أي ما يقارب تسعة أضعاف إيراداتها السنوية.

تواجه الشركتان الآن مشكلة في سلسلة التوريد لدى شركة ألفابت. وأعلنت ألفابت أنها ستوسع نطاق استخدامها لقدرات جهات خارجية خلال الربع الثالث كحل مؤقت ريثما تُعزز قدراتها الداخلية، وذكرت من بين هذه الجهات شركتي كورويف ونيبيوس. وارتفعت أسهم الشركتين بنسبة تتراوح بين 4% و5% عقب هذا الإعلان.

عقود إيجار مراكز البيانات تخفي مشكلة الديون الأكبر

ووفقًا لموديز، فقد تم تحديد إجمالي المبلغ الملتزم به من حيث عقود الإيجار للشركات الست بمبلغ 1.2 تريليون دولار، مع تخصيص 820 مليار دولار لبناء مراكز البيانات التي تعتبرها التزامات شبيهة بالديون.

كما Cryptopolitan سابقاً، قدّر محللو موديز، بمن فيهم ديفيد غونزاليس وأليستر دريك، قيمة عقود الإيجار غير المفعّلة بـ 662 مليار دولار في فبراير. وقد ارتفعت هذه القيمة بنحو 24% خلال خمسة أشهر، ويبلغ إجماليها خارج الميزانية العمومية الآن ما يقارب ضعف إجمالي الدين المباشر للمجموعة.

وأفاد تحليل آخر أجرته صحيفة نيكاي أن خمسًا من الشركات قد خصصت 1.65 تريليون دولار للاستثمارات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي والتي لم يتم تسجيلها كديون بموجب معايير المحاسبة الحالية.

بحسب بنك التسويات الدولية، فإن بعض التمويل المستخدم في تطوير الذكاء الاصطناعي يبدو وكأنه اقتراض غير رسمي.

تحذر وكالة موديز من أن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي أصبح دائرياً

يشير أصحاب مراكز البيانات الضخمة إلى تراكمtracالكبيرة كدليل علىtronالطلب. لكن جزءًا من هذا الطلب يأتي من مختبرات الذكاء الاصطناعي قبل طرحها للاكتتاب العام مثل OpenAI و Anthropic، والتي تلقت أيضًا استثمارات كبيرة من عمالقة التكنولوجيا أنفسهم الذين يبيعون لهم سعة الحوسبة السحابية.

وصفت وكالة موديز هذا الوضع بأنه نظام بيئي دائري للذكاء الاصطناعي. تكمن المشكلة في أن أكبر الشركات العاملة في هذا القطاع أصبحت مترابطة بشكل متزايد من خلال العملاء المشتركين، وترتيبات التمويل، والتوقعات المتعلقة بالطلب على الذكاء الاصطناعي في المستقبل.

بلغت قيمة الطلبات المتراكمة لأعمال الحوسبة السحابية لشركة ألفابت 514 مليار دولار، بزيادة تتجاوز 50 مليار دولار مقارنةً بالربع السابق. كما تستأجر الشركة رقائق إنفيديا من شركة سبيس إكس مقابل حوالي 920 مليون دولار شهريًا لتلبية الطلب.

ووفقاً لموديز، "سيزداد تساؤل المستثمرين عما إذا كان الإنفاق يحقق عوائد كافية"