무디스는 오라클과 코어위브를 AI 분야의 가장 취약한 신용 연결 고리로 지목했습니다

CNBC에 따르면 무디스 레이팅스는 이번 주 연구 보고서에서 인공지능(AI) 인프라 구축 경쟁이 주요 기술 기업 6곳의 cash 흐름을 고갈시키고 재무제표 위험을 높이고 있다고 밝혔습니다.

수요일에 발표된 보고서에서 해당 기관은 "자산 경량화 모델에서 자산 중량화 모델로의 전환에는 전례dent수준의 투자가 필요하다"며, 이러한 변화가 마이크로소프트, 아마존, 알파벳, 메타, 오라클, 코어위브의 신용도를 위협한다고 지적했습니다.

무디스는 2026년 이들 6개 은행의 총 자본 지출이 7,850억 달러에 달할 것으로 예상하며, 다음 해에는 약 1조 달러까지 증가할 것으로 전망했습니다. 6개 은행의 직접 부채는 약 4,600억 달러에 이릅니다. 해당 보고서가 배포된 지 몇 시간 후, 알파벳은 이 메커니즘을 실제로 시연했습니다.

알파벳은 AI 관련 cash 을 실시간으로 보여주고 있습니다

알파벳은 7월 22일 장 마감 후 2분기 실적을 발표했습니다. 매출은 24% 증가한 1,198억 달러, 구글 클라우드 매출은 82% 증가한 248억 달러를 기록했다고 실적 발표 컨퍼런스 콜 녹취록을 통해전했습니다. 영업이익은 408억 달러, 영업이익률은 34%였습니다.

449억 달러에 달하는 자본 지출이 391억 달러의 영업 cash 흐름을 초과하면서 잉여 cash 흐름은 마이너스 59억 달러를 기록했습니다. 이는 알파벳이 2004년 상장 이후 처음으로 분기별 마이너스를 기록한 것입니다. 아나트 아슈케나지 최고재무책임자(CFO)는 연간 자본 지출 전망치를 전 분기의 1,800억~1,900억 달러에서 1,950억~2,050억 달러로 상향 조정했으며, 2027년에도 상당한 증가가 있을 것이라고 시사했습니다.

주가는 장 마감 후 4% 이상 하락했고 자사주 매입은 중단되었습니다. 하지만 두 가지 완충 장치가 있습니다. 알파벳은 지난 12개월간 약 530억 달러의 잉여 cash 흐름을 기록하며 여전히 흑자를 유지하고 있으며, 약 2400억 달러의 cash 및 시장성 유가증권을 보유하고 있습니다.

오라클과 코어위브는 더 높은 신용 위험을 안고 있습니다

무디스에 따르면 마이크로소프트, 알파벳, 아마존, 메타는 전 세계 기업 중 가장tron재무 상태를 자랑하며, 따라서 이들 기업의 신용 등급이 당장 하락할 가능성은 매우 낮습니다. 반면, 신용 등급이 낮은 두 기업은 압박을 더욱 받고 있습니다.

오라클은 투기등급 바로 위인 Baa2 등급에 부정적 전망을 받고 있습니다. 코어위브는 Ba3 등급을 보유하고 있으며 복잡한 부채 모델을 통해 엔비디아 GPU 서버를 조달하고 있어 고수익 투자처로 여겨지고 있습니다. Cryptopolitan보고서에 따르면 오라클의 미이행 채무는 5,230억 달러에 달하며, 이는 연간 매출액의 거의 9배에 이릅니다.

두 회사 모두 이제 알파벳의 공급 문제 해결에도 기여하게 되었습니다. 알파벳은 자체 역량 구축을 위한 과도기적 조치로 3분기에 코어위브(CoreWeave)와 네비우스(Nebius)를 포함한 제3자 업체 활용을 확대할 것이라고 밝혔습니다. 이 발표 이후 두 회사의 주가는 4~5% 상승했습니다.

데이터센터 임대 계약은 더 큰 부채 문제를 가리고 있습니다

무디스에 따르면, 해당 6개 회사의 임대 계약 총액은 1조 2천억 달러에 달하며, 그중 8,200억 달러는 데이터 센터 건설에 투입된 것으로, 무디스는 이를 부채와 유사한 유형의 채무로 간주하고 있다.

같이 Cryptopolitan 앞서 보도한 바와, 데이비드 곤잘레스와 알래스테어 드레이크를 포함한 무디스 분석가들은 지난 2월 미착공 임대 규모를 6,620억 달러로 추산했습니다. 이 수치는 5개월 만에 약 24% 증가했으며, 현재 대차대조표 외 항목으로 분류된 총액은 그룹의 직접 부채 합계의 거의 두 배에 달합니다.

닛케이가 실시한 또 다른 분석에 따르면, 해당 기업 5곳이 인공지능 관련 투자에 1조 6500억 달러를 투입했지만, 현행 회계 기준에 따라 부채로 기록되지 않았다고 합니다.

국제결제은행에 따르면, 인공지능 구축에 투입된 일부 자금은 그림자 차입과 유사한 형태를 띠고 있다.

무디스는 AI 관련 지출이 악순환에 빠지고 있다고 경고했습니다

하이퍼스케일러들은 대규모trac잔고를 수요가tron는 증거로 제시합니다. 하지만 이러한 수요의 일부는 OpenAI나 Anthropic과 같은 IPO 이전 단계의 AI 연구소에서 비롯되며, 이들 연구소 역시 클라우드 용량을 판매하는 거대 기술 기업으로부터 상당한 투자를 받았습니다.

무디스는 이를 순환형 AI 생태계라고 설명했습니다. 문제는 업계 최대 기업들이 동일한 고객, 자금 조달 방식, 그리고 미래 AI 수요에 대한 기대치를 공유하며 점점 더 긴밀하게 연결되고 있다는 점입니다.

알파벳의 클라우드 사업 수주 잔고는 5,140억 달러로, 전 분기 대비 500억 달러 이상 증가했습니다. 또한, 회사는 이러한 수요를 충족하기 위해 스페이스X로부터 엔비디아 칩을 월 약 9억 2천만 달러에 임대하고 있습니다.

무디스에 따르면, "투자자들은 지출이 충분한 수익을 창출하는지 여부를 점점 더 중요하게 여길 것"이다